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巴菲特去哪了?

2021-02-04 17:02:28

作者:王强    责编:张健

现在的股市到了一个极其诡异的时期,一方面,股指热得发烫,现在整体市盈率已经超过了1929年股灾之前的高峰。1929年股灾时,美股的市盈率为30倍,而现在则达到了将近35倍,比当时的整体市盈率还要高。全球的股市已经到了一个极度繁荣和狂热的时期。这种历史最高点的极度股市狂热与经济的极度衰落,其反差已经超过了1929年。而二战以后美联储在美国的经济地位和金融的控制力,使得美元、美联储这类无线信用在目前阶段还能够存在。此时大家都很开心地赚着钱,道琼斯指数不断地创出历史的新高,任何看空的人都会被打脸。

现在的股市到了一个极其诡异的时期,一方面,股指热得发烫,现在整体市盈率已经超过了1929年股灾之前的高峰。1929年股灾时,美股的市盈率为30倍,而现在则达到了将近35倍,比当时的整体市盈率还要高。全球的股市已经到了一个极度繁荣和狂热的时期。

但是另一方面,全球经济可能面临一种比1929年大萧条时还要严重的情况:两极分化极其严重。少量的人,比如大公司的CEO、 IT公司的工程师、华尔街的精英等等,他们的收入极高;但与此同时底层人的日子却很难过,有人预测自疫情以来,美国低收入者的失业率已经超过20%。

也就是说,现在的繁荣,事实上是非常的脆弱的。

这种历史最高点的极度股市狂热与经济的极度衰落,其反差已经超过了1929年。

现在很多对冲基金大牛都在谴责美联储。确实,形象一点说,美联储在2020年3月美股的4次熔断里,它的作为是史无前例的。

可以对比一下2008年,当时,同样是美国财政部、美联储来救市。2008年房地产的次贷危机时,当时美联储是作为最后一道安全门、最后一个市场稳定器而出现的,它并没有直接入场,而是提供了资助。但是这一次,它直接进来宣布自己要巨量地买入公司债券,由于它做了这样的表态但到最后却不需要够买,整个熔断就停止了,3月底时,市场开始反弹。

2008年时市场是自己调整。当时,高盛向巴菲特求援,于是巴菲特买入大笔美国银行和高盛的可转债优先股,解了燃眉之急的同时他自己也赚了大钱。而这一次,巴菲特的角色已经不存在了,有了美联储的存在,大家似乎已经不需要巴菲特这种“大哥”角色来帮忙了。

有人说美联储就像800斤重的大猩猩,把市场主体在正常调整过程中的参与资格都挤走了。而二战以后美联储在美国的经济地位和金融的控制力,使得美元、美联储这类无线信用在目前阶段还能够存在。

拥有无限信用,美联储作为直接的交易主体直接入场,但同时它也让整个市场直接报废了,整个全球金融市场的自我免疫能力和自我更新能力都被彻底打乱。此时大家都很开心地赚着钱,道琼斯指数不断地创出历史的新高,任何看空的人都会被打脸。但是市场的免疫力如果被替换掉以后,一旦美联储的信用出现问题,后果不堪设想。

股市的极度狂热与经济的极度低迷,又处于这种极度的冻结式运行风险环境里面,大家在股指是否见顶这件事上持有巨大的不同意见。更多人认为2021年的估值还要上涨,全球的、美国的都还要上涨。这就是这种疯狂非常特殊的一面,也是非常极端的一种表现。

从经济的角度来讲,有一些乐观的人预测今年可能会有微幅上涨,IMF认为整个全球经济可能会有三到四个点的复苏;但是很多谨慎的人认为今年的经济可能会很弱,而这种这种背离也会使得两方面的风险都极度地加大。

第一个通胀。大家知道通胀事是无限的货币放水,是对于货币大水的最好对抗。那么一旦物价上涨,无限的宽松货币大水会被迫收紧,而由货币的无限放量带来的股指极度狂热就很可能被打乱。

第二个方面,由通胀螺旋货币放水带来的两极分化。科技公司极度赚钱,极度地占有社会财富;底层的人和更多的中小企业民不聊生。这种分化会使得以美国政府为首的各个国家政府都会加大反垄断的力度,尤其是针对这些科技巨头,也包括我们,从不久前的蚂蚁上市叫停前后开始,中国政府也开始了对科技巨头的反应。

一旦这种反垄断的力度加大,科技股这种大水里的航母、泰坦尼克号一般坚不可摧的存在地位就会被打破。从国内的角度来说,把支付宝、微信最强势的影响力用到其他比如游戏等业务之上,去扶持其他业务,然后形成怪兽式的不断自我强化的一种存在,这是肯定不可能的。

所以,通胀和反垄断是刺破这次泡沫的两个关键的变量。现在来看,这两个变量都在快速演化,都可能在某个时点爆发。所以这两个变量很有可能会成为整个股指泡沫破裂的关键触发器,一个黑天鹅。

(本文作者为经济学家圈商业评论员)

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