中诚信国际闫衍：信用扩张加剧个体债务脆弱性，但违约风险总体可控

由于2020年新冠疫情冲击，全球以量化宽松方式应对疫情的挑战，中国也实施了超常规的宏观政策，宏观杠杆率阶段性抬升。那么，在这样的背景下，2021年债券市场风险几何？

“本轮加杠杆进一步积累债务风险，对冲疫情政策缓释的信用风险或在2021年加速暴露，但债市违约风险仍然总体可控。”1月29日下午，中诚信国际信用评级有限责任公司（下称“中诚信国际”）董事长、总裁闫衍在2021年债券市场年度报告发布会上表示。

闫衍认为，本轮信用扩张一定程度上加剧了微观主体债务的脆弱性，提升了企业资产负债水平。与此同时，2020年经济同比增长2.3%与常态的经济增长存在3.5个百分点的缺口，叠加2021年整体社融增速或有所趋缓的因素，信用环境将会有所收紧。在这“两个缺口”的背景下，发行人通过展期等方式阶段性缓释的违约风险或将于2021年加快释放。但考虑到当前债券市场大部分发行人信用资质优良，仍具有较强的抗风险能力，同时在监管严厉打击逃废债等举措下，违约发行人仍主要为信用基本面实质恶化、偿债能力不足的尾部主体，债券市场违约风险总体可控。

数据显示，2020年一季度宏观杠杆率大幅攀升8.9个百分点达到283.3%，单季攀升幅度超过2019年全年。二季度政策出现边际调整，宏观杠杆率增加6.8个百分点，较一季度增幅回落2.1个百分点。三季度和四季度，随着政策进一步向常态化回归，宏观杠杆率增幅进一步回落，分别增加5.7和3.7个百分点。全年宏观杠杆率增幅达到25.1个百分点，较2019年增幅提升16.8个百分点，并创下近五年新高。

同时，2020年非金融企业部门杠杆率攀升10.4个百分点，在全年总杠杆率增幅中占比达到41%，依旧是加杠杆的主力。2020年以来在积极财政政策加力提效的背景下，政府赤字扩大、新增专项债额度提升、万亿元特别国债发行的财政政策“三支箭”落地，使得政府部门杠杆率明显攀升，全年增幅达到7.5个百分点，远超过2019年的攀升幅度。

“宏观杠杆率的快速提升，也带来了潜在风险。”闫衍说，近期监管部门的发声，表明未来货币政策将要逐步回归常态化。随着疫情有效防控及新冠疫苗的推进，预计2021年中国经济仍将延续疫后修复节奏，但随着政策的调整，信用风险释放或有所加速。