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价格笼子还是增压发动机?创业板新交易规则引热议

第一财经 2020-08-26 14:11:35

作者:郭璐庆    责编:黄向东

新股股价波幅巨大,创业板的“价格笼子”引发市场讨论

暴涨29倍后股价减半,康泰医学(300869.SZ)在创业板注册制首批新股上市首日上演惊心动魄的一幕后,市场对于“价格笼子”的讨论也快速升温。

有观点认为,因为创业板新的交易制度中“价格笼子”的存在,有资金利用报单暂存主机的机制,提前埋伏买单待休眠单被激活后,触发“多米诺效应”加速股价暴涨。

“理论上看,这样的分析似乎有一定道理,但实际上很难做到。”一位买方机构交易人士称,不能因此将此称之为“制度漏洞”,事实上新机制在一定程度上解决了报单容易失败的问题。

价格笼子漏洞?

首先来看一下交易所对“价格笼子”的相关规定。

根据《深圳证券交易所创业板交易特别规定》第2.2条,规定了创业板“价格笼子”机制,在连续竞价阶段限价申报的有效竞价范围,买入申报价格不得高于买入基准价格的102%、卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%;买入(卖出)基准价格,为即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格。

这个规定也与科创板中的交易规则类似。而与科创板交易规则相比,深交所还另加了一条规定,即第2.4条:超过有效竞价范围的限价申报不能即时参加竞价,暂存于交易主机;当价格波动使其进入有效竞价范围时,交易主机自动取出申报,参加竞价。

因此,有观点认为,正是由于在暂存机制的规则下,有资金利用了这样的交易制度进行操控,大概做法是:在前期布局完成后,提前在+2%的区间的每个价位布局买单,因为按照有关规定,这样的价格不能马上成交、而是暂存于交易主机;当价格波动使得布局价格进入到正常价格区间时,便唤醒了这些处于“休眠”状态的买单,随着不停有预埋单被“激活”,形成了“窝轮增压效应”,在买入资金簇拥下,形成推动股价急速上涨的澎湃动力。

8月24日创业板注册制首批新股上市,康泰医学在尾盘突然迅速拉升,股价一度达到308元,涨幅从800%瞬间飙升至2931.5%——康泰医学这样的股价走势也使得这种观点看上来有些说服力。

从理论上来看,这样的观点似乎有一定理论基础,但在实际交易中,是否就真的容易实现呢?

在一位市场人士看来,如果要实现股价连续拉升,前提是需要大量的埋单来布局。

“假想一下,如果有人挂单250元-300元,那么在100元到250元之间需要大量资金跟进,他不可能未卜先知预测到股价能拉升到什么位置。”该人士称。

从康泰医学首日交易数据来看,最后推高价格的成交非常零散,最后300元的成交也只有26手。

“我也觉得只是理论上可行。毕竟要一手买一手卖,很难有那么多的卖单。而且中签率这么低,得有多少账户才能拿到那么多新股?”某券商资管人士对第一财经记者说。

上述买方交易员也表示,从另一个角度来看,8月24日,康泰医学成交15.7亿元,但因为没有T+0,即便是拉到很高的价格,成交额也不足以达到15亿的级别。

“资金炒作康泰的理由是发行价较低+医疗器械的抗疫股概念,我个人觉得还是市场情绪过于亢奋,散户追涨成分较大,存在很多散户挂高价去追逐,应该是市场追涨的一个共同结果。25日康泰成交量翻倍,仍然涨了17%,就是有投机资金在炒作。”该买方交易员进一步说。

两新股可融券量基本用光

也有市场人士认为,深交所在创业板交易中引入价格笼子的暂存机制,是为了防止出现科创板交易中报单容易失败、成交不连续的问题。

上述买方交易人士也告诉第一财经记者,现行交易机制下,的确解决了报单容易失败的问题,在一定程度上解决了想要在某个价格附近买入,愿意溢价1%-2%,来防止错失交易机会的问题。

“这种暂存模式我觉得是有一定问题的,不要预存单,就不会有这么大的价格变化。”不过,上述券商资管人士也表示,“预存单我觉得可以改成申报无效模式,就是上下超过2%直接废单。但废单也确实存在股价波动太快、难以把握交易时机的问题。”

需要看到的是,价格笼子的制度本意在于平抑开市初期股价的非理性波动,部分对冲涨跌幅限制放宽的影响等。事实上,在康泰医学的股价走势上,的确出现了资金的非理性炒作。

25日晚间,康泰医学公告称,截至2020年8月25日股票收盘价为138.99元/股,根据中证指数有限公司发布的信息,专用设备制造业(C35)最新平均市盈率为46.66倍,公司最新市盈率为756.91倍,市盈率显著高于行业市盈率水平。

“如果市场不存在炒作投机的浓厚情绪,有人想利用这个机制来投机也做不了。”而在该买方交易员看来,在融券机制下,随着创业板首批注册制股票股价表现的逐步稳定,康泰这类个案的情形发生的概率会显著降低:“现在可以融券做空,有人往上埋单,也就有人会向下埋单。”

数据显示,8月24日有两只创业板注册制新股出现融券交易,分别是安克创新(300866.SZ)和圣元环保(300867.SZ)。安克创新上市首日融券余额报3.70亿元;圣元环保上市首日融券余额报2.38亿元。到了8月26日,C安克、C圣元融券余额分别是3.58亿和2.88亿。

值得一提的是,截至8月25日,C安克融资余额为2.53亿,融券余额3.58亿,远大于融资余额;同样,C圣元融资余额1.39亿,融券余额2.88亿,同样远大于融资余额,融资余额远小于融券余额。这在主板及创业板存量股票中均不多见。

另外,深交所官网显示,在8月25日,安克创新、圣元环保的可出借股份均仅剩下0.01万股,意味着这两家公司战略投资者的配股几乎已全部出借。

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