从A股上市公司的环保投入看企业价值

《中华人民共和国环境保护法》（2014修订）第六条规定：一切单位和个人都有保护环境的义务， 地方各级人民政府应当对本行政区域的环境质量负责；企业事业单位和其他生产经营者应当防止、减少环境污染和生态破坏，对所造成的损害依法承担责任；公民应当增强环境保护意识，采取低碳、节俭的生活方式，自觉履行环境保护义务。

从学术角度来看，企业的价值与环保事业的投入有着密不可分的关系，通过多维数据分析，主要体现在以下三点：

（1）环保投入与企业价值呈U型曲线关系，随着环保投入的增加，企业价值先减少后增加，且目前更多地表现为环保投入的价值减损效应；

（2）高质量的环境信息披露能够缓和环保投入与企业价值之间的关系，使U型曲线更平缓，主要表现在减弱环保投入的价值减损效应。环境信息披露质量的提高能够提升利益相关者对企业承担环境责任的认可度，意识到企业价值不仅仅是企业的经济价值，还包括企业的社会价值和生态价值，从而改善环保投入与企业价值之间的矛盾关系。

其次，高质量的环境信息披露能够使环保投入与企业价值U型曲线的拐点向右移动。环境信息披露质量的提高使利益相关者能够区分企业的事后弥补性环保投入和事前投资性环保投入，并据此判断企业环保投人的价值，因此企业需要更多的环保投入才能实现环保投入的价值增值效应。

（3）高质量的环境信息披露能够提升企业环保投入与企业价值U型曲线的整体水平，这一假设得到了部分验证，也就是在环保投人达到相应一定水平以后，高质量的环境信息披露能够提升企业环保投入与企业价值U型曲线的整体水平。

这是因为在环保投入较少时，环境信息披露质量越高，就越突出了企业的缺陷，因而企业价值会更低。只有当企业环保投入水平较高时，环境信息披露才能起到减少信息不对称的作用，从而提升环保投入与企业价值U型曲线的整体水平。

结合《2021A股上市公司企业社会责任报告研究》，本文就环境责任维度来分析其履行质量，以期服务读者，启发思考。

环境有益、节约能源和减少三废这三方面，2019年度有45.26%的企业在CSR报告中披露了其开发或运用对环境有益的产品服务、设备或技术，其中，电力、热力等能源生产供应业披露比率最高，为85.19%；其次是环保和公共事业，占比为64%。

有43.95%的企业披露了其在节约能源方面的措施，其中64%的环保和公共事业企业披露了其在节能减排方面的措施与成果，交通运输、仓储和邮政比例为其次，文化、体育和娱乐业占比较低，为28.4%。共有52.52%的企业披露了其在减少三废排放方面的措施与成效。

行业方面，医药业占比最高，有82.05%的药企提出了减少三废的措施及相关成果，电力、热力等能源生产供应业占比为其次，为81.48%，金融业占比最少，为8.51%。

循环经济、绿色办公、环保公益这三方面，2019年度共计有23.08%的企业披露了该方面内容。行业方面，电力、热力等能源生产供应业占比较高，为40.74%，符合该行业对资源循环利用的特点，金融业占比最低，为8.51%。

有36.19%的公司披露其在日常工作中采取的绿色环保措施，如栽种绿植、垃圾分类、节水节电措施、推行无纸化办公等。细分到行业方面，金融业占比最高，为69.15%，其次为信息传输、软件和信息技术服务业，占比为66.67%，智能化、数字化程度高、轻资产程度高是这两个行业在绿色办公占比高的重要原因。

有54.74%的企业披露其参与了环保公益活动，如植树造林、清理垃圾等，较上一年度相比有了大幅提升，提高幅度为25.55%，说明企业对环保公益的意识有所加强，其中金融业在环保公益的意识较高，为74.47%，其次为房地产业和电力、热力、燃气及水生产和供应业，分别占比为63.27%、62.96%。

环境认证、环境表彰和环境处罚方面，2019年度有26.01%的企业披露了其通过了环境管理体系ISO14001的认证，其中制造业披露比例最高，为39.23%，医药业紧随其后，为38.46%。有245家企业披露了其获得了环境方面的表彰，如节能减排示范企业，绿色环保企业等，占比为24.7%。

其中房地产行业在该方面占比较高，为42.86%，电力、热力、燃气及水生产和供应业为其次，占比为37.04%。有12家企业存在环境处罚事件，较上一年度12家相比，减少了9家。从行业方面来看，制造业共有8起处罚事件，占比67%，电力、热力、燃气及水生产和供应业2起，占比为17%，环保和公共事业、医药业各一起，占比8%。

基于2019年度的CSR报告披露数据，其中明显的趋势是企业对环保事业的投入呈上升状态，说明A股上市公司环保意识有所提升。根据实际数据和理论，长期来看，如果企业在未来能够保持或加大环保投入并将其作为企业社会责任的一部分将有利于企业价值、品牌形象与竞争力的提升。

（作者为中欧国际工商学院教授，共同作者为中欧国际工商学院研究员）

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