吴晓求解惑北交所成立：战略、资本、定位、机会丨问策

9月3日，北京证券交易所已完成工商注册，这意味着1天时间，北交所就从“消息”转为“实质”。作为长期观察、研究中国资本市场发展的专家 中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求教授表示，支持中小企业创新发展，打造服务创新型中小企业主阵地是北交所的定位，要构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等相关的基础制度，补足多层次资本市场发展的普惠金融，北交所要“致知力行、既往开来！”。

韩瑛珂：作为学者您如何理解北交所成立的战略部署意义？

国家经济战略转型 资本市场理应积极配合

吴晓求：我们国家在过去30年中已经有两个交易所，沪深交易所是当年改革开放的产物，这两个交易所对中国金融改革、资本市场发展、经济的成长、以及改革开放都做出了巨大的贡献。

进入新时期，我们国家的整个经济发展的战略发生了变化，经济发展的路径、目标都有所不同：到2035年，要建设中等发达国家；在经济不断成长的同时要实现共同富裕目标；还有双碳目标的约束……这都是未来我们经济发展目标的重大变化。

要实现战略目标、完成战略模式转型，我们的金融特别是资本市场的发展能起到什么样的作用，这一直是我们所思考的。在这种产业的战略转型中，推动科技产业的发展，推动科技创新高质量发展的发展之路，核心还是要推动中国产业的升级换代，要推动中国高科技企业、高新技术企业的发展。所以在这样的大背景下，资本市场理应为我们国家的战略转型做出自己的努力，我的理解，北交所正是在这样一个大的环境下所设立的。从目前看，北交所是以原来的新三板为基础而展开，新三板企业众多，多数都是非常中小型的企业，也有少量的创新型企业、高科技企业。如何培育这些中小型、科技型企业的成长的确也是资本市场发展所面临的重要任务。

韩瑛珂：北交所现在的优势是什么？

构建基础制度 北交所任重道远

吴晓求：北交所的成立是党中央国务院经过非常认真的研究做出的重要决定，首先，它是在新三板市场的基础上成立的，这里面沉淀了大量的企业，其中不乏有成长性、与我们国家未来经济发展战略转型相吻合的一些重要企业，这个是最重要的资源。其次，是北京的信息相对集中且充分，人才和法制建设也比较完善。

如何把这几千家新三板市场企业，培育成真正规范的上市公司，这个难度非常之大。我不认为现在新三板里的所有公司都能成为未来北交所的上市公司。新三板的运行机制与场内市场相比，从信息披露、公司治理结构，到它的交易机制、融资功能、监管要求这些都有很大的不同。

包括如何加强这些新三板公司的信息披露，使他们深刻理解一家上市公司的法律责任，这些都是很重要的。不同于以往我们要进行对投资者的教育，这需要的是一种对于上市公司的教育，如何成为一个真正意义上的上市公司，从信息披露开始，到它的公司治理结构、激励机制，都要符合公司法、证券法等方面的要求，这是一个比较漫长的过程。

韩瑛珂：您觉得北交所的推出，对注册制进一步推动金融市场的改革和产业的相结合，积极作用在哪里？

注册制本质是提高上市门槛的过程

吴晓求：其实我们不要把注册制理解成一个大幅度降低上市公司门槛的改革，它本质上是在提高门槛。它要求上市公司有很好的成长性，这比上市公司过去的历史、今天的状况，要更难把握也更重要。所以我们不能直接认为它是在降低门槛、在这方面做什么新的探索，更多的还是要去理解。

韩瑛珂：于我们普通投资者来说，想要参与其中难度也是不小的，所以对于普通投资人您有一些什么样的建议？

多层次资本市场给广大投资者提供了更多选择

吴晓求：北交所在投资者的制度安排上，或许会和沪深交易所有所差异，这是出于不同风险承担能力来设计的。所以未来投资者可以根据投资制度或者自己的投资倾向，以及对风险的偏好、风险的承受能力等等，来选择这三个交易所进行投资。

实际上从另外一个角度来看，给投资者更大的选择权也是非常重要的，这也是资本市场发展、市场经济成熟的重要标志。现在市场经济除了给消费者充分的选择权，在给投资者配置资产方面也要有充分的选择权。所以在这个意义上，它给了我们一个充分的选择性。

韩瑛珂：那么在不断完善多层次资本市场的进程中，是不是也意味着对于我们普通投资者来说是有更好的一些机会来分享改革红利？

资本市场的“共同富裕”意味着机会公平

吴晓求：金融的改革也可以为共同富裕创造条件。比如构建普惠性金融，让每个人无论收入高低、资产多少，每一个企业无论是大企业还是小微企业，都在各自的信用范围内得到相应的金融服务，这也是走向共同富裕的重要条件。过去的金融可能主要是为富人服务，为大企业服务，而为中低收入阶层和小微企业的服务非常少，只有通过改革来健全。所以在共同富裕方面，金融是能做很多事的。就资本市场来说，共同富裕是能提供一种公平的机会，机会是共同发展共同富裕的重要前提，是最重要的。当然每个人的禀赋不同，最后的结果会有差异，但这个结果上的差异可以通过再分配等制度来进一步的完善，所以共同富裕还是要靠所有人的努力才能完成。

策划：韩瑛珂

编导：韩瑛珂 李沛怡（实习）