明星基金减持，上海机场市值跌破千亿，投资逻辑生变？

4月28日，上海机场股价低开高走，最终上涨0.81%，报收50元。早盘一度下跌逾1%，创2018年11月以来新低。

4月26日，上海机场股价突然大跌，当日跌幅5.52%，27日，股价继续下挫6.85%。截至28日收盘，最近三个交易日公司股价的累计跌幅达11.28%%。上海机场年内市值累计缩水近500亿元，跌破千亿元大关。

这与上海机场受免税业务拖累而出现亏损的基本面有直接关系，或因为如此，今年一季度重仓上海机场长达4年的易方达中小盘也开始大幅卖出该股。而去年3月份，张坤还曾在接受媒体采访时表示，上海机场是自己“最成功的投资”。

基本面受疫情影响较大

此前披露的年报显示，2020年上海机场实现营业收入43.03亿元，同比下滑60.68%；归母净利润为-12.67亿元，2019年同期为50.3亿元；扣非后归母净利润-13.82亿元，2019年同期为49.85亿元。

公开资料显示，上海机场公司主要运营管理浦东机场，目前经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务。航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务；其余类似延伸的商业、办公室租赁、值机柜台出租等都属于非航空性业务。

对于2020年的业绩，上海机场在年报中表示，2020年以来，全球航空业因新冠肺炎疫情暴发面临严峻挑战，行业受疫情影响严重、所面临的疫情后果前所未有，中国民航客运运输市场需求萎缩，旅客出行意愿大幅下降。航空运输业与宏观经济周期密切相关，航空运输业的发展态势影响机场业务量的表现，受新冠肺炎疫情冲击，浦东机场2020年全年主要业务量出现较大负增长。

4月23日，在业绩说明会上，上海机场董事长莘澍钧表示，受到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商政策，还有进口关税持续下降等多重因素的影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生了变化，浦东机场此前免税红利难以为继。

此前，1月29日上海机场发布的《签订免税店项目经营权转让合同之补充协议》公告显示，上海机场与日上免税行（上海）有限公司签订了关于免税店租金的补充协议，根据协议，相关费用修订自2020年3月1日起实施，公司据此确认2020年度免税店租金收入11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。2021年~2025年免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展及浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。

重仓4年后，张坤选择撤离

上海机场历来是机构的心头好，汇添富、广发基金、华安基金、信达澳银基金都曾重仓过，而易方达基金的张坤早在2016年第四季度就将其纳入怀中，彼时持有约295万股，此后继续加仓，2018年第四季度易方达中小盘新进成为上海机场前十大股东，随后持续加仓并稳坐前十大股东之列。

2020年第三、第四季度，易方达中小盘继续加仓上海机场，截至年底，该基金持有上海机场2180.01万股，持股市值占基金净值比4.45%，该基金在第四季度继续加仓220万股。

然而2021年初，易方达中小盘便对上海机场进行了大手笔减持，截至一季度末，上海机场已完全退出易方达中小盘的前十大重仓股行列。

2020年3月，张坤曾接受媒体采访称，上海机场是自己“最成功的投资”，并认为不受政策影响。

当时，张坤表示，上海机场本质就是一个“微信”，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。第一，它的流量是独享的，没有人跟它竞争，第二，它的流量是零成本的，甚至是负成本的，第三，上海机场的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。

张坤还认为，免税店红利政策即使消失，对行业的影响也没有那么大。香港是全港免税的，但是香港机场的销售依然非常大，而且每年都在增长，任何人在一个封闭无聊的环境，都容易产生很强的购物冲动。多少商家想把客人引流在自己这里，让客户不要走。机场零成本就可以做到这件事，这种商业模式决定了它的价值。全球主要枢纽机场的商业销售额非常大，变现能力都很强。而全球像中国内地免税价格差异这么大的国家是不多的。

如今张坤选择撤离上海机场，是否意味着该公司的投资逻辑真的发生变化了？