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去库存加速、终端需求暂不明朗,低价钢铁股能否翻身?

第一财经 2020-10-18 19:58:32

作者:魏中原    责编:黄向东

汽车、家电行业迅速转暖,推动了钢企第三季度盈利改善。

今年前三季度,在铁矿石价格不断走高的背景下,直面去库存和原材料价格压力的上市钢铁企业的日子并不好过。

截至目前,已有4家上市钢企披露了今年前三季度业绩预告,仅有一家业绩预喜。四季度是行业传统消费旺季,尽管地产用钢长期需求仍面临一定影响,但汽车、家电行业的需求加速上市钢企的去库存。

与此同时,今年以来,科技、医药、大消费等更具成长性、业绩确定性更高的板块成为A股行情的主旋律。而以钢铁、化工等为首的周期性板块鲜有活跃表现。“当股价因估值层面逻辑不断遭到下杀到一定阶段时,业绩的改善会成为股价上涨的助推力。钢材需求端放量程度和库存去化进展,或是板块估值在四季度能否得到修复的重要因素之一。”一位上海公募基金经理对第一财经记者分析道。

上市钢企第三季度业绩逐步转好

铁矿石、煤炭为钢铁的主要上游原材料,分别占炼钢成本的40%-50%、20%-30%。今年上半年,两大原材料涨价对钢企成本端的压力不言而喻。

数据显示,铁矿石主力合约在6月1日盘中触及775.5元/吨,创下该品种2019年8月1日以来的新高。而从9月上旬开始,煤炭价格开始快速上涨,截至目前已经上涨近40天,累计涨幅高达59元/吨。业内人士指出,今年以来,铁矿石、焦炭等原材料价格持续上涨,使得钢厂生产成本平均提高了550元至600元/吨,吞噬了钢企的利润。

一位材料行业分析师对记者表示:“今年1月下旬疫情突然爆发,压制了铁矿石的需求。3、4月国内疫情逐步可控,但海外疫情滞后爆发的因素令其他国家的铁矿石需求下降,促使发运到我国的铁矿石数量有所增长。整体来看,是供需端的矛盾令上半年铁矿石价格大涨。”

他进一步说道,“长假后,铁矿石价格以震荡为主,处在现实与预期博弈的相对较高价格区间。对于钢厂而言,长期消耗大量铁矿石是必须的,只有足够产量才能保证利润。因此,钢厂补库意愿强弱将成为后期铁矿石需求驱动的重要因素。 ”

从半年报来看,上市钢铁企业普遍承受着下游需求不振、上游原材料涨价的压力,业绩普遍表现不理想。不过,第三季度以来,随着汽车、家电等下游需求快速上升,钢企的三季度业绩逐步转暖。

Wind数据显示,按照申万一级行业,截至10月18日,36家上市钢铁企业中已有4家企业披露前三季度的业绩预告,仅有金洲管道(002443.SZ)业绩预增,其余3家均为略减。

(数据来源:Wind数据)

华菱钢铁(000932.SZ)预计今年前三季度实现归母净利润47.4亿~49.4亿元,同比上年同期(重组后)下滑0.08%-4.12%。其中,第三季度预计实现归母净利润17.5亿~19.5亿元,同比增长21.94%~35.88%(去年同期数按模拟重组后的同口径计算)

(图片来源:华菱钢铁公告)

无独有偶,鞍钢股份(000898.SZ)在业绩预告中指出,随着国内疫情得到有效控制,三季度钢材市场逐步回暖,钢材价格出现阶段性上涨;预计第三季度实现归母净利润约825万元,同比增幅177.78%。

钢企四季度能否迎来业绩估值双升?

近年来,钢铁行业去产能进程一直在推进,由于生产设备等成本较高,钢企为降低成本及亏损程度,选择继续生产,致使整个行业存在高产出、高库存的态势。四季度钢材的供需两端不仅关系到原材料的补库意愿,更在一定程度上决定了钢企全年的业绩和股价表现。

目前,铁矿石价格涨势明显放缓,但维持高位震荡态势暂不会有明显变化。钢材需求端的放量程度,或是决定钢铁板块四季度走势的重要因素。

数据显示,国庆长假后,钢材需求恢复有加速之势,库存回归去化。上周五大品种钢厂库存、社会库存分别下降52.28万吨、83.67万吨,其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别下降29.72万吨、54.21万吨。

二级市场方面,Wind数据显示,截至10月16日,申万钢铁行业板块中有11只个股录得上涨,下跌家数为25家,板块整体表现跑输同期主要股指。个股方面,盛德鑫泰(300881.SZ)以46.27%的跌幅垫底。公司日前发布的前三季度业绩预告显示,预计前三季度归母净利润同比下滑9.30%-20.10%。

(图片来源:Wind资讯)

长假后,钢铁指数亦迎来久违的两连阳,社会库存环比明显下降。天风证券研报显示,截至10月16日,钢材社会库存总量为1467.27万吨,较上周下降83.68万吨。其中,全国35个主要城市螺纹钢库存777.68万吨,环比下降54.21万吨;全国33个城市热轧板库存294.62万吨,环比下降12.36万吨;全国26个城市冷轧板库存114.24万吨,环比下降1.46万吨。

处在低估值、低预期的钢铁板块能否在四季度迎来业绩估值双升?库存的下降是否意味着需求端已经开始放量?

“长假后钢铁板块一度出现的上涨行情主要还是市场情绪面的释放。目前,钢价处在调整阶段,有可能在10月下旬出现小幅上涨,但具体的涨幅还不明朗,需要持续对钢厂的产能调整幅度保持跟踪。”前述分析师补充说,“上周钢价稍有回落,下游需求端亦不弱,厂库和社会库存去化速度较快。但基建行业的可持续性尚不明朗,四季度的需求仍有一定不确定性。”

“我们注意到,市场情绪对于钢铁板块仍较谨慎,主要还是出于需求的可持续性。目前来看,今年所剩的去库存时间不多,需求若不能走强会让库存压力进一步显现。钢铁股的PB处在历史的相对低位。我们认为,板块的投资机会应更关注已经在三季度展现出盈利能力明显改善的个股,股价或有机会迎来修复。”前述基金经理说道。

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