白电龙头回购竞赛，格力再砸150亿能拯救股价么？

5月26日晚间，格力电器（000651.SZ）发布回购部分社会公众股份方案的公告，拟使用自有资金通过集中竞价的方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于75亿元人民币（含）且不超过150亿元人民币（含），回购股价不超过人民币70元/股（下称“本次回购”），回购的股份将用于实施公司员工持股计划或股权激励。

回购方案公告前，格力电器股价正处于下行区间，从2020年12月的69.79元/股（前复权）一路下跌。就在回购方案公布的前一日，股价最低跌至54.7元/股，录得2021年新低。

5月26日，格力电器股价略有起色，收盘价为56.19元/股。回购股份方案披露后，5月27日早盘，格力电器股价再次冲高，一度涨至59.27元/股，后小幅回调报收于58.04元/股，上涨3.29%。当日，北向资金单日净买入格力电器7.12亿元。

值得注意的是，这是近一年时间内格力电器发起的第三次大额回购，前两次的回购总额高达120亿元。此次回购方案的发起时间距离上一次回购计划实施完毕，仅仅过去不到十天。

格力电器此次高频率大手笔回购，能够收回股价失地吗？

回购累计豪掷将达270亿

根据格力电器公告，按本次回购资金最高人民币150亿元测算，预计可回购股份数量约为2.14亿股，约占公司目前总股本的3.56%；按照本公告披露日公司股本结构测算，假设本公司最终回购股份全部用于股权激励或员工持股计划并锁定，则预计回购且股份转让后公司总股本及股本结构变动情况如下：

按本次回购资金最低人民币75亿元测算，预计可回购股份数量约为1.07亿股，约占公司目前总股本的1.78%。预计回购且股份转让后公司总股本及股本结构变动情况如下：

据悉，此次回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月，具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准，回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。

“此次回购的顶格金额150亿元，约为格力电器2020年全年净利润的三分之二。若完成此次回购，公司将超越美的集团，刷新A股史上最大单次回购金额纪录。”某华南基金经理对记者表示。

事实上，此次回购已经是格力电器自2020年以来的第三次回购，三次回购价上限均为不超过70元/股。

2020年4月12日，格力电器公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）；回购股份价格不超过70元/股。

同年10月13日，格力电器再次发布回购公告称，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）；回购股份价格不超过70元/股。

截至2021年2月24日，首次回购计划实施完毕，成交总金额为59.99亿元（不含交易费用。截至2021年5月17日，第二次回购计划也实施完毕，累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式买入公司股份1.01亿股，占截至本公告日公司总股本的1.68%，最高成交价为61.95元/股，最低成交价为56.46元/股，成交总金额为59.99亿元（不含交易费用）。两次回购金额几乎皆“顶格打满”。

换言之，若按照依旧以150亿元上限回购，此次回购的金额将超过前两次回购金额的总和，三次累计回购金额达到270亿元。

白色家电龙头之争

从格力和美的“暗自较劲”的回购步伐来看，白色家电行业似乎进入回购大年。

华鑫证券首席策略分析师严凯文对第一财经记者表示，近一阶段以来，上市公司公布回购预案的家数持续攀升，大比例的回购计划，无疑会对当下股价起到了较强提振作用，也彰显了上市公司对未来发展的信心。“今年以来有多家公司回购股份，用于实施公司股权激励或员工持股计划，以此来进一步完善公司治理结构。同时股权激励计划，有助于吸引更多优秀人才，实现公司快速发展。”他表示。

格力电器2020年报显示，公司全年实现收入1704亿元，同比下降15%，归母净利润 222亿元，同比下降10%，扣非净利润同比下降16%。然而，2020 年度利润分配方案却是每10股派现30元（税后），超出市场预期，全年分红总额（现金+回购）286亿元，分红率高达129%。

再看一季度数据，格力电器营业总收入335.17亿元，净利润34.43亿元，销售毛利率24.43%。相较于2019年一季度，营业收入和毛利润分别下降18%和39%，其一定程度反映当前空调行业景气度，同时新会计准则对销售返利的处理差异亦有影响。

结合业绩报告，再反观格力短期内豪掷270亿回购，市场观点认为，这或许更像是格力又一次对股价的自救。

而从前两次回购后的公司股价走势来看，似乎有所起效。

2020年初，受疫情影响及部分外资流出的影响，格力电器股价从1月初的68.15元震荡下跌，3月19日一度跌至46.75元。公布第一次回购方案后，4月13日公司股价单日上涨5.15%，至7月7日盘中一度上涨至62.06元，而后再次下挫直至9月底。

当年10月13日再次公布回购方案隔日，股价跳空上涨，一路上行至最高69.79元，创2019年以来最高股价。然而好景不长，2020年12月8日，格力股价再次跳水，在公布最新的回购方案前一日，股价跌至54.7元。

几次起落，格力电器股价始终在46元至70元区间内波动，未能突破70元大关。

财通证券认为，格力电器已经摆脱连续五个季度的负增长，不再大规模压货的背景下，反映渠道库存较低以及经销商信心恢复。展望未来，有理由对公司的短期复苏以及长期发展抱有信心。渠道改革基本理顺，预计去中间层后零售价有望下浮20%左右，有利于重夺市场份额，并且渠道库存降至较低水平，后续量价向上可期。

除格力电器外，同为白色家电龙头公司的美的集团也在频繁回购。据不完全统计，近5年美的集团共发起6轮股票回购。

今年2月，美的集团启动上限高达140亿元的股票回购计划。截至4月2日，美的集团支付回购金额约87亿元，回购占比达到总股本的约1.42%。

5月10日，美的集团火速推出第二轮不超过50亿元的回购计划。5月21日晚间，美的集团公告称，公司控股股东美的控股一致行动人何享健计划在6个月内，以自有资金不低于8亿元通过集中竞价交易系统增持公司A股股份。

从2021年股价走势来看，美的集团似乎也不太理想，从2月最高108元跌至5月最低73.62元。

2020年底，美的集团总市值达到6920.3亿元，至截稿为5910.89亿元；格力集团市值则从最高时的3726.14亿元下跌至3491.52亿元。

整体来看，2020年初受新冠疫情冲击，家电行业营收与业绩出现一定程度下滑。随国内疫情得到良好控制，行业需求实现逐步回暖。与此同时，受流动性预期收紧叠加原材料涨价影响，当前家电行业估值水平已由最高33倍回调至20倍左右。

民生证券分析师李峰表示，具备地产后期属性的家电品类与消费品属性更强的家电品类业绩增速有所分化，空调行业价格战进入尾声背景下，叠加原材料涨价等因素，白电行业整体进入产品提价周期。并且，经历较长时间价格战后，中小品牌份额已经大幅出清，龙头公司进行新一轮价格竞争的动力显著减弱。因此，预计白电行业将进入量价齐升通道。