提升结构稳健性，世茂集团开启“利润为王”时代

“受到疫情及经济下行的影响，生存将成为未来3-5年整个行业的常态，地产的竞争与整合势必加剧。为此，集团在2020-2024年会主动把销售增幅调整至20%-30%，但每年的权益后股东应占核心利润仍将保持20%以上的速度。”

这是世茂集团（813.HK）在2020年中期业绩会上提出的目标。2017-2019年期间，世茂集团的复合增长率超过50%，此番主动放缓步伐节奏，是不确定性下的主动应对，也是为下蹲后的起跳积累足够的势能。

今年上半年，地产行业经历了一场受创与恢复，却也正是由于危机的出现，让世茂集团更加明确了利润在企业发展中的核心地位，“对投资者而言，利润高的企业才是最具投资价值的地产企业。”世茂集团董事局副主席、总裁许世坛在业绩会上表示。

从“规模之路”走向“利润之战”

财报显示，世茂集团在今年上半年实现营收645.53亿元，同比增长14.1%；经营利润为156.2亿元，同比增长10.2%；毛利率为30.2%，继续保持在30%以上。

其中，物业销售收入占比约95%，较去年同期出现了15.5%的增长。

自3月份开始，地产行业开始进行积极的复工复产，世茂集团也在迅速复工后实现增速的回归。今年上半年已实现合约销售1104.8亿元，同比增长10.1%；合约面积629.8万平方米，同比增长13.3%。根据克尔瑞研究中心发布的《2020年上半年中国房地产企业销售TOP200排行榜》，世茂集团的权益金额排名第9位。

据许世坛介绍，7月份的销售额已达290亿元，8月份预计可实现销售额约300亿元。就此，世茂集团前8个月的销售额将累计同比增长20%。

基于集团截至目前的销售表现，许世坛表示，有信心超额完成3000亿的全年销售目标。世茂集团助理总裁、营销管理中心负责人邵亮进一步介绍了集团对下半年的销售预期。一方面，供货规模与结构为全年业绩达标奠定了基础，“下半年供货约2200亿元，一二线及强三四线城市的占比超越了往年，因此下半年每个月的销售额都可能创下新高。”另一方面，公司加快了整体的供货节奏，在9月-11月都做了提前供货的准备。

在土地储备方面，世茂集团通过强化核心城市群的布局，进一步优化土储结构。报告期内，世茂集团增加土地储备1232万平方米，按土地总价来看，一二线及强三四线城市占比高达94%。截至6月30日，世茂集团权益前共有8393万平方米土地。总货值超过14500亿元，其中粤港澳大湾区的土储总可售货值占比28%。

管理层表示，现有土储可满足未来4年的集团增长目标。面对充足的供货和土储，许世坛却表达了更为稳健的发展态度，“下半年4000亿的可售货值，只要做到47.7%的动态去化，就可以完成全年目标。但我们并不会主动调高目标值，现阶段环境的不确定性依然显著，走得稳一点，才能看得更清楚。”

2020-2024年，世茂集团计划将销售增幅调整至20%-30%，毛利率维持在30%左右，净利率维持在14%左右，销售目标明显放缓，但对盈利能力的要求则维持现有水平，在激励机制方面更是将权益后利润作为地区公司和城市公司的主要奖金来源。

许世坛认为，营收规模并不是一个最合适的投资价值衡量标准，投资者更看重的是利润和股价表现，“过去三年我们是把规模做大，未来五年我们要把利润做高。”

财务与业务结构持续优化

要保持高利润状态，除了强劲的销售外，还需要稳健的财务状况和合理的盈利结构。

纵观各项财务数据，世茂集团在落实稳健的财务政策方面颇有成效。财报显示，公司于报告期内实现回款额890.4亿元，同比增长9.5%，回款率为80.6%；账面现金达699.2亿元，较去年年末增长了17.3%，近年来呈现稳步提升趋势；综合融资成本为5.5%，长期处于行业低位且持续稳步下行。

同时，世茂集团在上半年的净负债率下降1.9个百分点至57.8%，这是世茂集团将负债率维持在60%以下的第9年。债务的期限结构也同步保持健康状态，短期借款占借款总额的27.7%，现金短债比为1.8，集团短期偿债压力较小。

在财务的内部结构之外，整体的业务结构优化是世茂集团的另一项重点战略。今年上半年，集团名称由“世茂房地产”更名为“世茂集团”，反映了其多元产业布局的战略规划。

业绩会上，世茂集团公布了最新版本的“大飞机战略”，通过强化多元业务发展，以抵抗行业周期性波动。“大飞机战略”中，世茂以房地产开发为核心主体，以商业运营、酒店经营、物业管理及金融为坚实双翼，以高科技、医疗、教育、养老、文化等投资为平衡发展尾翼的产业协同逻辑。

其中，主营商业地产的世茂股份于今年上半年实现营收92亿元，归母净利润10亿元，毛利率达37.7%。下半年，世茂股份预计新入市写字楼项目深圳前海世茂大厦出租率提升至50%，长沙世茂环球金融中心出租率提升至40%以上。随着多个大型商办综合体的陆续入市，公司未来经常性租金收入有望大幅增长，可实现更高品质的发展。今年6月，主营物业管理的世茂服务已递交香港主办上市申请，正在形成物业管理板块的分拆及独立上市。

除了上述两大板块外，世茂集团表示，计划于未来数年间分拆其他高增长高价值的业务领域上市。未来5-10年，世茂集团计划继续维持60%以下的净负债率，并通过各业务板块的分拆上市实现净负债率的逐年下降。

目前，世茂集团的利润贡献仍主要来自于住宅销售。管理层表示，将在2022-2024年逐年增加多元业务的利润贡献。“多元化业务的收入今年会有比较快速的增长，虽然对比3000亿的地产销售规模还是很小的部分，但它的发展会保持较高的增速，如物业和商业可分别实现每年80%和30%的的增长。”许世坛在业绩会上谈道。西南证券此前表示，多元业务并举，为世茂集团的估值提升提供了坚实的基础。