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夏斌:处置风险是要承认输钱,有人埋单,决策部门要有充分准备

第一财经 2021-01-11 18:50:56 听新闻

作者:夏斌    责编:任绍敏

要做到不急转弯,真正处理好恢复经济和防范风险的关系,一是要对当前金融风险有全面充分的认识,二是兼顾好改革、发展、稳定三者的关系。

2020年人类遇到了新冠肺炎疫情,重大的不确定性,世界经济和中国经济走得都很不容易,但是中国经济最终还是交出比较满意的答卷。尽管海内外多数机构预测今年中国增长会达到8%左右,但这是基于新冠疫苗大量运用,预料全球经济会复工复产,以及在去年世界经济萎缩4%、中国经济增长2%左右的超低基础上的反弹,而做出的预测。如果连续计算前两年的平均增长,2021年中国经济增长也就是5%左右。

2021年以及以后的一段时间内中国经济能不能稳定在5%的增长水平,很大程度上取决于我们对未来的不确定性怎么看、怎么应对。

什么是可能影响、冲击今年甚至更长时期中国增长的更大外部不确定性?我个人认为一是疫情的发展态势,特别是新冠疫苗注射和新冠病毒变异速度之间的赛跑,到底谁能赢,现在并不能说清楚。总体说,全球防疫形势并不乐观,不能放松警惕。

二是中美关系,我个人认为这是21世纪国际政治中最大的关系,美国两党高度一致的对华态度还会继续下去。

三是国际金融市场上的堰塞湖。2008年的金融危机,各国央行大放水政策之后,迄今已经十年之多,世界经济没有得到彻底修复,此次疫情后,各国央行进一步大放水,美国2020年在不到十天内股市四次熔断,主要发达国家和欧元区已经实行负利率或者接近负利率,全球的金融杠杆攀上了史无前例的高峰。现在国际金融市场上的投资者如惊弓之鸟,感兴趣的已经不是从理论上探讨新一轮危机会不会发生,而是时时在担心,不知道蝴蝶什么时候扇动翅膀,会马上引发全球金融市场的崩盘,会在什么地方爆发金融危机。

以上三件难以捉摸的不确定性事件中,哪一件发生都会冲击中国经济的稳定发展,面对这三大外部事件,中央经济工作会议对今年经济工作的指导思想、宏观政策以及重点任务,都做出了全面布置,并且提出了八项重点任务,但这不是全部的重点任务。在要求做好六稳工作,落实六保任务中,提出了既要精准实施宏观政策,不急转弯,又要处理好恢复经济和防范风险的关系。

什么叫不急转弯,处理好恢复经济和防范风险的关系?怎么理解和落实这两句话?

在现实生活中,我们遇到的都是具体问题,这些问题之间又是相互关联的,往往稍有不慎,就会出现四十年来经济运行中最为集中表现的改革、发展、稳定三者之间难以协调的现象。

比如我们要处理大量的P2P网络贷、大资管业务等过去几年积累的金融乱象的时候,有一些资产就收不回来,表现为资产损失,产生了大量风险。有些已经贷出去的贷款,没有到期要强行收回,就会中断大量中小微企业的稳定运行。那么在处理风险的时候,怎么落实六保中的保企业主体?

比如,要抓实化解地方政府隐性债务风险,就会限制它进一步违规滚动发债,原有地方债务窟窿就要暴露,或者影响基层财政的正常运转,或者地方建设项目马上下来。那么怎么防止不急转弯?

又比如双循环要求进一步扩大消费,就要加快教育、医疗、养老等公共产品的制度改革,要改革,不同程度上就要扩大地方财政的支出,但是在很多地方财政收入入不敷出,已经靠转移支付的情况之下,又要扩大支出,还要化解地方政府风险,怎么办?

同样,在加快土地制度改革中,集体土地卖地收入要多向农村、农业、农民倾斜,加上我们房住不炒长效机制的全部推行,三四线城市的卖地收入就会缩减,土地财政收入减少,进而进一步扩大地方政府债务的风险,或者拖延地方建设项目的进程,这方面改革、发展和稳定三者之间的关系又如何把握。

综上所述,在当前国民经济的具体运行中要做到不急转弯,真正处理好恢复经济和防范风险的关系,我认为一是需要对我国当前金融风险有全面充分的认识,做到真正的心中有数。二是在具体处置风险进度的把握上,要坚持系统的统筹观点,兼顾好改革、发展、稳定三者的关系。

第一,我们对金融风险要有正确的认识。

我们常说金融风险、风险隐患这样的词,往往是指没有暴露的风险和损失,但是当借钱人到期不还,风险就暴露了,造成了现实的损失,那就不是隐患了。当风险暴露时,剩下的问题就是,要么是输债权人的钱,要么是债务人的钱,就这唯一选择。

第二,风险暴露或者处置风险,意味着有人要输钱,意味着某一个经济主体的资产负债表要缩水。

在我国当前处理的各类风险中,我们要特别关注和准备是输谁的钱,谁埋单。宏观部门在研究汇总不同风险的处置中要有大致的判断,处理某类风险,哪类经济主体的资产负债表会受损,会对冲和冲击哪个信贷政策,对经济运行和改革会有什么影响。

第三,对风险总量要有大概的估算。

目前的金融隐患、风险隐患大多数是多年来发展方式扭曲、盲目追求GDP高速增长和多年金融乱象导致的,5000多家P2P公司关闭清零后,数万亿元资产风险问题正在逐步解决。商业银行百万亿级的表外影子银行资产的处理,信托整顿中大量问题资产和各类金融控股公司的问题资产在处理,商业银行在2017年到2019年已经处理不良贷款5.7万亿元,加上债转股,合计处理问题资产7.1万亿元。以上已处理的各类风险之后,全国还有多少没有暴露的问题资产,这些资产在哪类金融机构的账上趴着,表现为哪类金融主体到期还不了的债务?如果宏观决策部门对风险总量不做到心中有数,未雨绸缪,和货币决策部门信息不充分沟通,那么货币政策不可能在总量与结构政策上及时配合风险处置的进程,做好合理的或宽松、或收紧的政策安排。

第四,风险处理进度要有改革、发展统筹考虑。

世界上对金融风险处理主要是两类:一是市场法制强制型,根据法律借钱到期不还,这样的人该破产就破产,债权人该减资产就减资产,这样风险自然可以释放;二是刚兑没有彻底打破的政府主导型,我国基本上属于这一类,有的借款到期不还也不破产,债权、债务被迫延期或者再延期,表现为僵尸企业。

风险处置与经济发展的关系是,风险释放,相关经济主体的资产负债表缩水,对经济增长的资金供给就相应减少,经济下行压力就加大。从长期看,市场得到出清,高质量增长的后劲会更大,如果风险不释放,僵尸企业一片,货币周转速度放慢,这个时候社会货币量是一定的,就有可能出现经济滞胀。

风险处置与改革的关系是,风险释放市场得到出清,经济可以持续发展。如果市场得不到出清,市场化改革浮于表面,市场功能得不到充分发挥,而我们推进全方位的市场化改革,本身内生要求市场要得到出清。即使在政府主导型的风险处理模式下,当涉及社会保障和民生各项制度改革时,风险处理速度越快,短期内国家财力越吃紧,会减弱推进各项制度改革的可调动能力;但是中长期看,改革深化和风险处理速度加快,经济增长越有效,可持续,国家财力增长也快,越有利于推进各项民生福利制度的改革。

由此看,这中间主要的问题是如何平衡长期与短期之间政策的衔接,真正处理好稳中求进的关系。总之,这对宏观决策提出了很高的要求,要求在对风险总量有大致判断的基础上,统筹把握好风险处置的进度与改革发展之间的关系,这也是长期以来中国转轨经济社会,确保稳定、可持续发展的致命问题。

第五,关注监管滞后问题,是思考我国防范金融风险的又一个重要维度。

金融监管是防范金融风险的守门城,但是金融监管措施出台时间的拿捏是否适应,对防范金融风险同样至关重要。六七年前以来,几千个P2P公司在金融领域混战,金融控股公司长期无人监管,地方隐性债务问题一度被视而不见,金融乱象不断累计,直到中央发出守住防范系统性金融风险底线的要求,说明我们在金融监管上有教训可以吸取。

这种无奈多表现在大资管监管上,因为风险涉及面太广,金额太大,以至于大资管新规执行时间一次又一次被延期执行。今天的金融监管是非常正确的,也是必须的,但是代价已经是巨大的。所以我们应该在总结金融监管滞后的深刻教训,修补相关监管制度的基础上,在保障国民经济基本稳定运行,深化改革措施逐条落实的同时,一边坚守住防范系统性风险的底线,一边坚定不移精准逐类释放风险,严格实施金融监管的各项政策。

(作者系国务院参事、中国首席经济学家论坛主席)

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”,原标题为《夏斌重磅演讲!如何处理恢复经济与防范风险的关系》,有删节。

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