拉加德：欧元区经济增长正失去动力，必要时将调整政策工具

当地时间29日，欧洲中央银行（下称“欧央行”）宣布，维持三大关键利率不变，主要再融资利率、存款机制利率和边际借贷利率分别为0.00%、-0.50%和0.25%，符合市场预期；紧急抗疫购债（PEPP）规模仍将维持在1.35万亿欧元，并将至少持续到2021年6月底；长期再融资操作（TLTRO-III）仍是银行吸纳稳定、低成本资金向实体经济注入信贷的工具。

欧央行称，经济下行风险明显，将于12月重新评估经济前景。在此评估基础上，欧央行将酌情调整货币工具，确保融资条件有利于经济复苏，并消除新冠肺炎疫情对通货膨胀的负面影响。

拉加德在发布会上表示，欧元区经济在第三季度强势反弹，但是由于疫情卷土重来，对欧洲经济增长前景再次构成威胁，预计第四季度经济活动将显著放缓，欧元区经济增长正失去动力，如有必要将调整政策工具。

华泰期货FICC组研究员蔡劭立在接受第一财经记者采访时表示，近期欧洲疫情反弹迅猛，加之北半球气温下降，不排除未来两个季度欧洲经济有再度萎缩的可能。目前，欧洲各国疫情防控政策也逐渐接近今年峰值水平，但金融市场调整幅度有限。如果欧央行扩大宽松，可以缓解市场悲观情绪，以及减轻政府、企业乃至居民的抗疫成本。

欧央行决策层对是否加码宽松政策有所分歧。欧洲央行副行长德金多斯、德国央行行长魏德曼、荷兰央行行长克诺特和法国央行行长维勒鲁瓦德加洛持鹰派立场。鹰派成员希望可以减少PEPP购债规模，以便在未来需要时再次提高购买速度。

以欧央行首席经济学家连恩等鸽派人士认为，应进一步实施宽松货币政策，这有利于规避风险，持此观点的还有西班牙央行行长德科斯。

疫情暴发以来，欧元区通胀下行压力较大，甚至出现通缩迹象。9月数据显示，欧元区核心CPI同比增速已降至0.2%，为欧元区1999年建立以来最低。近十年来，欧元区通胀率一直低于欧央行中长期达到2%通胀这一目标，这也让市场关注欧央行的货币政策能否提振通胀数据，欧央行是否将改变通胀目标。

拉加德在发布会上表示，欧元区完全没有通缩风险。能源价格压低通货膨胀，需留意欧元汇率对通胀的影响。欧央行正在评估政策战略，但是现在改变通胀目标为时尚早。

关于如何提振欧洲经济，拉加德称，虽然欧央行将适度校准政策工具，但是欧洲经济增长应多由财政政策支持，财政政策应该是有针对性的、暂时性的，“恢复基金”的投入使用至关重要。

在采访中蔡劭立也认为，长期来看，如果扩大宽松弊大于利，财政政策或更有益提振经济。他表示，欧洲经济活动与通胀之间的关联性持续减弱，政策效果并不明显。其中一个重要现象是菲利普斯曲线失效，菲利普斯曲线主要是失业率和通胀的反相关关系，它也是各国央行“平均通胀目标制”下通过控制通胀调整经济活动的主要逻辑。“在宽松政策传导不通畅的情况下，与其加码宽松，不如通过加大财政刺激来实现对抗疫情，稳定经济的政策目标。” 蔡劭立称。

蔡劭立还提醒，过度的宽松将带来资产泡沫。今年以来的欧央行资产负债表扩张了2.11万亿欧元，其中41%用于购买证券，53%用于信用机构借款，而商业银行的1.37万亿欧洲扩表中，78.6%是政府信贷，18%是非金融企业信贷，居民信贷更是录得负增长，可见在本轮宽松中，资金流入实体经济的比例较少，进一步宽松鼓吹资产泡沫的危害更大。