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一文看懂拜登财政与货币政策及其对美股的影响

2021-01-28 13:45:18

作者:陈凯丰    责编:张健

作为一个长期的民主党中间道路政治家,拜登的财政支出的核心应该会反映民主党的长期政策核心诉求,也就是减少社会的贫富分化、加强监管,特别是环保,以及给社会的低收入人群提供更好的医疗和其他福利。从拜登团队提名的财政部长、经济顾问委员会、证监会主席等人选来看,拜登的财经政策将会坚持比较传统的民主党理念和方向。现在可以预期的拜登财政支出的三大核心是新冠疫情救助、基础设施建设、新能源环保投入。从历任的民主党总统传承而言,从肯尼迪总统、约翰逊总统,到克林顿总统,再到奥巴马总统,给穷困人口提供医疗健康和社会福利一直是他们的执政核心诉求。

美国第46任总统拜登刚刚在国会山正式宣誓就职。他的财经政策有什么亮点?对美股各大行业板块有什么影响?他的财经政策被通过的可能性有多大?笔者希望通过本文给大家做一些分享。

拜登财政支出的三大核心

作为一个长期的民主党中间道路政治家,拜登的财政支出的核心应该会反映民主党的长期政策核心诉求,也就是减少社会的贫富分化、加强监管,特别是环保,以及给社会的低收入人群提供更好的医疗和其他福利。从拜登团队提名的财政部长、经济顾问委员会、证监会主席等人选来看,拜登的财经政策将会坚持比较传统的民主党理念和方向。现在可以预期的拜登财政支出的三大核心是新冠疫情救助、基础设施建设、新能源环保投入。

从历任的民主党总统传承而言,从肯尼迪总统、约翰逊总统,到克林顿总统,再到奥巴马总统,给穷困人口提供医疗健康和社会福利一直是他们的执政核心诉求。拜登上任后,首先面临的是新冠病毒疫情肆虐,可以说医疗健康和财富分配必然是他最大的财政支出方向。拜登团队已经公布了1.9万亿美元的财政刺激方案,里面主要的12条措施如下:

1、纾困支票

该计划要求向每个符合条件的接收者再发送1,400美元刺激支票。这笔钱将是去年12月国会批准并在本月初发出的600美元付款的补充,总计每人2,000美元。拿到纾困支票的条件是最近几年的个人年收入低于7万5千美元,或者家庭年收入低于15万美元。新一轮救助金将包括以前被排除的亲属,例如一些17岁以上的子女,非法移民的配偶,没有社会安全号码的人等等。

2、提高失业救济金

拜登将从12月份的国会救济计划中将每周300美元的补助提高到每周400美元,这将使联邦政府将失业者的补助提高到每周400美元。同时把因为新冠病毒疫情导致的失业救济延长。特朗普的上一轮救助金到今年3月份结束。拜登的新一轮救济将会延续到今年9月。

3、房租救济和驱逐暂停

该计划将为新冠病毒期间失去工作的中低收入家庭提供250亿美元的房租援助。还将拨出50亿美元,帮助陷入困境的房客支付水电费。拜登还呼吁各个州政府额外提供50亿美元,以帮助各州和地区帮助那些面临无家可归风险的人们。该计划同时规定把将于1月底到期的联邦房客驱逐暂停期延长至9月30日,并允许拥有联邦政府担保抵押贷款的人申请房贷宽容期到9月30日。

4、食品救济

拜登将把联邦政府给全国低收入人群发放的食品券金额增加15%,时间从原来的6月到期延长到9月。他将再拨款30亿美元帮助妇女、婴儿和儿童获得食物,并向美国海外领地居民提供10亿美元的食品营养援助。他将与餐馆合作,为有需要的美国人提供食物,并为下岗的餐馆工作人员提供工作。

5、育儿和儿童税收抵免

该计划呼吁国会建立一个250亿美元的应急基金,并向现有的赠款计划增加150亿美元,以帮助包括家庭托儿所在内的托儿服务提供者支付房租、水电费和工资,并增加支付疫情相关的费用如口罩等个人防护装备。建议将儿童保育税收减免期限延长一年,以使家庭可以收回13岁以下儿童的儿童保育支出的一半。

6、暂时养育儿童费用抵税抵扣

拜登希望将儿童税收抵免额提高到6岁以下的孩子每年3600美元,而6至17岁的孩子3,000美元一年,抵免额全额退还。他建议将无子女成人的最高年度收入所得税抵免额提高到接近1,500美元,将抵免额的收入上限提高到约21,000美元,并扩大有资格参加老年工人的年龄范围。

7、健康保险费补贴

呼吁国会在9月份之前补贴失去工作保险的人的医疗保险保费。增加和扩大《可负担医疗法案》(AffordableCareAct)的保费补贴,从而使参保人不必为收入支付超过其收入的8.5%,这也是他的竞选承诺之一。希望国会提供40亿美元用于精神健康和药物滥用障碍救助服务,以及200亿美元以满足退伍军人的医疗保健需求。

8、恢复紧急带薪休假

该计划将恢复在12月底至9月30日到期的带薪病假和探亲假。将把福利扩展到雇员人数超过500人且少于50人的企业中雇用的工人,以及被排除在原始计划之外的联邦工人。根据拜登的建议,生病或隔离或照料学校停课儿童的人将获得14周带薪假。政府将向雇用少于500名工人的雇主偿还提供带薪假的全部费用。

9、为小型企业提供更多帮助

该计划要求提供150亿美元,以与现有的“薪资保护计划”分开,为小企业主创建新的赠款计划。它还提议对某些州、地方、部落和非营利性融资计划进行350亿美元的投资,这些计划提供低息贷款并为企业家提供风险资本。

10、援助州和学校

拜登希望向各州、地方和地区政府提供3500亿美元,以保持其一线工人的就业,分发疫苗,增加检测,重新开放学校并维持重要服务。将向受灾最严重的公共交通机构提供200亿美元,以避免裁员和削减路线。为中小学校、学院和大学提供额外的1,700亿美元,以帮助他们重新开放和安全运行或促进远程学习。

11、增加对疫苗和检测的支持

该计划要求在国家疫苗接种计划中投资200亿美元,其中包括在全国范围内建立社区疫苗接种中心以及在难以到达的地区建立机动部队。拜登还将增加联邦支持,以对医疗补助计划的参与者进行疫苗接种。该提案还将在测试方面投资500亿美元,提供资金购买快速测试,扩大实验室容量并帮助学校实施常规测试以支持重新开放。它还将为雇用100,000名公共卫生工作者提供资金,几乎使社区卫生工作人员增加了三倍。它将通过扩大社区保健中心和部落土地上的保健服务来解决保健方面的差距。它将为经历爆发的长期护理机构和监狱提供缓解策略提供支持。

12、每小时15美元的最低工资

拜登呼吁国会将最低工资提高到每小时15美元,并结束为残疾人士和服务业单独规定的最低工资标准。

当然这12条措施都属于应对新冠疫情出台的财政刺激措施。等疫情结束后,拜登团队的财政支出将会聚焦于基础设施和新能源产业。全美朝野对美国基础设施的老旧怨声载道,对于投资基础设施建设国会两党有共识,因此法案的通过可能性很大。而环境保护则属于民主党内不少人士的核心理念,也将会被重点推进。拜登曾经说过他入主白宫后,第一个要做的事就是重新加入巴黎气候变化协议。因此,包括电动汽车、风力发电、太阳能发电等产业都将会是拜登财政刺激的主要受益板块。

拜登增加财政收入的方向

美国最近几年财政赤字巨大,国债存量不断上升,在进行财政刺激,支出不断增加的时候,势必需要增加收入。因此,拜登的财经团队也已经提出了增加财政收入,特别是加税的一些方案。下面笔者简单介绍一下拜登对企业和个人的增税方案:

1、对于个人工资税、个人所得税以及遗产和赠与税变化:

对收入超过40万美元的收入征收12.4%的老年、遗属和残疾保险(社会保障)工资税,该项税收由雇主和雇员各交一半。

将40万美元以上应纳税所得额的最高个人所得税税率从特朗普减税法案后的37%恢复到之前的39.6%。

对收入在100万美元以上的资本利得税税率从15%调高到39.6%。

将收入超过40万美元的纳税人的逐项扣减的税收优惠加上上限28%,这意味着收入超过该收入上限、税率高于28%的纳税人将面临有限的逐项扣减。

通过将税率和免税额恢复至2009年的水平,扩大遗产税和赠与税征收金额。

2、对企业所得税的变化:

将公司所得税率从21%提高至28%。

对账面利润达到或超过1亿美元的公司征收最低所得税15%。

将美国公司外国子公司获得的全球无形低税收入(GILTI)税率提高一倍,从10.5%到21%,并取消对合格商业资产投资(QBAI)10%以下的GILTI豁免。

建立制造业税收抵免,以减少员工裁员或大型政府机构倒闭的企业的纳税义务

对“向外国提供离岸制造业和服务工作以销售商品或向美国市场提供服务"的公司征收10%的附加税。这项附加税将使美国企业外包活动的有效公司税率提高至30.8%。

为恢复生产、振兴现有关闭或关闭设施、重新装备设施以推进制造业就业或扩大制造业工资的活动建立可预支的10%的"美国制造"税收抵免。

扩大若干与可再生能源相关的税收抵免,包括碳捕获、使用和储存税收抵免,以及住宅能效抵免,以及恢复能源投资税收抵免(ITC)和电动汽车税收抵免。终止对化石燃料的税收补贴。

扩大监管

拜登和特朗普交接班团队负责人是特拉华州参议员考夫曼,非常强调监管的一个民主党人。拟任命的财政部长耶伦女士也是上一轮推动华尔街监管的奥巴马时期的元老。拟任命的证监会主席根斯勒尔也属于强调证券行业监管的老将。可以说,拜登团队对美国企业的加税和增加监管应该是同步推进。对监管的扩大可以从以下几个方面来预判:金融监管、科技监管和环保监管。

从金融角度,特朗普任期内对华尔街的监管主题偏向于放松监管,包括并购、自营交易、加密货币等等。民主党上台后,应该会扭转这个趋势,改为加强监管。耶伦女士一贯主张监管,在她担任美联储主席的最后一天还签署文件,强制富国银行重组董事会。她也曾经在两年前和其他在野民主党财经高官一起发表公开信,呼吁加强对大型金融机构的监管。因此,这一任民主党上台后,要求大型金融机构分拆业务,系统性重要保险公司被重新纳入监管,要求加密货币行业加强合规都属于可以预期的。

从科技企业来看,拜登的团队除了要对科技企业加税以外,也会提出反垄断诉求。目前全球超过十亿人用户的社交平台一共有5家,其中4家在脸书公司旗下。这四家中至少有两家应该会被要求拆分出来。而亚马逊在云计算、电子商务、物流等方面的垄断行为也会最终以分拆上市解决。社交媒体是否应该按照媒体来进行监管也是拜登团队需要迫切解决的问题。对这些科技企业的监管除了有美国国内的压力,也有来自欧盟的压力,可以说已经到了不得不出台的时候了。

特朗普时代对环境保护的监管极为宽松,这一势头势必在拜登时代逆转。比如对碳排放的限制,对在北极地区、在太平洋沿岸、在达科塔地区等的石油天然气开采的重新收紧,对企业的污染执法力度都将会加强。

货币政策

货币政策可能是目前来看美国财经政策中唯一不会有太大变化的。首先,由于美联储的独立性,拜登的白宫团队和国会都无法直接改变美国的货币政策。美联储主席鲍威尔的任期还有两年,在他的任期结束前,很难发生货币政策的结构性变化。美联储理事会的其他两位副主席,三位理事中除了一个都是特朗普任命的共和党人,唯一的一位民主党人是布雷纳德理事。她曾经是拜登财政部长的热门人选。后来有说法,拜登担心任命布雷纳德以后,美联储就没有一个民主党人高官了,而布雷纳德继续在美联储工作,极有可能在2023年初被任命为美联储主席。

当然耶伦女士作为美联储的前任主席,而且在美联储工作了三十多年,应该可以在管理财政部的同时对货币政策施加影响力。新冠疫情后,现代货币理论(MMT)大行其道,财政政策和货币政策的边界有所模糊。因此,美联储继续零利率和量化宽松政策,不断释放流动性应该是目前的政策中心。但是,如果下半年通货膨胀率上升,美联储在年底收紧货币政策也是有相当大的概率。

对美股板块的影响

综上所述,拜登财经团队的财政政策、货币政策、监管思路都比较符合传统的民主党理念。相对应而言,美股的十一大板块中,最主要受益的应该是医疗健康、消费、新能源、基础设施等行业相关股票。从企业规模来看,中小企业可能会获得更多的补贴和其他支持,而大型跨国公司将会面临更多的监管和税收压力。

最后需要补充说明的是拜登团队目前面临的实际权力远低于2017年特朗普入主白宫时的情况。特朗普入主白宫的时候,当时的第115届美国国会两院共和党都是多数。在参议院是共和党对民主党54票对44票(额外2位独立人士参议员)。在众议院是共和党对民主党246票对187票。因此特朗普的减税法案、放松监管等等都顺利通过。今年和拜登同期宣誓的美国第117届国会参议院民主党对共和党是48票对50票(额外2位独立人士和民主党参议员共同议事)。众议院目前是民主党221票对共和党的211票。还有至少4位民主党众议员将会辞职去加入拜登的内阁。实际上拜登想要通过法案需要的国会多数票优势极为微弱。

一般而言,中期选举中当权的党派会失去国会的席位,因此,民主党在2022年中期选举的选情面临挑战。所以不管是拜登团队的财政政策、货币政策、加大监管等在推进过程中都会遇到远大于前任的挑战。最后,特朗普是美国有史以来任命最多联邦法官的总统,包括3位最高法院法官,54位联邦上诉法院法官,174位联邦地区法院法官。这些法官都是终身任职,而且观点偏向保守主义。如果民主党的行政和立法决定被诉诸司法程序后,遇到保守派法官挑战的可能性也是非常巨大的。因此,笔者认为今后几年美国政策方向出现实质性巨大变革的可能性很小

(作者为美国汇盛金融公司首席经济学家,本文首发于界面新闻) 

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