欧洲央行不担心通胀，将延续宽松货币政策

全球通胀高企，这在欧洲表现如何？

在最新发布的经济公报中，欧洲中央银行（下称“欧央行”）表示，虽然今年价格上涨压力有所增加，但长期通胀预期仍处于较低水平。这一表态延续了欧央行行长拉加德近日关于“通胀上升是暂时”的说法，同时也与美联储主席鲍威尔坚持的“暂时性通胀”观点不谋而合。

欧央行认为，近几个月欧元区通胀率有所上升，主要是由于低基数效应及能源价格上涨等因素。由于暂时的供应紧张和欧元区需求复苏，预计今年基本价格压力将有所增加。尽管如此，价格压力在总体上仍然偏弱，这是因为欧元区经济复苏仍存在挑战，且在欧元汇率升值的背景下民众工资水平较低。

牛津经济研究院欧洲经济研究主管塔拉维拉（AngelTalavera）和高级经济学家拉考（OliverRakau）在联合接受第一财经记者采访时表示，欧美通胀上行存在明显不同，欧洲通胀主要是受到基数效应、能源价格上行等因素影响。“欧洲通胀会对欧洲消费者的购买力产生一定影响，但我们认为其影响是有限的。目前消费者积累了规模相当可观的超额储蓄，因此短暂、轻微的物价上升不会对消费支出产生非常大的影响。”他们表示。

欧央行：通胀是暂时性的

保障价格稳定是欧央行货币政策的首要目标，欧央行将目标定为中期通货膨胀率接近但低于2%。但很长一段时间以来，该目标都并未被实现。

今年2月起，随着国际油价企稳和主要经济体重启经济，欧元区通胀开始由负转正，并不断走高。欧盟统计局的数据显示，欧元区通货膨胀率从3月的1.3%升至4月的1.6%，后于5月触及2.0％，达2018年以来的最高水平。

通胀数据不断攀升，意味着经济复苏不断回暖。但这也让外界担心，欧央行是否会像美联储一样开始考虑政策转向的问题。

对此，欧央行及高层官员接连对欧元区通胀问题表态，认为欧元区是“暂时性通胀”，且通胀成因与美国不同。

欧央行在上述报告中称，近几个月欧元区通胀率有所上升，主要是由于低基数效应及能源价格上涨等因素。

欧盟统计局的数据显示，欧元区5月能源CPI同比上涨13%。如果剔除高波动的能源食品类价格的干扰，欧元区5月核心CPI同比上涨0.9%，仍然低于疫情前水平。

除此之外，从其他通胀数据来看，欧元区的通胀数据也并未恢复到疫情前水平。欧元区5月非耐用品CPI同比上涨0.5%，服务业CPI同比上涨1%。与美国对比来看，美国5月非耐用品CPI同比上涨17.8%，美国服务业CPI（不含能源服务）同比上涨2.9%。

海通证券宏观组在研报中表示，上述数据意味着欧元区通胀并不像美国一样严重，如果剔除油价，欧元区甚至面临通缩的风险。美国目前面临的是供给型通胀，而欧元区面临的是输入型通胀。

海通证券宏观组认为，美欧通胀分化，背后原因在于二者刺激模式和力度不同。美国高强度“发钱”模式大幅提高了居民收入，欧洲虽然也给居民“发钱”，但力度没有美国那么大，居民收入增速下滑，欧美的消费能力因此出现分化。

塔拉维拉告诉第一财经记者，从经济恢复的情况来看，美国经济复苏早于欧洲。从经济刺激的情况来看，美国推出的刺激计划规模也远大于欧洲。这两个因素不断推高美国通胀上行的压力，而这一现象在核心通货膨胀率这一指标上表现得尤为明显。

欧央行继续放鸽

欧央行预计，下半年欧元区通货膨胀率将进一步上行，后将随着油价等暂时性因素消失而下降。该机构的最新预测认为，2021年、2022年、2023年，欧元区通货膨胀率将为1.9%、1.5%和1.4%，核心通胀率将为1.1%、1.3%和1.4%。

塔拉维拉也表示：“我们预计欧元区核心通胀率将在未来几个月继续上升。但随着明年能源价格对通胀影响减弱，通胀水平会回落到2%以下。”

对于通胀前景的预测，奠定了当前欧央行货币政策的基调。5月以来，作为欧元区融资成本重要基准，德国十年期国债收益率快速上升，曾触及近一年的高点。近期，该收益率虽有所回落，但仍处年内高位。

拉加德称，由于目前距离欧央行的“接近但低于2%”的通胀目标还很远，欧央行宽松的货币政策不会有较大转向，有关退出紧急资产购债计划（PEPP）的讨论为时尚早。

欧央行在经济公报中再次重申了这一立场。欧央行表示，市场利率的持续上升，一定程度上反映了经济活力增强，但可能会导致与整个经济相关的更广泛的融资条件紧缩。这样的紧缩为时尚早，会对正在进行的经济复苏和通胀前景构成威胁。在此背景下，基于对融资条件和通胀前景的联合评估，欧央行理事会决定采取“非常宽松”的货币政策立场。

欧央行所持的一系列“鸽派”言论已在资本市场有所反映。因押注欧央行的行动会落后于美联储，欧洲三大股指全线上攻，英国富时100指数周涨1.7%，德国DAX30指数周涨1.0%，法国CAC40指数周涨0.8%。同时，欧元区核心国家债券收益率停止攀升。

不过，拉考则对第一财经记者表示，欧元区通胀上行，也会在欧元区产生一定负面影响，如影响消费者的购买力及欧盟的对外贸易。但是，这种影响相对可控。

“目前消费者积累了规模相当可观的超额储蓄，因此短暂、轻微的物价上升不会对消费支出产生非常大的影响。在未来几个季度，欧盟对外贸易主要将受到经济复苏的速度和进度的影响，相对价格的波动带来影响也比较有限。”他表示。