红筹CDR回A第一股，联想科创板上市申请获受理

9月30日下午，上交所官网显示，联想集团有限公司首次公开发行存托凭证（CDR）并在科创板上市申请已获受理。这也是继9月17日证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》后，红筹上市公司以CDR形式回A的第一单。

联想集团本次拟公开发行不超过13.38亿份CDR，拟募集资金100亿元。本次募集资金的55%用于包括“云网融合新型基础设施项目”、“行业数字化智能化解决方案项目”及“人工智能相关技术与应用项目”，10%用于产业战略投资项目，35%用于补充流动资金。

联想集团曾于1994年在香港联交所主板上市，并于1995年发行美国存托凭证（ADR）。今年1月12日晚，联想向香港联合交易所有限公司提交公告计划登陆科创板。截至 2021 年 9 月 24 日，联想申报前 120 个交易日内，最低市值 700.21 亿元，最高市值 1116.34 亿元人民币，平均市值为892.61 亿元人民币。

对于为什么选择此时回归国内上市，今年2月时联想集团董事长杨元庆在接受第一财经记者时表示，一方面，联想业务的根扎在中国，一直期望在国内上市，但过去由于政策方面的原因，海外上市的红筹没有重新上市的机会，直到去年放开了。另一方面，过去国内投资人即使有港股通，比例非常小，联想和国内资本市场的连接不够，希望借助科创板，和更广大客户、消费者建立连接和沟通，并通过更好利用国内蓬勃发展的资本市场的力量，增进公司资本结构的多元优化，壮大公司可持续发展战略的资金实力 。

香颂资本执行董事沈萌在接受第一财经记者采访时表示，此前PC行业曾经历连续多年下滑，在过去一年联想仍然保持了基本增长，可是香港市场对于联想的估值很低，而利用科创板的灵活优势，既不需要从香港私有化退市并拆除红筹结构、还可以在内地获得更高估值，对联想和其投资者都是利大于弊。此外，港股投资者和A股投资者高度重叠，对科创板理解更透彻。

从联想连续三个财年的业绩来看，根据招股说明书，联想集团18/19财年、19/20财年、20/21财年分别为3424亿、3527亿、4116亿，净利润分别为42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元，毛利率分别为 14.44%、16.48%和 16.08%。 

分业务来看，联想收入由智能设备业务集团和数据中心业务集团等组成。报告期内,公司智能设备业务集团是收入的最主要来源,占收入比例分别为 88.20%、89.16%及 89.58%；数据中心业务集团占收入比例分别为 11.80%、10.84%及 10.42%。

2020年度，联想个人电脑全球市场份额为24%；在移动设备业务方面，在拉美及北美地区智能手机市场份额分别为 15.0%及 5.5%，排名第二及第五，在中国市场份额不大；在数据中心业务方面,根据 IDC 统计,2020 年联想集团数据中心设备出货量达到 70.75 万台,在全球数据中心设备市场占有率为 6%，排名第五。

“硬科技”是科创板的底色。报告期内，联想集团年均研发投入超百亿，分别为102.03 亿元、115.17 亿元以及 120.38 亿元，主要在研项目包括主要产品及服务的技术能力优化及行业前瞻技术领域的研究。

从金额来看，联想是截至目前科创板已挂牌和已申请企业中研发投入最高的企业。但从占比来看，联想研发投入占各期收入的比例分别为 2.98%、3.27%和2.92%。此前2020年年报数据显示，科创板公司研发投入与营收之比中位数为9%。

在科创属性评价标准中，有一项为“最近三年累计研发投入占最近 三年累计营业收入比例≥5%, 或最近三年累计研发投入金额 ≥6000万元”，联想最近三年累计研发投入为 337.58 亿元，符合后者。

不久前联想集团董事长兼CEO杨元庆曾对媒体表示，联想将持续加大研发投入，计划在未来三年里将研发投入翻番。

在技术储备方面，截至2021年3月31日，联想集团共拥有21658件已授权专利。招股书显示，截至2021年3月31日，联想集团拥有10216名研发人员，研发人员占公司员工总数的19.48%。

从本次募集资金的用途来看，联想主要是在现有智能化转型部署的基础上进一步完善相关业务领域布局。不久前杨元庆曾在接受采访时表示，PC依然很有想象空间，但对于增长、盈利改善更大的想象空间在其他方面，如3S（智能物联网、智能基础架构和行业智能）战略 。

而从联想主业来看，尽管PC市场火热，但包括联想等PC厂商仍面临包括企业收紧采购预算、芯片等在内的PC组件供应链短缺等挑战。不久前杨元庆对记者提到，尤其是芯片供应压力，不只是PC、平板，包括电动车对芯片要求很高，联想预计芯片缺货还会持续12-18个月，供应情况决定了PC销量增长。

而供应短缺意味着原材料等价格的上升。对于上游的涨价，杨元庆称成本一部分联想自己消化，另外一部分由调整价格来实现，这是个动态的过程。“虽然在涨价方面不希望是领先的，但也会保持我们盈利能力和竞争力放在首位。”

IDC移动设备研究经理Jitesh Ubrani此前也表示，由于需求旺盛、产能短缺，供应链每一部分的生产潜力都到了极限。不仅 PC 制造商和 ODM 需要处理组件和产能短缺的问题，与此同时物流问题仍然存在，因此供应商被迫采用空运的方式以缩短交货时间为代价来降低成本。

此外，联想以手机为代表的移动业务在国内市场仍面临激烈的红海竞争。