配股募资280亿预案惹祸，中信证券市值单日蒸发170亿

对“券业一哥”拟配股280亿的消息，二级市场似乎并不买账。

中信证券(600030.SH)2月26日公告称，公司拟按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售，配股募集资金总额不超过人民币280亿元。

消息公布后，本周一(3月1日)，中信证券开盘跳水，盘中最大跌幅一度超过8%（8.22%）。截至当天收盘，中信证券报收25.62元/股，跌5.98%，领跌券商板块。作为A股市值最大的券商，中信证券当天市值蒸发约170亿元。

配股预案发布的同日，中信证券亦提示称，公司配股发行股票后，即期回报存在被摊薄的风险。市场有观点认为，由于配股价通常低于市场价格，配股上市之后可能导致股价下跌，因此，较之定增、发债，配股并非公司融资首选举措。

记者梳理发现，中信证券之前，部分券商在公布配股预案后也遭遇股价暴跌的命运。而近年多家券商频频发布的配股预案，正折射出处在行业扩张中的券商对资本的深度“饥渴”。

280亿募资逾六成投向资本中介业务

中信证券此次发布的配股预案显示，公司此次拟配股募集资金总额不超过人民币280亿元，按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体A股股东、全体H股股东配售。

配股价格、数量方面，此次配股发行的股票种类为A股和H股，每股面值为人民币1.00元。以中信证券去年底的总股本129.27亿股为基数测算，此次配售股份数量不超过19.39亿股，其中A股配股股数不超过15.97亿股，H股配股股数不超过3.42亿股。

据方案计算，每10股配售1.5股，募资总额280亿，预计配股数量19.39股，每股股价预计在14.5元水平。按照配股方案发布前(2月26日)的股价27.25元/股计算，中信证券配股平均发行价约折价46%。

280亿募资投向何处？资本中介业务是重中之重。

据配股预案，此次配股募集资金总额不超过人民币280亿元，扣除发行费用后，具体投入业务分别为：拟投入不超过190亿元发展资本中介业务，不超过50亿元增加对子公司的投入，不超过30亿元加强信息系统建设，不超过10亿元补充其他营运资金。

国泰君安非银分析师刘欣琦等认为，预计因衍生品业务对公司的资本消耗较大，近期中信证券流动性指标较为紧张，中信证券配股的目的或为满足流动性监管警戒要求。

据刘欣琦团队测算，中信证券流动性覆盖率从2018年末的247.92%下降至2020年上半年的135.33%，接近预警标准120%；净稳定资金率从2018年末的156.16%下降至2020年上半年的123.16%，极为接近预警标准120%。

“为了降低流动性风险，满足流动性监管警戒要求，需及时补充资本金，以在风险可控的基础上拓展业务。”他表示。

配股短期对ROE有负面影响

对龙头券商的配股预案，市场“用脚投票”。在业内人士看来，若配股实施，参与配股的投资者所持股份增多，每股收益摊薄，引发市场担忧情绪。

“（下跌）主要是情绪面受影响。配股是吸收资金，可能被视为‘吸血’，不想参与配股就必须卖。”有市场分析人士对记者表示。

值得关注的是，配股预案发布前，中信证券股价连续下挫。在1月中旬盘中股价到达32.21元/股的阶段高点后，公司股价持续下行。

“从短期来看，配股对ROE（净资产收益率）有负面影响。”刘欣琦表示。

中信证券亦提示了配股后即期回报存在被摊薄的风险。公司表示，募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，公司利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务，从而导致短期内公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能出现一定幅度的下降，即公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。

而在中信证券之前，部分券商在公布配股预案后也遭遇股价暴跌的命运。

去年6月中旬，华安证券(600909.SH)抛出40亿元配股募资方案，公司拟按照每10股配售3股的比例，向全体股东进行配售。或受消息影响，消息公布次日(2020年6月18日)，华安证券暴跌逾6%。

市场有观点认为，由于配股价通常低于市场价格，配股上市之后可能导致股价下跌，因此，较之定增、发债，配股并非公司融资首选举措。

不过，证券行业正处于扩张的机遇期，募资扩大资产规模，是众券商共识。

中信之前，多家券商已通过配股融资。据记者不完全统计，2020年以来东吴证券、国元证券、山西证券均完成配股。

“券商整体的杠杆率在提升。之前的并表监管、试点券商调低风险准备金比例，客观上释放了杠杆空间。但是，杠杆提高可能还是赶不上扩张的节奏。”某中型券商非银人士对记者表示。

从中长期来看，由市场观点认为，中信证券此次配股能进一步增强公司资本实力，更好满足各项风控指标要求，更好满足机构客户投资需求，推动衍生品等资本消耗型业务的增长。