“你一嘴我一嘴”，基金经理们热议北交所

证监会非上市公众公司监管部主任周贵华表示，证监会坚持金融供给侧改革，以新三板精选层为基础组建北京证券交易所（下称“北交所”）、新增上市公司来源为在新三板挂牌12个月创新层公司。

然而，对于众多公募、私募基金经理来说，除了关注相关投资机会，他们最关心的，是北交所如何解决流动性不足的问题。

鼓励公募产品参与投资北交所上市企业

一位接近监管层人士表示，鼓励公募产品参与投资北交所上市企业。

目前，公募基金依照《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（证监会公告[2020]23号）的规定以及基金合同的约定，可投资新三板精选层股票。

而在接受记者采访的基金经理中，大多也表达了对于北交所成立后前景的看好。

鹏扬基金股票策略分析师谷永涛回答第一财经关于设立北交所股票投资的看法时表示，作为我国多层次资本市场的建设，北交所的成立有利于丰富公募基金的投资品种。

他说道：“目前新三板的精选层和创新层中，有很多优质的公司，还有不少是“专精特新”等资质好、有增长潜力的标的，我们在投研过程中，也经常关注细分行业的隐形冠军，这些公司蕴含了我国制造业的发展潜力，值得重点研究和投资。”

安信证券研报显示，截至2021年8月27日，精选层65家公司当中已有56家发布2021年半年报。其中47家上半年业绩实现同比增长，佳先股份(430489.NQ)、贝特瑞(835185.NQ)和长虹能源(836239.NQ)分别以182.47%、168.83%和81.42%的同比涨幅领跑精选层。

科新属性是精选层公司的价值核心：精选层挂牌公司当中，9家属于电子设备、仪器与元件行业，9家属高端制造行业，3家属于汽车零部件行业，行业集中程度高；当前研发费用率均值为6.36%，特精专新属性突出。

谷永涛表示，目前自己也在关注上市公司中，参股、控股优质北交所上市企业的标的，寻找更好、更长期的投资机会。

华夏成长精选基金经理顾鑫峰对第一财经表示，对于公募基金而言，（成立北交所）属于扩大了可投范围，增加了可选项。

未来投资者可通过买入首批证监会批准的六家可投精选层公募基金，或者买入未来新发的可投北交所股票的公募基金；或者未来不排除部分存量基金也可改造成可投北交所，亦可通过购买类似基金的形式来参与投资北交所上市公司。

那么，目前投资于新三板精选层的基金表现如何呢？

去年4月17日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（下称《指引》），明确公募基金可以投资精选层股票，随着2021年中报披露结束，一众概念基金运作情况出炉。

就首批新三板基金来看，富国、华夏、汇添富、招商、万家等基金公司最早在去年6月10日首发产品，就区间回报来看，截至9月2日，上述五家公司发行的产品均获得10%以上收益（成立日统计起始）。

其中富国积极成长一年（009693.OF）成立至今净值增长率为65.48%、在所有新三板基金中名列榜首；华夏成长精选（009697.OF）、汇添富创新增长（009683.OF）、工银瑞信创新精选（009867.OF）、招商成长精选（009695.OF）、东方红启盛三年持有（910006.OF）、南方创新精选（009681.OF）、万家鑫动力（009688.OF），分别以47.65%、45.66%、32.80%、24.84%、16.89%、12.72%、11.35%的收益率，名列2至8位。

受北交所成立影响，新三板股票9月3日出现暴涨行情。截至收盘，Choice数据显示，66只新三板精选层股票中，五新隧装和拾比佰均报涨停，7家精选层公司涨幅超过20%，19家精选层公司涨幅超过10%，仅有观典防务等7只个股出现下跌。

流动性忧虑

接受采访的公募私募基金经理均对新三板流动性表示了一定的担忧。

私募基金经理博实表示，目前新三板市场流动性和交易量还是太小。

“还是不能没有个人投资者。不知道什么时候能放开投资者门槛限制，比如将新三板合格投资者的最低金融资产要求，从100万元降至50万元。”博实说道。

新三板成交量有多低，还是用数据说话。

全国中小企业股份转让系统数据显示，9月3日，新三板中基础层、创新层、精选层合计成交金额为35.53亿元。

而Choice数据显示，包括主板、创业板、科创板、新三板在内的全部A股市场，9月3日当天成交金额达15727.67亿元。

换句话说，9月3日当天，新三板市场成交金额，仅占A股市场成交金额的0.23%。

多位私募基金经理表示，最低100万元金融资产的“合格投资者”门槛，一定程度上制约了新三板的流动性。

而在新三板股票投资层面，虽然多位公募基金经理表示看好市场后市发展，但身体却很诚实。基金中报数据显示，主打“新三板精选层”的基金，投资新三板股票的比例其实并不高。

以华夏成长精选6个月定开混合为例，根据基金2021年中报，截至二季度该基金投资新三板股票的公允价值为13812918.41元，占基金资产净值的比例为0.96%。

汇添富创新增长2021中报显示，截至2021年二季度末，基金持有的新三板精选层股票总额为388202680.82元，新三板精选层股票占基金资产净值比例为16.01%。

工银瑞信创新精选中报显示，封闭期内，本基金投资新三板精选层股票的市值不得超过基金资产净值的20%，开放期内，本基金投资新三板精选层股票的市值不得超过基金资产净值的15%。

顾鑫峰曾在接受第一财经采访时直言：“我们认为，流动性依然是制约公募基金投资新三板精选层的重要原因之一。我们是半年定开产品，即每半年就得打开申赎一次，一般面对赎回我们会根据赎回金额等比例对所有持仓进行减持，而精选层公司在减持过程中的冲击成本远大于流动性好的A股股票。因此，基于上述考虑，我们会有意识地控制潜在的流动性风险，对新三板精选层的持股金额作出一定的限制。因此，我们还是建议择机进一步降低新三板精选层的投资者准入门槛，同时吸引更多的合格投资者，尤其是机构投资者，共同做大这个市场，以提高该市场的流动性。”

对于北交所设立后，是否将在精选层基础上进一步降低投资者门槛的问题，周贵华表示，北交所将继续坚持投资者适当性管理制度，并在实践基础上不断完善，形成与北交所服务的中小企业的特点以及与北交所投资者定位相适应的适当性安排。

在2021年9月3日，证监会召开新闻发布会中，相关负责人在回答记者提问时表示，在市场运行方面，北京证券交易所坚持以合格投资者为主，投资者结构和风险偏好与沪深交易所有较大差异，与创新型中小企业的风险特征相匹配，将形成长期投资、理性投资的投资文化，预计整体市场运行相对平稳。

除了流动性可能带来的制约，私募基金投资新三板时较为繁杂的手续，也是一个相对意义上的制约因素。

博实表示，对于私募基金来说，投资新三板需要单独提供材料、单独开户，“确实不如A股和港股通畅通”。

不过，虽然有疑虑，但多名私募基金经理还是表示看好北交所后续发展。

磐安投资合伙人邱晓刚表示，虽然因为流动性等原因，基金在北交所刚成立时可能会存在“试水”心态，但处于热门赛道的优质公司，最终还是会得到大家认可。

博实表示，对于中小型私募基金，北交所成立后会有更多优质的投资机会。过去大家投资都是聚焦于大型龙头企业，动辄几万亿，上千亿的资产。未来，对于规模不大的中小型投资机构，可以从北交所挖掘到虽然市值不大、但是投资价值非常好的创新公司，有可能形成新的造富神话。