市值蒸发超千亿、券商下调目标价，“油茅”金龙鱼不香了？丨解财报

“油中茅台”金龙鱼近日股价遭遇重挫。

2月26日，金龙鱼震荡走弱，最终报89.5元/股，跌1.54%，总市值跌破5000亿元。

2月22至2月26日，金龙鱼累计跌幅达22.84%，市值较2月19日蒸发了1432亿元。

去年10月上市后，金龙鱼股价一路狂奔，总市值曾一度高达7895亿元，被称为“油中茅台”。此次股价持续下挫，或主要是由于金龙鱼披露的业绩不及预期。

中金宣布调降金龙鱼盈利预测和目标价。中金公司称，金龙鱼预告去年净利润不及市场预期，因套保损益与销售收入确认时间不同。考虑到疫情缓解后，公司家用消费及高毛利率小包装业务发展的推动力减弱，下调金龙鱼盈利预测，并调降目标价4.3%至110元。

“油茅”业绩低于预期，都怪套期保值？

金龙鱼业绩快报显示，2020年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.2%；归属于上市公司股东的净利润为60.01亿元，同比增长11%，低于市场预期。此前，多家券商对金龙鱼2020年度的盈利预期在70亿元至75亿元之间。

据金龙鱼2020年三季报，去年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为50.90亿元。以此计算，2020年四季度，金龙鱼归属于上市公司股东的净利润仅有9.11亿元，较2019年同期下滑52.55%。

对此，金龙鱼表示，相比2019年第四季度，2020年第四季度其饲料原料业务业绩有所下降，主要因为原材料价格上涨，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响。

益研究高级研究员吴美林对第一财经表示，金龙鱼基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响会在2020年业绩体现，而考虑公司存货周转周期约3个月，套保对应的现货交易盈利仍未确认销售且未进入当期损益表，这导致公司2020年业绩低于市场预期，但公司表示该业务下业绩在期后随着销售能够逐步转回。

华西证券认为，由于商业套期保值金融衍生工具的会计确认较为复杂，期限与财报周期并不完全匹配，因此单季度财报并不反映真实套保结果。特别在原材料价格波动幅度较大时，金融衍生工具的公允价值变动对于公司报表利润端的影响较大，因此季度财报的利润较难预测。

小包装产品销量提升，厨房食品成最强增长点

从细分业务板块看，食用油、大米、面粉、醋、酱油等核心业务保持稳健增长态势，饲料原料业务同样实现销量、收入和利润全面上涨。

吴美林指出，食用油方面，根据渠道调研数据，金龙鱼食用油餐饮渠道市占率不到20%，量有增长空间。米面行业里，包装米面渗透率还不够高，未来行业增长还具有一定空间。调味品方面，2019年丸庄酱油正式上市。丸庄酱油定价较海天更低，有希望借助现有渠道打开市场。

申银万国表示，2020年，受新冠肺炎疫情影响，金龙鱼主要产品食用油餐饮渠道需求有所下滑，但公司面向家庭消费的小包装产品和面向食品工业客户的产品销量提升，实现了总体销量的稳步增长。在新品开发方面，依托于食用油既有的品牌及渠道经营优势，公司持续拓展产品销售网络，强化市场营销工作，加大了对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与销售力度。此外，公司与重庆饭巢食品有限公司共同投资的丰厨中央厨房项目在江津开工建设，拟涉足火锅底料、川味复合调味料、中央厨房加工等领域。上述因素叠加，厨房食品销量、销售收入及利润均有所增长。

这些基金重仓持有，投资者还能入场了吗？

根据公募基金2020年四季报持仓数据显示，截至2020年四季度末，华泰柏瑞基金公司旗下有3只混合基金重仓持有金龙鱼。其中，华泰柏瑞价值增长混合A持股数量为219.55万股，占基金资产净值比例为8.17%；华泰柏瑞质量成长混合A持股数量为98.42万股，占基金资产净值比例为7.23%；华泰柏瑞消费成长混合持股数量为44.82万股，占基金资产净值比例为8.48%。

此外，富国创业板两年定期开放混合持股数量为290.3万股，占净值比7.53%；广发优势增长股票持股46万股，占净值比5.19%。

吴美林认为，金龙鱼从赛道属性来说在消费品里并不算顶级赛道，行业的提价和盈利能力较弱，但正因为行业盈利难，导致进入门槛高，阻止了新进入者，这样的行业容易出长期牛股。而金龙鱼凭借自己的创新能力、30年的先发优势积累，做到了如今的行业龙头，实属不易，满足好公司特征。好公司还需要一个合理的价格买入，金龙鱼未来3-5年预计大概率保持10%-15%的业绩增长，当前PE已达到90倍，建议耐心等待更好的买入时机。