或抱团或南下，火热行情下的冷思考：2015会再现吗？

当投资者还沉浸在25日核心资产的大涨时，26日A股就送来一“瘪”——三大指数全面下跌。

随着公募基金2020年四季报的披露，贵州茅台等白马股依旧受宠，但资金南下也不断奔涌，2021年1月4日至25日，除22日外，其余15个交易日沪深港通南向资金净买入额超过百亿港元，腾讯控股、美团-W、香港交易所均是南下资金的心头好。

第一财经记者采访发现，行情持续升温的同时，历史上那些令人记忆犹新的事件是否会重演，已经成为当前业内人士热议的话题，比如，2015年港股的大起大落、张坤是否会成为宋昆第二等等。

资金分化：或抱团，或南下

2021年以来，A股的核心资产争议不断，时而“抱团瓦解”，时而“抱得更紧。以贵州茅台为例，起初几个交易日股价接连创下新高，14日至19日连续下跌，而15日白酒股几乎全线下跌，20日至25日，贵州茅台再次王者归来，25日大涨4.57%，26日，A股三大指数全面下挫。

与此同时，港股成为香饽饽，南下资金疯狂涌入。据Choice显示，2021年以来，截至2021年1月25日，除22日外，其余15个交易日沪深港通南向资金净买入额超过百亿港元。其中，南向资金1月19日净买入265.93亿港元，创沪深港通开通以来之最。截至26日，恒生指数涨幅达7.93%。

而临近四季报披露之际，市场风格频繁切换，多位明星基金经理管理的产品实际净值与估算净值出现较大偏差，新的调仓路径成为焦点。

四季报显示，截至2020年末，公募基金前十大重仓的港股分别为腾讯控股（00700.HK）、美团（03690.HK）、香港交易所（00388.HK）、小米集团（01810.HK）、华润啤酒（00291.HK）、舜宇光学科技（02382.HK）、安踏体育（02020.HK）、颐海国际（01579.HK）、药明生物（02269.HK）、金蝶国际（00268.HK），其中持有腾讯控股达629.88亿元，位居榜首。

从单只基金对港股的热爱程度来看，张坤管理的易方达蓝筹精选混合持有腾讯控股64.18亿元，占基金净值比9.48%，远超其他重仓该个股的基金。不仅如此，易方达蓝筹精选混合分别持有美团-W64.94亿元、香港交易所63.66亿元，亦位居公募重仓单只股票市值之首。

2015年的“套人”记忆

港股的大火不仅仅是估值低，华辉创富投资总经理袁华明认为，在宽松流动性和全球经济触底反弹的预期带动下，全球多个资本市场都在近期走出了上攻行情，有的还创了历史新高。

“相对于A股港股的确估值更低，而低估值的逻辑一直存在，但是现在出现上涨完全是南向资金的推动所致，目前推动市场的主要动力是流动性，估值是相对的。”方信财富郝心明表示。

与此同时，有公募基金人士向记者表示，2015年港股就是这样“套人”的。

当时，2015年3月12日至4月9日，腾讯控股一个月内上涨33%，成为当年公募基金可以通过港股通投资港股后最耀眼的明星股之一，不过4月27日恒生指数爬上28588.52点见顶，这也是金融海啸之后的最高点位。随后陷入了熊市的泥潭。

5月26日，香港证券市场市值首次超越31万亿港元，飙到31.6万亿的历史新高。9月29日，恒指下探年度最低点20368.12点，当日上涨2.97%。至此之后，在美联储加息、人民币入篮、本港产业走弱等内外因素影响下，港市即使暂时回暖，但疲弱之态未有明显改观。

A股市场这边，随着互联网的发展与投资者越来越年轻化，公募基金不断“出圈”，微博热搜从诺安基金的蔡嵩松到易方达基金的萧楠、中欧基金的周应波，再到最近的易方达张坤，无一不显示出明星基金经理受到的关注与日俱增。

一位经历几轮牛熊市且跟踪基金多年的投资者告诉记者，当心“张坤”成为第二个“宋昆”。

资料显示，宋昆曾管理易方达新兴成长、易方达科讯、易方达新丝路、易方达新常态，2019年1月12日离职。2015年，宋昆管理的易方达新兴成长以171.78%的业绩夺得当年年度基金冠军，但2016年遭遇冠军“魔咒”，全年跌幅接近40%。2018年底该基金净值一度创下新低0.304元，跌幅近七成。

据Choice显示，截至宋昆离职，易方达新丝路灵活的任职回报为-22.27%（2017年12月30日至2019年1月12日），易方达新常态灵活的任职回报为-68.4%（2015年4月30日至2019年1月12日）。