外资看“中国资本市场30年”：更大力度投资中国正当其时

“30年来，资本市场在改革中前进，在开放中成长，从无到有、从小到大，实现了历史性突破和跨越式发展。”回顾中国资本市场发展成就，证监会主席易会满在12月28日的讲话中表示。

打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场——易会满定调资本市场新征途的总目标。

三十年风雨探索，开放，一直是中国资本市场发展的关键词。从2000年初兑现WTO承诺、2013年前后确立CEPA框架吸引港资，再到近年的放开外资持股比例……持续、系统的开放举措，让在中国市场耕耘十余年的外资看到，中国迈向更大力度对外开放，行疾而步稳。

“金融市场的发展往往荆棘遍地。中国资本市场用30年走完了国外可能要走两三百年的路，这本身就是一项伟大的成就。”摩根大通证券（中国）有限公司董事长兼首席执行官朴学谦对第一财经记者表示，中国资本市场30年发展并非割裂开、间断进行，而是一步一个脚印地持续发展，形成完整的进阶。

加快金融市场对外开放的明确表态和相关政策，给予外资更大力度布局中国的信心和决心。在持股比例放宽至51%后，部分外资释放出将提升持股比例至100%的计划。

记者获悉，瑞信方正目前正积极筹备申请更多牌照，并计划为控股券商更名。“瑞信的下一步计划是，谋求最终提升合资券商公司的持股比例至100%。”瑞信中国首席执行官唐臻怡对记者表示。

改革不会一蹴而就，其中亦有坎坷。但更大力度的资本市场对外开放，帷幕已经拉开。

开放的大门越开越大

疫情笼罩下的2020年，全球金融市场动荡，但中国对外开放并未减速。年内，证券基金、期货机构外资持股比例限制提早全面放开，QFII、RQFII全面取消额度限制等。

新设控股券商开展业务的步伐也未停歇。

今年3月，摩根大通证券（中国）在上海举行了“云开业”仪式，正式开门迎客。朴学谦说，目前四块牌照所对应的业务均已展开。今年4月，研究部门发表了首篇研究报告；6月，投行部门开始接单；7月，经纪部门开展交易。

进入中国市场12年后，今年，瑞信提升对瑞信方正持股比例至51%。董事长胡知鸷表示，在实现51%控股后，瑞信方正的产品技术、IT系统等，都将以集团的国际水准和专业程度进行上线。

不仅全力发展在华业务，外资也承担着联通中国市场和境外投资者桥梁的作用。

政策利好，市场回报率高，外资对中国资产兴趣持续提升。数据显示，QFII在年内继续加仓半导体、软件服务等行业，今年三季度斥资逾4亿元新晋增持部分个股。

朴学谦说，受疫情影响，很多国外的投资者无法到中国来，公司研究部门做了很多创新性的工作。

“比如今年5月，我们的员工到上海的地铁、办公楼和商场拍摄视频，并把这些小视频通过线上会议展示给全球投资人，让他们都能够直观地看到中国的疫情防控力度以及中国的经济恢复情况。”他说。

这些举动一定程度上消解了境外投资者对中国市场受疫情影响的担心。“这就是为什么摩根大通要在中国设立机构，我们会通过各种投入，加深国内外市场对彼此的了解，同时，也深入地参与到中国这个市场中来。

历经曲折

改革不会一蹴而就，中国资本市场三十年征途，并非一路平坦。

开放证券市场，允许外资进入，于2000年初的资本市场而言，如何在政策上支持和鼓励外资？如何更有效地利用外资？尚需求索。

其中曲折，从外资券商入华“联姻”的波折起伏可以见得。

“中国市场很大，做起来难度也不小。”有外资银行高管感慨称。于外资而言，如何把国际经验搬来中国，又如何扎根，是不小的挑战。特别是在中国证券业开放早期，对外资的持股比例、经营范围均有限制，外资“百年老店”和中国市场艰难磨合。

“外资的全球风控体系和合规体系，是不是能够和中国现有的合规体系、监管要求无缝对接？如何磨合、缓冲，从而使得业务能够顺利展开，更好地参与世界竞争？这都要有一个过程，也是一个非常大的课题。”唐臻怡说。

2001年底加入WTO后，中国逐步落实“加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3”承诺。2002年，证监会发布《外资参股证券公司设立规则》，对外资股东合计持股比例、经营范围等作出规定和限制，2007年底，证监会修订了上述《规则》。

2002年～2010年间，华欧国际证券、长江巴黎百富勒证券、高盛高华、东方花旗、海际大和等纷纷在华成立。2008年，瑞信方正成为方正证券与瑞士信贷共同出资设立的中外合资证券公司，注册资金8亿元人民币，其中方正证券出资比例为66.7%，瑞信出资比例为33.3%。

“瑞信方正在华发展的十几年中也遇到过挑战。”胡知鸷说。

2010年前后，持股比例限制、业务开展受限、经营业绩惨淡等现实压力高悬，合资券商陆续败走中国市场。从瑞信方正和一创摩根的发展情况来看，瑞信方正曾一度面临方正证券与民族证券之间的同业竞争问题，一创摩根也曾被业绩无太大起色困扰。

入华12年后，今年，瑞信提升对瑞信方正的持股比例至51%。

在胡知鸷看来，从合资到控股的经验，以及在中国市场的十余年发展经验，成为瑞信把握中国市场的重要铺垫。“虽然遇到了挑战，但是在中国市场，我们没有犹豫不前或来了再撤。我们有长期布局和信心。”她说。

更大力度投资中国

困难是阶段性的。从合资到控股，外资券商在华发展升级，是证券业持续开放的缩影。

更大力度的开放还在前方。易会满在今年年中举办的金融街论坛上表示，证监会将研究逐步统一、简化外资参与中国资本市场的渠道和方式。

朴学谦看到，当下金融市场开放速度很快，步子越走越大、越走越快，很多此前未能触及的领域和核心问题正在得到关注。“比如说金融市场开放注册制就是一个新的代表性事件。”

他同时表示，中国也面临着错综复杂的外部环境，这都为中国资本市场的发展同时带来了新的机遇和挑战。

在唐臻怡看来，经过30年发展，中国资本市场正在成为全球市场的支柱之一。中国金融市场进一步开放，外资机构参与进来，有实力的竞争者、参与者能够助力金融市场发展基础进一步夯实。

“如何促进标准、监管、产品进一步融入到全球经济一体化中去，也对中国金融市场提出了更高要求。”他同时提到。

虽然前路充满挑战，但方向已经探明，把握重要时间节点，外资正在加速布局中国业务。

瑞信致力于打造“财富管理+投资银行”的集团品牌定位。瑞信亚太区首席执行官司徒瀚(Helman Sitohang)此前曾表示，银行计划未来五年将在中国的员工人数增加一倍，并将中国作为其在全球最重要的商业机会。

朴学谦说，摩根大通将在中国市场，为本土和海外客户提供全面、高质量、一体化的金融服务。科技将是其重点布局的领域之一。

“我们很早就决定了要更加全面和深入地参与中国金融市场的开放与建设。而新设控股券商的成立，则是在新情况下我们继续执着追求的结果，是在我们对中国市场信心的指引下取得的新成果。”他说。

更大力度投资中国，外资正摩拳擦掌。