马上消费金融开启IPO：拨备计提压力不小，巨头相继入场

继去年7月捷信集团宣布赴港IPO，但仅4个月后自行撤销之后，近日，“中国版捷信”马上消费金融股份有限公司（下称“马上消费金融”）正式开启了IPO进程，有望成为中国A股消费金融第一股。

中国银保监会网站信息显示，重庆银保监局已于近日批复了马上消费金融首次发行A股股票并上市的申请，发行规模不超过13.33亿股。同一时间获批的，还包括马上消费金融总经理郭剑霓的任职资格，郭剑霓此前曾任捷信中国创始人之一兼CFO，有10余年消费金融领域管理经验。

自2015年以来，消费金融在中国市场的渗透率迅速上升，不过，近3年来，行业发展明显放缓，增速持续下降，以马上消费金融为例，其2019年净利润增速已降低至个位区间；而另一方面，国内金融和互联网巨头对消费金融牌照的兴趣日渐浓厚，相继入场。

行业格局正在发生着变化。

老牌消费金融公司的压力

马上消费金融于2015年6月1日在重庆市注册成立，赵国庆为创始人、董事长。其股东包括：重庆百货持股31.060%，北京中关村科金技术有限公司持股29.506%，物美科技集团有限公司持股17.264%，重庆银行持股15.53%，成都市趣艺文化传播有限公司持股4.99%，阳光财险持股0.9%，浙江中国小商品城持股0.75%。其中，重庆百货的实际控制人为重庆市国资委。

马上消费金融的初始注册资本仅为3亿元，2016年～2018年，每年增资一次，目前注册资本40亿元，业务规模的不断扩张持续消耗着资本金，根据重庆银保监局的批复，此次，马上消费金融所募集资金扣除发行费用后，全部用于补充核心一级资本。

2017年，马上消费金融成立的第3年，其贷款业务开始呈现爆发式增长，当年贷款发放额为692.76亿元，同比2016年的99.06亿元增长近6倍，贷款余额达315.64亿元。

不过，在这一年，P2P、现金贷等民间金融经历了一波严厉的监管整治，行业信用风险加速暴露，同期也波及到了消费金融公司，比如，捷信消费金融期内的不良贷款率大幅上升，马上消费金融当年末关注类、不良类贷款也出现急剧上升。

根据新世纪评级报告，2017年，马上消费金融关注类贷款余额从2016年的1.44亿元，增长至45.56亿元，不良贷款余额从上一年的0.96亿元，增长至10.03亿元，当年，不良贷款率达到3.18%，比上一年增加了1.82个百分点，逾期率更是达到了12.5%。

自2017年开始，马上消费金融的拨备池出现了两个变化：一是新计提贷款减值准备大幅增长，以覆盖未来风险；二是加大不良资产处置力度，坏账核销大幅增加。

与银行不良资产表现不同的是，消费金融公司的贷款期限一般在一年以内，比如，马上消费金融的平均贷款期限为7～8个月，这导致消费金融公司的不良暴露要比银行来得更加快速。

2017年，马上消费金融不良资产核销达15.98亿元，新增计提31.47亿元；2018年末，马上消费金融贷款发放额为850.26 亿元，贷款和垫款余额为389.53亿元，两者增速均放缓至20%左右，但大幅的计提与核销仍在持续，当年新增计提近58亿元，坏账核销54.73亿元。

从2019年前三季度的数据来看，马上消费金融计提与核销仍在高位。2017年～2018年，其拨备覆盖率维持在170%以上。新世纪评级报告认为，随着业务规模的扩大，逾期贷款规模逐渐增长，因此计提的贷款减值损失逐年增长，未来公司仍面临拨备计提压力。

核销、计提之下，马上消费金融的不良率维持在较低水平，2016年～2018年末，不良率分别为1.36%、3.18%、3.45%，而同期，捷信集团在中国业务的不良贷款率分别为4.3%、7.2%、9.7%，不良贷款覆盖率分别为136.0%、124.5%、125.9%。

不过，大幅计提也影响了净利润的表现。2018年，马上消费金融营业收入同比增长了76.5%，拨备前净利润同比增长72.71%，但净利润同比增长38.58%。2019年，其营业收入为89.99亿元，同比仅增长9.22%，净利润为8.53亿元，同比仅增长6.49%。

从负债结构来看，马上消费金融负债主要由短期借款、吸收存款、拆入资金和长期借款组成，其中短期借款占比较高，维持在80%以上。

消费金融公司的融资方式包括吸收股东存款、同业拆借、同业借款、债券融资、资产证券化等，IPO之后，能够通过资本市场直接融资，显然是消费金融公司梦寐以求的事。

巨头入场，格局谋变

截至目前，国内共有消费金融公司27家，其中，捷信消费金融、招联消费金融、马上消费金融属于行业第一梯队，总资产在500亿元以上。

兴业消费金融、中银消费金融、中邮消费金融三家银行系消费金融公司总资产规模在300亿元左右，位列行业第二梯队。

不过，这种格局很快就会发生变化。

近年来，大型资本入股和新设消费金融公司的积极性显著增加。今年，小米新设的小米消费金融、中国平安设立的平安消费金融、光大银行设立的北京阳光消费金融已经相继开业。

另外，建设银行也在计划筹建消费金融公司，尤其是，蚂蚁集团拟在重庆市设立重庆蚂蚁消费金融有限公司。据兴业研究报告，蚂蚁金服消费金融类资产规模已突破2万亿元，约为当前消费金融全行业规模的4倍。

尽管消费金融市场潜力依旧巨大，但随着巨头的渐次进入，目前的消费金融公司也面临着市场份额的压力。

自2015年以来，消费金融在中国的渗透率迅速上升，不过，近3年来，行业发展明显放缓，增速持续下降。

根据中国银行业协会《中国消费金融公司发展报告（2020）》，截至2019年末，广义消费贷款余额（不含房贷、经营贷）为13.91万亿元，同比增长15.92%，较2018年24.12%的同比增速下降超过8个百分点。

与传统银行信贷业务类似，消费金融的本质也是获得息差，只不过，相对于银行，消费金融公司业务模式更加“高举高打”，通过高利率覆盖高风险，消费金融公司所提供的产品利率基本处于银行和小贷公司之间。

8月，最高法最新修订的民间借贷新规，对民间借贷利率上限按照4倍LPR进行定价，4倍以上认定为高利贷行为，以2020年7月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）3.85%的4倍为例，民间借贷利率的司法保护上限为15.4%，相较以前的24%大幅降低。

而事实上，很多消费金融公司的产品利率都超过了这一上限，这也为未来行业发展蒙上了更多不确定性。