新刺激方案将面临更大障碍？机构押注疫苗转向全面牛市思维

上周美国三大股指暂时结束了11月初以来的强劲涨势，新增确诊病例数居高不下及经济数据波动，一定程度上打击了市场此前的高涨情绪。

衡量美国市场预期动荡的一个重要指标Cboe波动率指数（VIX）跌至近三个月低位，投资者对股市大跌的防范力度正在减弱。近期包括高盛在内多家机构上调今明两年美国股指目标位。那么，疫苗上市的预期能否为年末行情带来持续动力？

经济复苏迷雾重重

美国的新冠肺炎疫情依然没有出现缓解的信号，根据约翰斯·霍普金斯大学的数据，上周全美新增确诊新冠肺炎病例人数环比增长24%，新增住院人数首次突破8万大关。许多州被迫缩减重新开放计划，并实施限制措施遏制病毒蔓延。美国疾病控制和预防中心（CDC）发表声明，“强烈”建议美国人在感恩节期间避免出行。

美联储主席鲍威尔17日就经济再次发出警告，认为短期内仍存在重大挑战和不确定性，最大的风险就是病毒的迅速传播。 “令人担心的是，人们对控制大流行的努力失去信心，我们已经看到了这方面的迹象。”他说。

值得注意的是，美国人消费支出开始受到影响，10月美国零售销售月率连续第六个月环比上升，但0.3%的增幅大幅不及预期。摩根大通实时消费者支出数据则显示，11月前两周，该行3000万信用卡和借记卡持卡人的消费额较上年同期下降7.4%，为9月初以来的最低水平。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，随着美国多地为限制疫情采取强制措施，经济动能将受到影响。可以看到的是，美国经济的主要动力之一零售已经几乎停滞不前，劳动力市场出现了走弱的迹象。他认为，考虑到疫情及居民收入受到财政补贴影响，短期内美国家庭消费很难出现改善，这也为即将开始的假日消费季敲响了警钟。

新一轮国会救济计划谈判有望短期重启，参议院共和党领袖麦康奈尔暗示仍对重启财政刺激计划的谈判持开放态度，不过美联储与美国财政部有关贷款计划延期问题方面的争议，似乎暗示着两党要弥合分歧依然困难重重。美国财长姆努钦19日致信美联储主席鲍威尔，表示不会延长为应对公共卫生危机成立的多个紧急贷款计划期限。

随后美联储在声明中回应称，财政部应当继续实施这些援助计划，为仍然紧绷和脆弱的经济提供支持。不少华尔街机构认为，姆努钦的决定可能会削弱外界对美国经济的信心，如果市场状况恶化，关闭这些项目可能使一些企业和政府无法获得低成本贷款而面临资金困境。

施瓦茨向第一财经记者表示，事实上财政刺激方案的时间窗口正在缩小，如果共和党最终拿下参议院控制权，未来新政府的经济主张可能将面临更大的阻碍。虽然美联储可以维持极为宽松的货币政策，但没有财政方面的帮助将不足以维持经济平稳复苏。另外，随着包括联邦紧急失业救济金在内多项援助政策年底到期，明年初宏观经济面临的下行压力将更为明显。

机构看好股市前景

虽然复苏路径存在不确定性，疫苗研发的最新进展给了投资者信心，强化了市场经济复苏周期逻辑。根据国泰君安国际发给第一财经记者的流向数据，近两周资金持续回流风险市场，其中全球股市吸引资金581亿美元，美股占到其中近60%。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，目前美股受到美联储宽松货币政策和疫苗研发进程的有效支撑，加之国会财政刺激谈判预期，市场整体情绪依然较为积极。

美银美林上周发布的月度基金经理调查显示，机构正处于“完全牛市（full bull）”状态，平均现金水平从上月的4.4%降至4.1%，回到了今年1月创下的近期低位。

受访者预计，明年1月可能会出现一种“可靠的疫苗”，提振对经济前景的预期。91%的受访者表示，未来12个月经济将更加强劲，73%的受访者预期美债收益率曲线会更陡，这远高于2008年金融危机时期的市场情绪。

与近期市场板块轮动的表现一致，基金经理们积极转向受疫情冲击最严重的行业，净24%（看多减去看空）的受访者认为价值股的表现将优于成长股，创2019年2月以来的新高，净21%的受访者认为小盘股的表现将优于大盘股。美银美林表示，由于受访投资者的全球经济增长和利润预期达到20年来的最高水平，四季度“重启轮动”可能会继续下去。包括高盛、摩根大通、摩根士丹利在内的多家机构近期上调了今明两年标普500指数目标位。

对于后市，施罗斯伯格认为美股短期继续大幅上攻的可能性不大，他向第一财经记者表示，随着感恩节假期临近，除非出现巨大的外部冲击，市场可能陷入窄幅波动的状态，等待政府有关刺激计划谈判的最新消息。另一方面，疫情因素依然是潜在利空，可以看到，十年期美债收益率已经回落到0.82%附近，显示出避险情绪有所升温，投资者对疫苗快速修复和需求复苏的前景仍持怀疑态度。