社论：创业板存量改革探路A股全面注册制

8月24日，创业板注册制改革之后的首批18家企业集体上市，新交易规则全面实施，意味着创业板正式进入注册制时代。

注册制可以说是近年资本市场改革最受关注的话题。自数年前的十八届三中全会《决定》明确推进注册制改革以来，监管层频频发声，动作不断，但由于A股自身的独特属性，直到去年7月在上交所设立科创板才实质性启动。

众所周知，推行注册制对于深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能至关重要。A股市场建立至今，一直处于制度完善过程之中，相关制度的不完善，既影响了资本市场服务实体经济的功能，也未能很好地实现资源配置的优化。今年5月，中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，以注册制为核心的A股市场化改革正是其中内涵之一。

从科创板试点注册制一年多来的效果看，运行良好，具备进一步推广的条件。当然，创业板注册制改革并非简单地扩大试点，因为涉及到存量，相关经验与做法对于整个A股市场注册制改革借鉴意义更大，象征A股注册制改革已正式开启。被称为是继1990年中国建立资本市场、2005年实施股权分置改革确立全流通以来的第三个里程碑，对于中国资本市场的长远发展具有深远历史意义。

科创板和创业板实施注册制的价值还在于，中国经济正处于产业升级过程中，一批新兴产业和企业涌现，传统上，这些创新型企业会有大量风险资本和产业基金投资，但缺乏资金退出的途径，多会选择去美国上市。

注册制改革后，将企业的上市条件从原来的持续盈利要求改为持续经营，相当于给科技创新、创业型企业机会，会大大激励社会资本投入到科技创新企业，为更多创新型企业参与新一轮产业变革与科技革命提供融资服务。可以想见，类似于此前十余年A股错失包括阿里巴巴、腾讯、京东、百度等多家科技龙头企业的遗憾，就不会再重演。

值得一提的是，实施注册制的科创板和创业板目前共有企业一千余家，约占整个A股市场的四分之一。虽说开局良好，但也意味着仍有未竟之业。

因此，如果创业板注册制改革顺利运行，就应该尽快向包括主板在内的整个A股市场推广。前几年注册制改革一直不肯“冒进”的主要原因被认为是A股散户属性明显、市场操纵等乱象频发、中长线资金影响力弱等，这些现象虽说到目前为止仍未彻底改观，但随着近年新股发行常态化等因素的影响，已逐渐改观，不应再成为注册制全面实施的障碍。

正如日前证监会有关负责人就创业板改革并试点注册制答记者问时所言，将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。

而且，全面推行注册制有助于彻底解决A股多年以来IPO排队“堰塞湖”问题。资本市场的根本属性是服务实体经济融资，为稳定宏观杠杆率、防范系统性金融风险，扩大股权融资规模是重要途径。注册制改革后，发行人从材料申请到挂牌上市时间将大幅缩短，上市效率明显提升，对于资本市场价值的实现显而易见。

应该说，注册制承担了许多战略性责任，是国家经济结构转型升级和资本市场长期发展相结合的重要一步。创业板注册制落地意味着存量改革开启，A股全面实施注册制已为时不远。