月活超2亿，股价涨超10倍，B站“破圈”后为何仍亏钱？丨解财报

近日，哔哩哔哩（B站）公布了截至2020年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。财报显示，2020年四季度，B站营收同比大增91%至38.4亿元，高于此前市场预期的36.73亿元；调整后净亏损6.8亿元。

具体来看：

总营收：38.410亿元；

-手机游戏营收为11.297亿元，同比增长30％；

-增值服务收入为12.427亿元，同比增加了118％；

-广告收入为7.229亿元，同比增长149％；

-电子商务及其他收入为7.408亿元，同比增长168％；

净亏损：净亏损8.437亿元，2019年同期亏损3.872亿元；

调整后净亏损：6.819亿元，2019年同期亏损3.369亿元。

业绩亏损再翻倍，股价为何却大涨？

2020年以来，B站的股价在资本市场可谓是一飞冲天。

截至北京时间3月2日，B站的股价为144.67美元，市值为478亿美元。过去一年多的时间里（2020年1月1日至今），该公司股价累计涨幅为677%，与发行价11.5美元相比，涨幅已超10倍。

不过，与B站高速增长的股价相对应的是，其亏损的扩大。2020年四季度调整后，B站净亏损6.8亿元，2019年同期为亏损3.37亿元，同比扩大一倍。从全年的情况来看，公司亏损高达31亿元，同比扩大138%，创历年新高。

上海财经大学商学院副教授丁浩员对第一财经表示，业绩亏损问题在于B站本身的营收结构，2020年上半年游戏板块几乎占了一半的收入，各个主营业务发展不均衡。但2020年B站毛利率持续增加，应收超预期增加，用户数量增长迅速，而且直播和增值服务（VAS）首次超过游戏，成为第一大营收来源，各版块营收占比更加均衡，推动B站市值不断抬升。如果后续B站不断增强其主营业务之间的有机联动性，充分挖掘各个主营业务之间的交叉内容，有望获得各个主营板块交叉的潜在利润，其业绩亏损情况不会持续太久。

内容频“破圈”背后暗藏苦涩？营销费用持续大增

去年一年，B站都在为“破圈”努力。

2020年元旦前夕，B站推出了“二零一九最美的夜”首届跨年晚会，吸引广泛关注，成为哔哩哔哩出圈的重要标志。随后推出的《后浪》视频又一轮引发社会热烈讨论。这也显著为B站带了用户方面的提升，月活、日活、付费用户数和UP主数量等核心指标均大幅增长。

用户方面：

平均月活跃用户（MAU）和移动端平均月活跃用户：2.02亿和1.865亿，分别同比增长55％和61％；

平均日活跃用户（DAU）：5400万，同比增长42％；

平均每月付费用户（MPU）：1790万，同比增长103％。

丁浩员指出，视频平台发展的关键是内容吸引力和受众用户粘性，B站依靠内容“破圈”吸引不同层次背景的用户群体，形成以内容为吸引的独特竞争力，这对其发展十分关键。但持续“破圈”也需要B站不断提高运营管理能力，原有的二次元基因决定了B站原住民的喜好，与新涌入的用户一定会产生冲突。

中信建投认为，B站“破圈”持续进行，预计2020-2022年MAU有望达1.97亿、2.5亿、3亿。从商业化变现的进程来看，广告业务在2021年有望实现加速发展。同时，B站作为核心资产，在用户增长及商业化变现层面均有较大空间。

与此同时， 对于逐步破圈的B站而言，不得不面临还有高昂的成本代价，特别是营销费用的持续增加。2020年Q4，B站在销售和市场营销费用为10.207亿元，同比增长147％；2020年全年这一部分的支出更是高达35亿元，同比增长191％。

丁浩员表示，B站营销费用持续增长，且随着用户数量增加，营销边际收益递减，未来获客成本将进一步提高，维持用户粘性的难度进一步加大。此外，B站在OGV（专业生产视频）方面进行大额投入，这些投入有利于提高付费率和“大会员”数量，但是也是曾经优酷、爱奇艺、腾讯视频常用的手法，对他们深陷亏损起了不可忽视的作用。所以，B站大规模吸引新用户是当下的发展重点并初见成效，但后续留存率、对营收的真正贡献、对原有用户的巩固，都是需要解决的重要问题。