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概念股大PK 如何踏准节奏?丨投资人说

第一财经 2021-09-10 16:21:45

作者:高远    责编:高自远

在前几期的节目当中分别请来了医疗、科技、氢能、消费等领域的一级市场的投资人对赛道做了非常深入的分析,结合这些赛道的深入分析之后,在二级市场当中我们怎么把握这些赛道的择时的时机?
概念股大PK 如何踏准节奏?丨投资人说

开场白:

第一财经 高 远:

这里是第一财经财富嘉年华投资人说的特别节目。在接下来的系列节目当中,我们把一级市场握有上亿级资金的投资人请来了,他们深挖赛道、超前部署、提前布局蓝海;我们也把二级市场中著名的私募操盘手也请来了,他们择时精准、快进快出、赚的盆满钵满。

有很多刚刚进入投资行业的小白用户说了,“一级市场离我们太远,道理都懂,但我们没有能力去布局。”

“有没有一二级市场当中通用的投资逻辑?”

在接下来的系列节目中,我们将帮助您打通一、二级市场的任督二脉,在投资这条路上与其烧香拜佛、求神保佑,不如对话专业,让自己成为真正的神。

 

医疗板块中部分估值已在历史高位

第一财经 高 远:我们在前几期的节目当中分别请来了医疗、科技、氢能、消费等领域的一级市场的投资人对赛道做了非常深入的分析,那么结合这些赛道的深入分析之后,在二级市场当中我们怎么把握这些赛道的择时的时机?我们请来了在这个领域当中非常著名的投资人,来自于星石投资的方总。

方总我们首先来聊医疗板块,目前医疗板块当中它的估值的区间是怎样的,上半年有几笔大的融资都发生在这个领域,它目前的估值有没有过高或者过低的问题?

星石投资 方 磊:现在医疗板块的话,其实它现在跟整个市场其实是有一点相似的,都是结构化的,整个市场你发现,虽然全市场它的整个估值水平其实不是特别高,但是有一些板块景气度特别高的,这些板块它的估值是非常高的,达到历史的非常高的位置,但同样也有一些板块它的估值水平可能在历史低位,其实整个应用医疗是个非常大的板块,也有这个特点,像一些景气度很高的,比如服务链、医疗服务这些板块,它的估值是非常高的,而且是远超以前历史平均估值的。

但同样也有很多板块,比如像那些仿制药、传统的中成药、现代中药这些,它们估值是在历史的低位,

不能说整个医疗板块估值在很高位,只是说结构化来说,景气度特别高的在这一方向上的这些板块、子行业,它的估值现在比较高的位置。

 

三个维度把握医疗板块投资决策

第一财经 高 远:结合目前医疗板块的一个状况,就是有哪几个维度的指标是一定要被考虑到的。

星石投资 方 磊:第一个维度应该是非常显著的体现整个医药行业的科技属性的,是因为像我们自己内部,我们是把医药划在科技板块里头的,因为它有就是说高投入,高风险高投入和高产出的这样一个特点。

然后这个的话就是说你的抗风险能力要比较强,同时对你的整个研究能力要比较强。

第二个维度我们觉得这个可能是比较通常就是说选择出整个医药的一个医药板块一个成长属性,我们大家都比较了解,就需求的话是因为我们的老龄化正在不断的加快的过程中,所以的话我们整个疾病的一个发生率是在不断提升的,同时的话它的诊疗率、诊断率到最后治疗率也在不断提升,所以的话它整个需求是在持续增长的。

我们保守点估计的话,整个医疗需求的话可能有10%~20%的增长,所以它本身是一个增长性的行业,所以对应的来说的话,应对这样的比如对应的你整个诊诊疗的手段,诊疗的服务,然后的话整个医疗的服务治疗用药,这些的话它是一个长期的也是一个需求持续增长,是一个成长性的行业。

然后还有第三个维度的话,我觉得说可能是并没有对医药行业来说,可能是非周期属性并没那么强了,它可能有一定的周期属性,或者说是它跟经济关联度比较高的,就是它一个消费属性,因为的话我们之前通常喜欢把医药当成一个必选避险消费,但是的话随着咱大家整个质量水平的整个消费水平的提升,以及的话它整个各种治疗手段的不断提升的话,它会有一些可选的消费的这样的渠道。比如像医疗美容或者是一些个性化的治疗或者其他这些东西,这东西它是随着整个经济水平的不断提升,它的整个需求是在持续增长的。所以它的话在当整个本身的话成长性也是不错,但是它跟经济也是同方向的。可能从这三个维度来看,长期的话应该都是比较具有投资价值的。

 

医疗板块具”三高“特征 不同阶段要留心投资比例

第一财经 高 远: 你们把医疗放在科技板块当中,科技板块类标的,总有一些不确定性,选择这一行业的投资标的时,风险在哪里?有没有一些可以提醒二级市场投资者的部分?

星石投资 方 磊: 科技属性在其中的标的,对应的就是它的高投入、高回报、高风险。比如在早期的时候,特别是当确定性还比较低的时候,我们建议至少在整个下注的量上要有一定的考量。不能全仓。因为早期的时候,科技的发展的不确定性是非常大的,在早期的时候各个方向都没有成型,所以在早期你下非常大的注,我认为风险会非常高。

随着后续的它持续的去兑现了某些愿景、或者持续验证了某些判断,我们可以在后续不断的再去加码。

我们的建议就是,在早期的时候,可以在开始比较少量资金去参与,随着它的估值不断的提升,市场对它未来预期越来越乐观,我们认为那个时候也要保持一定的谨慎。

 

当下半导体板块已完全没有被低估的可能

第一财经 高 远: 方总我们来聊半导体板块,这个板块也是目前很多行业受制于其发展瓶颈的板块,就目前二级市场来看,这个板块处在一个什么样的估值的区间,它有没有被低估或者高估的可能性?

星石投资 方 磊 :导体低估的话我认为现在已经完全谈不上了,因为大家看到整个半导体,通常也较认可其是长期弹性非常大的景气赛道,所以我们认为当前整个二级市场对于半导体这个行业其实已经给予了非常大、非常高的关注,同时可以看到其中一些代表性的公司,市场也给予它们非常高的估值和市值。

如果在早两年的时候,可能半导体行业有可能被低估,但现在的从它整个市场的反应来看的话,已经是完全不属于一个低估的状态了。

 

半导体板块阶段性机会需踏准投资周期

第一财经 高 远:在二级市场当中的半导体板块,您给出的操作窗口周期大概是多久?

星石投资 方 磊 :整个半导体来说,它的整个产业链比较长,它分为上游、中游、下游。

上游主要在原材料、半导体设备;中游是各种制造;下游是应用。

从国内的现状来看,我们国内的整个半导体产业还是比较薄弱的,所以它需要很长时间、持续投入,我们认为你投资这个行业的话,你需要把整个投资的时段放得相对很长,可能不是简单的一年、两年。比如像一些国产化率比较低的行业,它本身需要攻克一些关键的技术,它可能需要很长的时间,你不能从短期就能看到它的成果。

但是,我想说明的是,与此同时,在长周期下,我们认为整个半导体产业,虽然它是一个科技型的产业,它有一定的周期性,但这是分两个维度来看的,从中周期角度来看,由于整个供给格局有些中间环节,比如受到开工率比较大的影响,会导致有些环节供应紧缺,导致整个价格大幅的上涨,且在近期都在上行通道,我们认为这从中周期的角度来看的话,可以有阶段性的投资机会。

实现维度1~3年的半导体,从这一轮来看中周期来看,从去年开始整个价格上行,我们觉得可能在明年中或者再往后一段时间段,整个后续的供给能够补上来,对应来看它中周期的整个价格上行趋势可能会接近尾声。

 

新能源投资 受制于其成本和技术突破两大因素

第一财经 高 远:在新能源领域当中,我们看到目前学界跟市场都有两种不同的声音,有的认为氢能是未来终极能源,也有人说最后核能才是终极新能源选项,在二级市场当中也有了这样的分化,您怎么来做这个判断?

星石投资 方 磊 :如果现在要谈一个终极能源的话,我们觉得还为时尚早。一旦市场如果认可了某个成为终极能源的领域,这样的话就相当于未来的不确定性就很小了,确定性就非常高了。

相对应的标的现在会给它非常高的预期、会给它高市值,这个规律在很多板块里其实可以看到。

刚才您也提到,像核能性能这些方向,现在整个A股市场里占比还非常小,包括一些公司它整个市值都还是非常小的,这也从另一个从侧面反映出,实际上并没有太多的资金、太多投资者认可它会成为终极能源。

另外,从整个能源领域来看,我们觉得的确未来,因为有碳中和目标的存在;新能源、清洁能源有各种的需要的场景,它也有一定科技属性在其中,比如光伏、氢能、它们都有一定经济性的都是因素在其中。

像光伏产业在早些的时候发展得不是特别好,因为它整个成本比较高。当它的价格、成本持续下降,甚至达到平价的时候,我们发现整个产业就爆发了,它会有一定的时间节点,比如它成本下降到比较合适的时候、或者它整个技术突破了某一个瓶颈之后,它可能才能迎来整个爆发的契机,到那个时候的话再去投资它,或者在大幅的去加码,达到的投资收益确定性会更高一些。

 

现阶段磷酸铁锂和三元锂市场需求将保持动态平衡

第一财经 高 远:在二级市场当中,目前在新能源汽车能源供给的板块当中有两个不同的争论,一个就是三元锂电池,一个是磷酸铁锂电池,这两种不同的选项。您在选择这两种标的的时候,主要考虑的指标是什么?是市占率吗?

星石投资 方 磊: 这两种电池类型的选择的初始动因,是出于整个新能源电池成本的考量,因为整个行业总体电池成本都比较高,新能源车当中电池占比又比较高,所以大家更倾向于选择磷酸铁锂,因为它相比三元锂的成本要低很多,当时总体行业的情况就是电池成本比较高,整车厂商尽量选成本低的。

但随着行业的发展,开始对整体产品的实用性有了更高的要求。电池能量密度更高的三元锂就慢慢占了上风。再到后来,随着整体电池能量密度的提升,当提升到一个比较合适的位置的时候,行业又开始寻找成本上的优势了,发现磷酸铁锂它成本更占优势,行业又转到磷酸铁锂,我们觉得这是持续演变和动态调整的,在最终会演进到寻找到一个性价比最优的选择,比如:能量密度又高,成本又低,这样的品种。

但到现在这个时点,我们可以看到磷酸铁锂和三元锂是各占一半的现状,两者基本上势均力敌。

再往后我们要密切关注,整个技术的发展路径,它整体电池的的目标密和技术突破的进度,包括也有新的行业主张,包括钠电池、其他电池这些方向,它是不是能带来更低的成本、更高的能量密度、整体结合起来综合实力最强的,可能是会一个更好的坂选择方向。

我们在投资时候也是这样,我们选择就是两个方向。

一个选择就是,把整个成本尽量做到低,成本显著比其他企业低,这样可能在未来会占据比较大的优势;至少在一个相对长的发展阶段。可以在一个阶段或几年内占有很多优势,对这类企业来讲发展前景会比较好。

同样还有另一条线路,就是从电池领域就说,把能量密度能做得更高,用户和厂家都希望电池能量密度越来越高,那么在这个方面做得很好的企业,它也可能在某些发展阶段会有非常好的发展预期,但如果同时能做到这两个优点 ,应该就是最好的企业和投资标的。

 

摄像:侯天一

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