马太效应下，如何挑选合适的基金？

最近市场上，有两个现象很值得思考：

一是新基金发行市场上，爆款基金层出不穷，且“头部效应”越发明显，每一个爆款基金背后，知名基金公司和优秀基金经理都是必不可少的条件，而渠道在很大程度上充当了基金筛选的角色，市场的话语权显著提高。

二是公募基金市场打破了持续多年的存量资金博弈格局，真正迎来了增量资金入场，行业规模持续扩张，尤其是主动权益类基金规模一路攀升，成为近两年各类基金中的一枝独秀。

基金行业马太效应逐渐显现，资金越来越向头部公司、明星基金经理集中，出现了强者愈强、弱者愈弱的局面。虽然这是行业发展的必然趋势，但也会带来了一些问题，比如资金抱团、催生市场局部泡沫、市场有效性降低等。

当市场上所有目光都聚焦在头部机构、核心资产时，我们是不是应该未雨绸缪，挖掘未来更有爆发潜力的“黑马”基金或者基金经理呢？

最近两年，国内公募基金行业发生了翻天覆地的变化，不仅迎来了连续的业绩大年，市场规模也在持续攀升，这个过程中，头部基金公司成为最大的赢家。

Choice数据显示，截至9月底，市场上154家基金公司主动权益类产品总规模合计为5.73万亿元，而排名前十的基金管理人主动权益类基金规模合计2.80万亿，几乎占据了整个公募权益规模的半壁江山；同时，权益管理规模在千亿以上的基金管理人一共有19家，数量进一步扩容，主动权益基金合计规模为4.10万亿元，约占总规模的72%。

换句话说，19家头部基金公司已经掌管公募基金中近70%的权益资产，剩下的130多家基金公司分享剩下的约30%的市场份额，而主动权益基金管理规模低于10亿元的基金公司多达32家，基本上处于陪玩的角色。

强者恒强、赢者通吃，国内公募基金行业寡头垄断格局正在逐渐形成。这样的趋势，还体现在基金经理身上，明星基金经理的地位和号召力空前提高。

Wind数据显示，在管基金总规模超过百亿元的主动管理型基金经理一共有120位，其中管理规模在200亿元以上的有48位（剔除未独立管理基金的年轻基金经理），合计管理规模为1.74万亿元，占整个公募权益资产的比例为30%。市场上一共有2329位基金经理，主动管理型基金经理也超过一半。这相当于3%的头部基金经理，管理着30%的公募权益资产。

有些基金经理管理规模的上涨速度令人乍舌。与二季度末相比，茅炜、张坤、胡昕炜、王宗合、刘彦春、傅友兴等多位基金经理三季度规模增长在百亿以上，其中，汇添富胡昕炜规模增加最快，单季度增加354亿元，原因在于他7月初发行了一只规模260多亿的巨无霸新基金。张坤三季度规模增长也很多，除发新基金之外，老基金也获得大举申购。

随着资金、资源不断向头部公司和优秀基金经理倾斜，也改变了整个公募行业，优秀公司和基金经理的价值得到充分体现，管理规模不断膨胀，个人管理规模千亿不是梦。公募行业呈现出的马太效应，也彻底改变的二级市场的生态，资金集体抱团核心资产，通过基本面选股的逻辑，将长期影响着资金流向和投资者行为。

在这种行业格局下，挑选头部基金公司旗下明星基金经理的产品，或许是普通投资者最稳妥的方式。不过，事情并不这么简单。越是优秀的基金经理管理的产品规模越大，单只产品过300亿元、200亿元的并不少见。但众所周知的是，规模往往是业绩的敌人，规模越大越难获得超额收益。

数据显示，截至三季度末，规模超百亿的主动权益类基金多达56只，其中16只为今年成立的新基金，几乎都是限额配售的爆款基金。

不难发现，这些基金都有一个很重要的共同点，均由明星基金经理掌舵，每一位基金经理几乎都是耳熟能详的大咖；而且，规模过百亿的多只基金由同一基金经理管理的情况也不少，比如张坤、谢治宇、刘格菘、李元博、劳杰男、胡昕炜、归凯、傅友兴、董承非等，莫不是如此。

从业绩来看，截至11月3日，这56只基金年内回报平均值为47.44%，40只老基金年内均获得了正收益，其中吴兴武管理的广发医疗保健股票年内收益最高，达到86.38%；年内收益超过50%的基金多达23只。

可见，百亿规模的基金整体收益不差，并没有因为规模过大导致业绩明显下滑。不过，这样的表现似乎不难解释。由于规模较大的基金，出于流动性考虑，对大盘股有明显偏好，资金继续抱团核心资产或是业绩亮眼的主要原因。

但是，核心资产一直涨也不太现实。这个过程中，不仅个股估值越来越高，赛道变得越来越拥挤，同时由于基金规模的增长，以及市场对核心资产投资价值的充分挖掘，未来获得超额收益的难度很大。

不得不说，不少基金经理管理的规模太大，而个人能力赶不上规模增长的速度，有些甚至是靠押注某一赛道的极端风格获得大量资金申购，对风险控制缺少清醒认识。对于这些基金管理经验尚浅但规模庞大的基金经理而言，他们限制的规模难免有“虚胖”的成分。

动辄几百亿的超大规模，增加了基金经理的管理难度。所以，经验丰富的基金经理会选择分红，主动给基金瘦瘦身；但有些却选择买买买，继续无视风险。真可谓是初生牛犊不怕虎。

在马太效应愈演愈烈之下，投资者面临着一个难题：是继续买规模臃肿的明星产品还是另辟蹊径，寻找潜力“黑马”呢？

诚然，规模大的基金，一定程度上反映出投资者对基金经理的认可。挑选基金时，优先选择知名基金公司旗下明星基金经理的产品，尤其是代表产品，依然是最可行的方式。

但是，在选择时，并不是规模越大的基金越好，规模越大流动性越差，调仓换股的灵活度就会下降，尤其是一些小盘股，能买的数量十分有限，即使个股表现很好，但是由于“双十”规定和流动性新规的限制，导致持有市值占总股票资产的比重很小，最终对净值的贡献也比较小。

相比之下，规模更小的基金，灵活度更好，更容易获得超额收益。当然，规模太小的基金也不行，太小可能存在清盘风险；如果基金清盘，投资者只能被迫提前赎回，损失的将是时间成本。

所以，在买基金时，不要去追爆款、追规模过大的基金，最好选择规模适当的基金，比如10-50亿元之间的产品，规模不大也不小。同时，持有的股票基本面好估值又合理的为佳。

若是规模已经很大且持仓结构不合理，建议另辟蹊径，毕竟市场上还有很多优秀的中生代、新生代基金经理没有被充分挖掘。

不少新生代基金经理管理的产品，业绩不输那些明星基金经理，风险控制也不错，可能由于管理经验略显不足，或是投资体系尚不成熟，又或者是为人太过低调，不被外界所熟知。这些基金经理管理的产品规模不大，但个人学习能力强，乐于接受新事物，未来的潜力很大，是值得持续跟踪的对象。

文章来源：远川投资评论