反弹沿着两条主线

投资要点

债市阶段性谨慎看多观点维持。

权益市场沿着两条线索反弹：

1、前期机构重仓中反弹阻力小的板块；

2、中小盘绩优价值标的。

细分关注板块跟踪：白酒、光伏已现多头信号，芯片多头信号可能即将出现，可提前做短线布局。

1. 货币市场流动性状况

近一周以来，货币市场流动性状况良好，DR001 和 DR007 跟踪的流动性压力均在 50BPs 以下的低位水平。AR方法测算的DR001和DR007流动性价差显示：DR007的价差基本与更早一周数值相当，分别为7.32BPs和7.95BPs。DR001的价差压力略有提升，由15.91BPs升至23.43BPs，然而并不改当前货币市场流动性仍相对宽松的格局。

GC001，GC007 跟踪的流动性价差变化趋势与 DR001、DR007 情况类似。

10Y 国债和 10Y 国开活跃券流动性压力维持在1 年多以来的低位水平。10Y国债活跃和10Y国开活跃流动性价差（AR方法测算）分别为0.23BPs和0.22BPs，较前周的0.18BPs和0.08BPs略有提升。但这种微幅提升并不会对债券市场形成明显压力。

图1：货币市场流动性压力测算（截至2021年4月2日）

2. 债市利率趋势研判

AF-债市利率趋势择时系统显示，3 月 11 日出现弱多头信号[1]，债市仍在阶段性多头趋势之中。积极的因素仍是“适度货币”+“信用边际收紧”的阶段，流动性相对宽裕助推债市出现阶段性乐观。非积极因素主要表现在股债轮动效应可能由于近几日权益市场的反弹，可能对债市产生小幅压力。

图2：国内债市利率趋势择时（截至2021年4月2日）

3. 宽基指数及风格指数跟踪

3.1 宽基与风格整体形势

AF-宽基指数跟踪研判系统显示，AI对于不同宽基指数未来期望回报的估计值都持续回落。在经历了节前反弹行情之后，部分宽基指数已经体现出情绪改善的迹象。市场是否完全脱离了前期的悲观情绪？至少我们从宽基指数的跟踪结果看，结论应该是尚未完全。

过去一周，宽基指数中，AI对于期望回报调升的宽基指数有：深100，深创100，中证500和中证1000，其他宽基指数的期望回报依然被AI调降。可见，目前的反弹情绪主要集中两条主线：反弹阻力较小的机构重仓以及逐渐开始“躁动”的半导体等。

图3：AF系统宽基指数趋势跟踪（截至2021年4月2日）

AF-风格指数跟踪研判系统显示，AI对于大盘成长、中盘价值和小盘价值的期望回报的估计开始提升。与宽基指数的运行情况，相互应证当前市场出现反弹的两条主线。

图4：AF系统风格指数趋势跟踪（截至2021年4月2日）

3.2 宽基指数择时信号（陆续增补）

沪深300指数在2021年2月18日出现空头信号之后，于2021年3月31日弱信号翻多。

4. 行业轮动趋势跟踪

4.1 一级行业整体趋势

AF-一级行业指数趋势跟踪系统显示，在权益市场3月底呈现反弹情绪后，目前通过对一级行业（申万）的跟踪，AI进一步清晰地从行业的角度展示了其对于前文总结的两条反弹主线的研判结果。目前短期处于投资配置区域的行业为：食品饮料、综合、纺织服装、医药生物、电子、汽车、传媒和农林牧渔。

图6：AF系统申万一级行业指数趋势跟踪（截至2021年4月2日）

图7：AF系统申万一级行业指数投资区域-月度（截至2021年4月2日）

4.2 市场关注主题择时（陆续增补）

图8：白酒II指数趋势择时信号（截至2021年4月2日）

图9：光伏制造指数趋势择时信号（截至2021年4月2日）

图10：新能源车设备指数趋势择时信号（截至2021年4月2日）

图11：银行指数趋势择时信号（截至2021年4月2日）

图12：银行指数趋势择时信号（截至2021年4月2日）

5. 机构审美一致标的池跟踪

上周的周报中，我们提到AF-机构审美一致标的池整体的期望回报Q估计值已经出现企稳小幅反弹的特征，是否形成短期明显反弹仍需在未来一周进行观测。事实验证，在白酒、芯片等板块逐渐出现明显反弹后，前期重仓标的池在过去周整体期望回报Q估计值持续反弹。AI在2021年3月29日给出多头信号（如图）。

图13：机构审美一致标的池择时信号（截至2021年4月2日）

（作者为浙商证券金融工程首席分析师）