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现在开始寻找这样的企业

2021-04-13 19:11:56

作者:中泰证券    责编:张敏

春节以来,市场风格发生了较大变化,以白酒、医药为代表的白马股出现了较大回调,以碳中和为代表的周期股受到了市场的追捧。

最近一段时间,市场都在关注美国10年期国债收益率的变化,流动性收紧的预期被炒的沸沸扬扬。前段时间,巴西、俄罗斯、土耳其等几个国家也宣布加息了,想必大家都有疑问:海外疫情还没有完全结束,这时候收紧政策是不是早了点?今天与大家聊一下对未来市场的看法以及我的投资技巧。

一、对未来市场的看法

我国的10年期国债利率在2020年2月3日跌破3%,5月初跌至2.5%附近,随后开始反弹,9月初基本恢复至3%,随后继续走高,目前在3.25%附近(如下图)。中国的流动性拐点在去年5月先于美国到来,9月份之后开始正常化。预计未来一段时间会保持在3-3.5%区间,进入流动性中性偏紧阶段。

美债10年期国债收益率2019年之后一路走低,2020年1月份基本稳定在1.5-2.0%区间。疫情爆发后,从2月3日的1.54%,快速下降至3月初的0.54%,4月-9月基本维持在0.6-0.8%区间,2021年1月开始突破1%,并快速上行,目前在1.75%附近(如下图),预计未来一段时间美债收益率会保持在1.5-2%区间。

可以看到,我们国家10年期国债在回升至疫情前的水平后趋于稳定,我们认为未来一段时间,中国10年期国债利率仍将维持在3-3.5%区间。以此为鉴,我们同样认为美债10年期国债收益率也将在回升至疫情前水平后趋于稳定,也就是在1.5-2%的区间。

我们认为在灾后重建的背景下,本轮货币政策的调整目标,将是货币正常化,而不是货币紧缩。市场在经历了一季度大幅回调后,二季度行情还是值得期待的!以碳中和为代表的顺周期行业,低估值的业绩白马股,或将成为未来一段时间的投资主线。

二、投资理念的选择

早年间,我迷恋技术分析,后来过渡到量化交易,再后来成为一名程序化交易的发烧友,再后来研究范围扩展到期货套利、债券交易、基金建模等领域。在每一个领域,都曾如痴如醉地去研究,充满了兴趣。但随着经历增长,才明白了这个道理:精诚所至之后其实大道至简。福至心灵之后万事万物的道理,其实都是相通的,交易同样如此。

因此,作为一名固执的价值投资者,我现在只做两类企业:一类是能改变世界的企业,一类是世界改变不了的企业。

1、寻找改变世界的企业

科技改变未来。同在地球村,西方人的很多习惯其实和中国人是一样的。例如,美国最受欢迎的科技股是苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook等等,这些都是能够改变世界的伟大企业。

像这样的企业中国也有,甚至比美国做的更好,例如我们的阿里、腾讯,我们的外卖、打车软件,以及像抖音、头条等这样广受欢迎的现象级产品。

遗憾的是这些企业基本都是在境外上市的,国内投资者想要参与这些股票难度比较大。但这难不倒我,2018年以来,我们通过基金的形式,变相配置了这些资产,取得了良好的效果。

2、寻找世界改变不了的企业

像科技股这些改变世界的企业,需要不断地去进步,去升级技术,落后了随时可能被淘汰,就像当年苹果淘汰诺基亚一样,这是科技股最大的问题。

但还有一类企业是世界改变不了的,例如老干妈辣椒酱。前几年,老干妈退休了,她的儿子接任,号称改良了配方,但结果全国人民都不答应,都要求他恢复原来的配方。类似的故事,可口可乐也曾发生过。

像这种企业,它的核心技术是不太需要做技术升级的,品牌就是最好的口碑,这样的企业在A股市场有很多,比如全世界独一无二的白酒行业,与我们生活息息相关的“酱茅”、“油茅”等,这些企业均有着出色而且稳定的盈利能力。因此,这些企业也是我重点关注的个股。

最后我想对大家说,投资要有自己的交易思路,要形成自己的交易风格,做自己认知范围内的事,赚自己能力范围内的钱。行情总有起伏,市场永远不缺乏热点。

作者郝振府为中泰证券投顾

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