惠普前高管也来搞SPAC，为什么人不对？

企业通过SPAC上市的模式，在2020年的美股掀起了热潮。基本的流程是：先建立一个没有业务但是有现金的空壳公司，这家空壳公司把优秀的科技企业合并进来，达到既融到了资金又上了市的目的。

我发现有一家SPAC公司，Burgundy Technology Acquisition Corp.（勃艮第科技收购公司），是IT行业巨头惠普公司的原CEO Leo Apotheker（李艾科）和他在SAP的前同事联合创立的，融资4亿美金。

值得注意的是，虽然有“惠普原CEO”的抬头，但李艾科在惠普公司的任期只有短短的9个月：2010年10月上任，2011年8月卸任。这个任期比他上一段职业生涯短了太多！

李艾科1988年加入企业管理软件公司SAP，2008年4月被提拔为CEO。但在他的CEO合同还差8个月就要期满时，董事会决定不再延长他的合同期限，他在2010年离开了服务22年的公司。

在李艾科任内的最后一年里，SAP公司内发生了不小的动荡，裁员3000多人，是公司创立以来首次大规模裁员，无疑，他是这次裁员的替罪羊。

李艾科在离开SAP加入惠普的时候，甲骨文的大当家拉里·埃里森还在《华尔街日报》上公开抨击：“我无语了！惠普有几位出色的内部候选人，但他们却选择了一个最近因管理不善被SAP炒掉的CEO。”

埃里森的抱怨似乎很快就得到了印证。2011年，这位CEO主导了一笔价值111亿美元的收购案：并购英国数据分析软件公司Autonomy。

据说这位惠普前CEO对这家公司的收购非常坚持，他希望尽快让惠普摆脱不太赚钱的PC硬件业务，进军利润丰厚的企业软件和服务市场。

在2011年8月对外宣布了收购消息后，惠普饱受投资者批评，股价暴跌。几周以后，这位惠普前CEO丢掉了饭碗，被炒了鱿鱼，背后的原因是Autonomy财务造假丑闻。

在随后一年的时间里，惠普对Autonomy财务造假进行调查，最终宣布对Autonomy的持有资产减记四分之三，注销了88亿美元，并且公开对外表示：这是由于李艾科在收购过程中缺乏尽职调查，当初对Autonomy的价值是大大高估了。

被前东家这样公开指责，这位CEO实在让人有些失望。不过，现在看来，这位经历过造假丑闻收购案的惠普前CEO，又开始启动SPAC投资这个新事业了。

SPAC的做法，是投资人仅凭操盘者的信用，就做出投资决定，所以著名金融网站MarketWatch形容，相当于根本不知道房子的地点和结构，只凭房屋中介的信用就决定买房。

按MarketWatch的说法，这位HP的前CEO刚刚高价买了一套位置偏、装修破的房子，只好低价抛售，结果一回头又来忽悠大家出钱给他来买房子了。

在MarketWatch笔下，这无疑是SPAC的又一大罪证，证明了巴菲特的观点。但我恰恰觉得，这反而显示了SPAC的优势。

首先让我们回顾一下SPAC的历史，SPAC是上世纪90年代的产物，但不是凭空产生的，是对当时流行的被叫做Blind Pool的投资方法的改进。

Blind Pool就是大家不知道投资标的，就先投资给集资人，让他代表大家去投资。这个方法风险极大，SPAC的出现，加上了投资人在知道投资标的后有权退出投资、赎回投资款的条款，是对Blind Pool的改进。

那为什么SPAC投资直到2020年才热起来呢？

我们在科技特训营里分析了其中原因，SPAC模式终于选对了标的：具有高成长潜质的科技企业。

2020年的疫情让公众认可了科技企业的力量，科技进入到了展开期，加上货币的增发，市场进入趋势投资阶段。SPAC使科技企业提前上市，使趋势投资者们有机会做出投资。

趋势投资就意味着风险，尤其是针对尚未形成足够的收入利润的企业，这时就需要有足够判断力的人来主导，所以在传统上由金融背景的人主导的企业上市，在引入SPAC后，第一次给了懂技术、懂企业的产业专家主导的机会。

人们只要看操盘者的信用，就有机会在科技企业的相对早期阶段投资进去，享受到高额的回报。

我们反复强调SPAC对科技企业的重要性。因为科技企业最需要的就是在收入利润实现之前有足够大的投入，这样才能解决鸡和蛋的问题，在没有收入利润之前，拿到充分的资金，实现量产和市场化，进而实现收入利润的快速增长。SPAC上市能使科技企业的成功大大提前，甚至把科技企业从死亡中拯救出来。

有点儿反直觉的是，从投资的角度，其实散户的抗风险能力最强，因为即使失败，损失也较小，所以更适合投资科技企业，现在SPAC使科技企业提前上市，给了散户更早参与的机会。

最后，至于惠普前CEO这个例子，既然都知道了他的背景，投不投就是你自己的决定了。尤其是有了越来越多的科技企业通过SPAC上市，一段时间之后，操盘者的信用也会更加清晰，投资者们就更好选择了。

（本文作者为海银资本创始合伙人，弗若斯特沙利文咨询公司中国区首席顾问）