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关注生物医药投资 国产崛起正当时丨投资人说

第一财经 2021-06-12 10:54:08 听新闻

作者:蒋汉昆    责编:李志

原创药这个行业相比于其它行业来说,已经是弯道超车做得非常好了,只不过你要追赶第一或第二,需要有很长时间经验的积累。
投资人说丨关注生物医药投资 国产崛起正当时

朱湃 倚锋资本合伙人

美国加州大学圣地亚哥分校经济学学士(UCSD),2021中国40位40岁以下最具潜力直投基金青年投资人,发起并深度参与和铂医药、万春医药、Apexigen、微芯生物、亚盛医药、普门科技等项目的投资、退出工作,曾任国信证券资产管理总部项目经理,主导多项创新性资管产品设立和发行。

医保控费督促原创新药不断前进

第一财经 蒋汉昆:你好朱总,感谢接受我们的专访。第一个问题,随着我国医改的推进,未来在这一趋势下,像创新药、CXO等相关医药创新产业链,它们在这个过程中会受到怎样的影响?您的观点是怎样的?

倚锋资本 朱 湃:我们明显看到有医保控费这个原因,很多创新企业开始进入集采,所以说其实会有一定的压力,但首先受到压力冲击的肯定是仿制药这一块,原创新药现在其实受到压力倒不大,因为也过了很多年时间。目前原创新药整个融资市场相比前几年医改刚出新政策时更火热,而且市场的价格更高,所以我觉得大家对于预期倒没有那么大的影响。确实现在处于几个阶段,一开始是比如说仿制药这一块,为什么说到医保的控费,因为这种药本身对病人来说可能不是一个急需的产品,而且医保没必要去为它支付这样的费用。其实现在慢慢从仿制药移到原创新药这一块,但原创新药的起步也不是一起来就非常高端,它有一部分是过剩的,这一块我觉得影响也还是会存在的。但还是会有更顶尖的、更厉害的技术出现,其实控费也是去推进医药的创新,能够做真正病人所需。所以说我觉得未来只要是病人能用到的,这个药是真的是救命药,这一块它是持续受益。

国内消费市场巨大 看好口腔、眼科与骨科机会

第一财经 蒋汉昆:您如何看待近年来与医保非相关消费医药板块的机会?比如一些自费类的项目,口腔、医美、眼科等,如何看待它们的机会?

倚锋资本 朱 湃:我觉得非常好,因为也是刚好避过了医保。其实在我们中国,我们沉淀的消费市场是全球最大的,所以随着我们生活水平提高,医美这一块,人人都爱美,这一块市场我们也是非常看好的。当然刚才提到的口腔、眼科还有骨科,我觉得这个都是非常重点要去关注的方向。我们倚锋其实在眼科、骨科都已经有布局了,医美更多的可能是投诊所投这一块,所以它非常需要一些重资产的投资,可能不太适合我们VC/PE去布局,但会有一些大的、有经济实力的产业背景会去布局。纵观大的中国消费市场,我觉得还是非常有潜力的。

市场悄然增长 布局口腔与骨科

第一财经 蒋汉昆:您刚才提到口腔和骨科这两方面,背后看好的逻辑是怎样的?

倚锋资本 朱 湃:口腔这一块就不用说,因为人的口腔是接触外面物质最多的一个地方,它很容易产生一些杂质,所以说它非常需要高频护理。如果你是非常爱惜自己口腔的人,可能每周、每个月都会去做护理,所以说未来从护理这一层面,我觉得是非常大的市场。骨科这一块我觉得它也是根据生活水平的提高而导致的,为什么说非常关注骨科这一块?因为其实人口老龄化,未来骨头出现的问题会非常多。还有一个原因就是城市生活质量逐渐上升,很多人慢慢去运动,加强运动会对比如膝关节、股骨头的损伤概率会提高很多。所以你看到其实股骨头现在不仅是得病,只是损伤,要去做一个膝关节、髋关节的置换,或者说加钢钉等,其实这个市场现在每年的年复合增长率都非常大,大概30%——40%以上。所以我觉得我们在骨科这一块可能会更多布局一些耗材,比如说钢钉钢板,或者说一些专门做骨科手术方面,比如有些做机器人等高端医疗器械,我们会相当关注。

国内制药水平已进入国际前列 基础科研、早期研发仍需提高

第一财经 蒋汉昆:您如何评价近年来国内在医药创新产业链上整体发展的状态。假如说从0——10分来打分的话,您会打几分?

倚锋资本 朱 湃:我分两块来说,如果要从我们制药水平,就我们生产、临床等来看,我觉得可以打8分,因为我们已经进入国际比较超前的一个阶段了。举个简单的例子,美国当时发现了免疫治疗,然后也得到诺贝尔奖,但是非常快的速度,有人开发出来PD-1和PD-L1(免疫疗法)的这些市场,但现在你纵观这个市场,其实我们国家像信达生物、君实生物等,还有恒瑞医药也做出了自己的PD-1,所以我们做药这一块是非常厉害的。但是另一块,在早期研发和学术研究这一块,我可能会给一个比较低的分数,这也是我们需要去进步的地方。虽然我们是能把PD-1很快的做出来去铺开市场,但毕竟还是国外的人发现了免疫治疗。所以说我觉得未来可能在学术研究上,在一些激励机制上,我觉得这是要多努力的,这可能涉及到我们国家的教育科研,还有政策支持等系列元素。我们还是没有做0——1,我们还在做1到无限的东西,所以说这一块是需要去努力的。但我觉得原创药这个行业相比于其它行业来说,已经是弯道超车做得非常好了,只不过你要追赶第一或第二,需要有很长时间经验的积累。

市场+政策支持 医药创新产业链进入发展期

第一财经 蒋汉昆:近年来整体的投入在不断加大,在您看来,近年来在医药创新产业链方面来说的话,有没有一些跟往年不太一样的情况正在发生?您观察到的现象是怎样的?

倚锋资本 朱 湃:从资本市场观察来看,这两年大家从研发投入上还是有非常大的改观。以前大家看到我们传统的资本市场,像审批制,很多传统行业它可能靠一个市盈率,一个PE就能把企业的基本市值和估值算出来。但这两年我们的一些科技型企业,以华为为代表,它每年会投入30%以上,都在继续投入研发,就是很好的带头。像我们投资的微芯生物,在科创板已经上市了,它现在每年的投入研发都在百分之六七十以上,这个是非常吓人的,但是你发现其实资本市场是非常接受这一块,不会很抵触。现在资本市场慢慢也把目光转到未来的5年10年后,它也希望现在的投入研发,为未来的企业价值做铺垫和预算,我觉得在投入研发这一块的变化非常大。其实这两年我们政府的投入,还有政策的投入也是非常大,特别是政府的投入,现在很多医药企业都没有一定的营收,没有一定的利润,但是它已经拿到了总部的基地,拿到了楼,拿到了地,同时它这个药都还没做出来,也已经把生产基地拿下来了,也把后面很多研究中心给拿下来,所以说政府对这一块也是大力支持,而且不是说只是一个点而已,现在是全国都在铺开的。

紧抓市场需求 提前布局先进研究

第一财经 蒋汉昆:现在也进入了大家俗称的后疫情时代,能想象到未来创新药的放量增速会更明显。我们倚锋资本在这个过程中是如何筛选和评估这些标的的?因为创新药整体的风险还是很大的。

倚锋资本 朱 湃:现在整个生物医药板块比较火,包括资本市场的推进,国家政策的推进,所以现在创业的年复合增长率非常高,每年我们都会看到有非常新的企业出来,但我们还是比较关注市场需求这一块。就是说我们挑选这个企业,会优先依据市场和病人的需要,他们需要怎样的药物,有市场,而且没有太大的竞争力。我们也会选择一些后期和早期的企业。后期的一些企业可能会更关注未来卖多少钱,然后我们会做更多的评估,我们会去找专家,我们会去跑医院,去问病人,就是问这个药到底对病人是不是有效,我们也会问一些中间的销售渠道,这些都是比较重要关注的。如果是早期的企业,我们会更关注细节,去看世界最先进的研究,比如说现在最近比较火的小核酸什么的,基因治疗。这些话题其实都比较火,但这些技术都处于比较早期的阶段,包括像基因治疗药物,其实整个中国都还没有做出来,这些东西我们就可以往更早期的去布局,因为这些新的技术未来都有可能颠覆现在你能看到的一些技术,所以说这也是为未来进行布局。

基因治疗尚处于早期阶段 布局上游CDMO相关机会

第一财经 蒋汉昆:刚才也提到基因治疗这个方向,我记得您在此前曾提到过,说基因治疗可能是中国医学在弯道超车方面的一个机会,如何看待当前国内基因治疗的水平和它的发展机会?

倚锋资本 朱 湃:其实基因治疗比较火热,也是基于基因编辑的技术里面,它能做到把人体的一些基因进行修复,导致这个疾病可能会有治愈的效果,倒不是完全治愈。因为有些先天性是因为基因突变导致的,其实这个技术很成熟,只不过未来技术里面你如何去更容易的接近基因,或者说去传输基因,这个是很关键的。现在这个赛道是很火热,但药物都处于很早期的阶段。我们是非常看好这个赛道,我们会先布局一些中游和上游企业,比如说基因治疗药物的CDMO(医药外包服务)。我们先不会去投药,因为目前风险还比较高,我投CDMO,其实它的整个订单和收入已经非常漂亮了,因为基因治疗药物无论成功或不成功,都要先依靠外包服务提供帮助,所以这是我们目前的投资逻辑。

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