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惠普前高管也来搞SPAC,为什么人不对?

2021-06-21 13:41:51

作者:王煜全    责编:徐悦琳

企业通过SPAC上市的模式,在2020年的美股掀起了热潮。

企业通过SPAC上市的模式,在2020年的美股掀起了热潮。基本的流程是:先建立一个没有业务但是有现金的空壳公司,这家空壳公司把优秀的科技企业合并进来,达到既融到了资金又上了市的目的。

我发现有一家SPAC公司,Burgundy Technology Acquisition Corp.(勃艮第科技收购公司),是IT行业巨头惠普公司的原CEO Leo Apotheker(李艾科)和他在SAP的前同事联合创立的,融资4亿美金。

值得注意的是,虽然有“惠普原CEO”的抬头,但李艾科在惠普公司的任期只有短短的9个月:2010年10月上任,2011年8月卸任。这个任期比他上一段职业生涯短了太多!

李艾科1988年加入企业管理软件公司SAP,2008年4月被提拔为CEO。但在他的CEO合同还差8个月就要期满时,董事会决定不再延长他的合同期限,他在2010年离开了服务22年的公司。

在李艾科任内的最后一年里,SAP公司内发生了不小的动荡,裁员3000多人,是公司创立以来首次大规模裁员,无疑,他是这次裁员的替罪羊。

李艾科在离开SAP加入惠普的时候,甲骨文的大当家拉里·埃里森还在《华尔街日报》上公开抨击:“我无语了!惠普有几位出色的内部候选人,但他们却选择了一个最近因管理不善被SAP炒掉的CEO。”

埃里森的抱怨似乎很快就得到了印证。2011年,这位CEO主导了一笔价值111亿美元的收购案:并购英国数据分析软件公司Autonomy。

据说这位惠普前CEO对这家公司的收购非常坚持,他希望尽快让惠普摆脱不太赚钱的PC硬件业务,进军利润丰厚的企业软件和服务市场。

在2011年8月对外宣布了收购消息后,惠普饱受投资者批评,股价暴跌。几周以后,这位惠普前CEO丢掉了饭碗,被炒了鱿鱼,背后的原因是Autonomy财务造假丑闻。

在随后一年的时间里,惠普对Autonomy财务造假进行调查,最终宣布对Autonomy的持有资产减记四分之三,注销了88亿美元,并且公开对外表示:这是由于李艾科在收购过程中缺乏尽职调查,当初对Autonomy的价值是大大高估了。

被前东家这样公开指责,这位CEO实在让人有些失望。不过,现在看来,这位经历过造假丑闻收购案的惠普前CEO,又开始启动SPAC投资这个新事业了。

SPAC的做法,是投资人仅凭操盘者的信用,就做出投资决定,所以著名金融网站MarketWatch形容,相当于根本不知道房子的地点和结构,只凭房屋中介的信用就决定买房。

按MarketWatch的说法,这位HP的前CEO刚刚高价买了一套位置偏、装修破的房子,只好低价抛售,结果一回头又来忽悠大家出钱给他来买房子了。

在MarketWatch笔下,这无疑是SPAC的又一大罪证,证明了巴菲特的观点。但我恰恰觉得,这反而显示了SPAC的优势。

首先让我们回顾一下SPAC的历史,SPAC是上世纪90年代的产物,但不是凭空产生的,是对当时流行的被叫做Blind Pool的投资方法的改进。

Blind Pool就是大家不知道投资标的,就先投资给集资人,让他代表大家去投资。这个方法风险极大,SPAC的出现,加上了投资人在知道投资标的后有权退出投资、赎回投资款的条款,是对Blind Pool的改进。

那为什么SPAC投资直到2020年才热起来呢?

我们在科技特训营里分析了其中原因,SPAC模式终于选对了标的:具有高成长潜质的科技企业。

2020年的疫情让公众认可了科技企业的力量,科技进入到了展开期,加上货币的增发,市场进入趋势投资阶段。SPAC使科技企业提前上市,使趋势投资者们有机会做出投资。

趋势投资就意味着风险,尤其是针对尚未形成足够的收入利润的企业,这时就需要有足够判断力的人来主导,所以在传统上由金融背景的人主导的企业上市,在引入SPAC后,第一次给了懂技术、懂企业的产业专家主导的机会。

人们只要看操盘者的信用,就有机会在科技企业的相对早期阶段投资进去,享受到高额的回报。

我们反复强调SPAC对科技企业的重要性。因为科技企业最需要的就是在收入利润实现之前有足够大的投入,这样才能解决鸡和蛋的问题,在没有收入利润之前,拿到充分的资金,实现量产和市场化,进而实现收入利润的快速增长。SPAC上市能使科技企业的成功大大提前,甚至把科技企业从死亡中拯救出来。

有点儿反直觉的是,从投资的角度,其实散户的抗风险能力最强,因为即使失败,损失也较小,所以更适合投资科技企业,现在SPAC使科技企业提前上市,给了散户更早参与的机会。

最后,至于惠普前CEO这个例子,既然都知道了他的背景,投不投就是你自己的决定了。尤其是有了越来越多的科技企业通过SPAC上市,一段时间之后,操盘者的信用也会更加清晰,投资者们就更好选择了。

(本文作者为海银资本创始合伙人,弗若斯特沙利文咨询公司中国区首席顾问)

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