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2021年A股买什么?外资瞄准了这些核心主线丨投资人说

第一财经 2020-12-12 11:42:38 听新闻

作者:薛一婧    责编:李志

从外资的角度来说,稳定或者持续升值的货币也是对海外资金吸引力不断增大的非常重要的宏观框架。
2021年A股买什么?外资瞄准了这些核心主线 |投资人说

嘉宾简介:

齐晧,瀚亚投资管理(上海)有限公司股票投资总监。此前曾就职于交银施罗德基金,历任高级分析师、QFII投资经理、权益投资部副总监及跨境投资部投资总监;并曾任职于ING霸菱证券及安达信会计师事务所。

观点集锦:

A股对海外投资者的吸引力不断增大 外资增配A股大势所趋

明年继续关注海外流动性溢出 配置上轻行业重个股

判断“造车新势力”走多远为时尚早 判断估值应看投资维度

动力电池看龙头 没有必要现在布局燃料电池

从全球行业联动的角度挑选科技公司

采访实录:

A股对海外投资者的吸引力不断增大

第一财经 薛一婧:齐总好,欢迎做客《投资人说》 ,首先请您介绍一下您的投资框架。

瀚亚投资 齐晧:今年疫情以来,中国是世界上唯一一个 GDP获得正增长的经济体,中国经济的高增速带来的好的中国资产的隐含回报率,从全球投资者的维度来看,不管是资产回报率或者无风险收益率的角度来说,是我们自上而下宏观框架衡量的一个角度。

随着中国经济不断走强,人民币国际化逐步推进,我们相对看好人民币汇率的强势。从外资的角度来说,稳定或者持续升值的货币也是对海外资金吸引力不断增大的非常重要的宏观框架。这是外资的角度。第二,我们作为投资人的角度来看,中长期的经济结构决定了我们未来投资的方向。中长期的话,所有投资人现在都有一个共识,就是消费升级、人口老龄化带来的相关的行业机会。

外资增配A股大势所趋

第一财经 薛一婧:您刚刚提到了汇率,今年下半年来,人民币汇率一路大幅升值。汇率这个因素对你们的投资决策会有多大的影响?

瀚亚投资 齐晧:汇率的影响有两个维度。一个决定了全球资产配置的方向,在一个比较走强的汇率预期下,外资肯定有增配中国资产的趋势。

第二,从个股或者行业的影响来说,要看具体的行业和公司的盈利对汇率弹性如何。我们在自下而上的调研和公司分析中发现,随着中国制造业竞争力不断加强,汇率影响相对比以前要小很多。特别是制造业,正向产业链的高端转移,产品的毛利有扩大的趋势,汇率影响不会像以前对低端制造业的影响这么强。

第一财经 薛一婧:从全球视野来看,欧洲正处在复苏前夕,股票估值甚至更便宜,您怎么看待A股在全球市场的比较优势?新的一年,你们会不会增加对A股的配置?

瀚亚投资 齐晧:外资流入A股的趋势是不会改变的。MSCI逐步提高A股的成分比例,外资在源源不断地流入。我们也跟海外机构投资者沟通,大家都觉得A股是一个非常大的单一市场,可以容纳很多龙头或者二线龙头。外资投A股还有一个重要原因,就是A股跟全球市场的关联度是相对比较低的,获取投资阿尔法的概率比在全球市场的或者在发达市场的概率要更高一点,可选的标的也更多一点。

明年继续关注海外流动性溢出

第一财经 薛一婧:年底了,我们也采访了很多机构投资人。大家普遍认为,2021年要放低预期收益率,市场赚钱难度加大。您怎么看明年的宏观环境?有哪些核心因素将影响市场波动?

瀚亚投资 齐晧:大家的预期是明年央行会收流动性。传统来说,流动性是影响A股市场估值的一个比较重要的因素,但国内投资者现在要考量一个比较新的增量因素,就是外资。因为全球流动性还是比较宽泛,特别是海外疫情还有反复,所以我们预期至少海外的流动性在明年上半年还是非常充裕的。国内投资者除了要考虑国内的流动性情况,还要看海外流动性泛滥会不会也有溢出效果。

自下而上来看,我们发现经历这次疫情后,有很多公司的竞争力是在加强的。所以,自上而下的话,整体市场在指数方面看不到很大的起伏,但从自下而上的角度,有很多新的龙头、新的行业,也有很多中国企业在全球的竞争格局中脱颖而出。

配置上轻行业重个股

第一财经 薛一婧:你们跨年度布局怎么做?2021年重点看好哪些领域的投资机会?

瀚亚投资 齐晧:明年还是轻行业重个股。我们持续看好中长期比较看好的一些行业的结构性机会。比如某些类别的消费行业,还有高科技、特别是新能源相关的一些子行业。

判断“造车新势力”走多远为时尚早

第一财经 薛一婧:我们接下来细聊一下最近大热的新能源车板块。新能源汽车板块是否存在过热现象?如何看待目前的估值?

瀚亚投资 齐晧:特斯拉今年的涨幅非常可观,国内标的公司主要是在美股上市的“造车新势力”。 我觉得怎么算估值要看投资人的投资维度。特斯拉其实已经不是一个车企,它卖的是它的生态系统,所以估值更会对标一个软件公司。它的操作系统、自动驾驶是它主要的盈利来源,所以它的估值,对标了一个平台型的无人驾驶的预期在里面。

国内的造车新势力,我觉得投资者有一些照搬了对特斯拉的预期,但到最后谁能走出来,其实现在说还太早。它们在海外上市,海外特别是欧洲市场投资人,现在对 ESG(环境、社会和公司治理)的关注特别高,中国也承诺了到2060年碳排放为零,也不排除我觉得有很多大型投资机构为了提升投资组合ESG的分值,表示对ESG的承诺。第二,因为中国这么大的市场,这些公司从市值对应市场规模的比例来说,还不是那么的夸张。

判断估值应看投资维度

第一财经 薛一婧:那现在还能上车吗?

瀚亚投资 齐晧:说回来就是看你的投资期限。如果你是长期投资者,你看好的话,因为现在也看不出谁能跑得出来,我觉得你可以买一个一揽子的或者买一个ETF,总有赢家会出来,因为行业的市场规模和容量在那里。

第一财经 薛一婧:最近还有一个消息,欧盟计划到2025年,生产出足够的电池,解决新能源车电池进口依赖,同时推进建设15家大型电池工厂。这会对中国的锂电池和新能车产业链产生怎样的冲击呢?A股新能源车板块上涨的大逻辑会不会被打破?

瀚亚投资 齐晧:我觉得这是好事,建造这些电池工厂说明欧洲市场对新能源汽车的重视,只有把电池产能做上去,新能源汽车的价格才会变得更亲民,就会有更高的渗透率。中国企业可能出口比较多,因为欧盟是比较早给出补贴的,但是我们觉得中国电池制造厂商的竞争优势还是相当强的,只看中国市场的话,国内产能还是远远不够的。

第一财经 薛一婧: 后续怎么来布局A股新能源车产业链?

瀚亚投资 齐晧:不管是什么路线,材料肯定是必不可少的。从这个角度来看,材料的需求量还是会比较大的。

动力电池看龙头 现在没有必要布局燃料电池

第一财经 薛一婧:电池这块怎么布局?

瀚亚投资 齐晧:在布局动力电池这一块,龙头还是不能忽视的。

第一财经 薛一婧:燃料电池有没有机会?

瀚亚投资 齐晧:从现在来看,我觉得燃料电池的规模还没有出来,作为二级市场投资者,我觉得没有必要这么早去下注一个技术,或者是还没有成规模的一个行业。

从全球行业联动的角度挑选科技公司

第一财经 薛一婧:我看到你们在最新的市场展望中,对科技股的投资是一个比较重要的策略。其实机构对投科技还是有分歧的。科技一定是未来5年的黄金赛道,但回调之后,现阶段估值依旧偏高,大家觉得,中短期确定性更大的还是顺周期品种。你们买科技的逻辑是什么?对比国内的机构投资者,外资投资科技的认知有什么不同?

瀚亚投资 齐晧:总体来说,我们觉得科技行业是在历史估值的上限,还是需要盈利的增长来消化它。作为海外投资者,一方面我们会从全球科技行业联动的角度来分析国内的科技行业。挑选科技行业的公司,我们更看重管理层的质地,公司长期发展的方向和布局是不是契合全球科技发展的方向。海外投资者更倾向投资一些长期比较稳健发展的科技公司,在所处的领域里有一定国际竞争优势的子行业和子公司。

第一财经 薛一婧: 子行业是哪些行业?

瀚亚投资 齐晧:科技行业我们还是以精选个股为主要策略。第一,我们会对全球范围内的龙头企业进行深度跟踪,深入挖掘相关的供应链机会,寻找有明确成长机会的供应链公司。

第二,我们会布局这个行业核心赛道中绕不过去的有绝对竞争力的优质公司。这些公司往往布局比较早,然后有持续的研发投入。这类标的一般很少能够择时,要随时跟踪这些公司的研发投入和它的发展方向,是我们比较注重的一个投资方式。

我们还会深入了解具有本土基因的新型的科技上市公司,这也是我们科技公司的投资方向。

第一财经 薛一婧:个股选择上,你们更偏重龙头股?

瀚亚投资 齐晧:还有可能是成为龙头潜力的一些二线的股票。

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