原油价格创新高背后：美国提速增产要求被拒，警惕供给端竞争

第21届石油输出国组织（OPEC）和非OPEC产油国部长级会议在当地时间4日落幕。

虽然面临疫情因素带来的不确定性及美国方面增产的压力，各方决定继续施行7月达成的增产方案：10~11月逐月释放40万桶/日的产能。受此提振，国际油价震荡走高。截至第一财经记者发稿时，WTI原油近月合约交投于78美元/桶附近，隔夜收涨2.27%，创下2014年11月10日以来新高78.38美元/桶；布伦特原油近月合约则突破81.70美元关口，隔夜收涨2.56%，创下2014年11月10日以来新高82美元/桶。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，由于超额增产潜在风险并不符合产油国利益，OPEC和非OPEC产油国（OPEC+）拒绝了美国提速增产的要求。短期内，他对全球经济和油价表示乐观，由于疫苗接种广泛推广以及政策支持将推动经济和能源需求复苏持续。不过，他强调，限制油价涨幅的因素也需要重视，比如伊朗原油重返市场，其他竞争对手增产及通胀上升下美联储政策调整对美元的影响。

OPEC谨慎评估需求

本月的OPEC+会议进程可谓一波三折。虽然布伦特原油上周突破80美元关口，会议前夕产油国内部的基调依然是维持现有增产协议。

9月29日，OPEC+联合技术委员会（JTC）发布报告称，按照今年全球能源需求增长600万桶/日测算，市场将出现110万桶/日的缺口。随着产能逐步释放，根据其基线假设，按照新增420万桶/日需求测算，明年石油市场将出现140万桶/日的盈余，略低于9月160万桶/日的预测。OPEC秘书长巴尔金都（Mohammed Barkindo）认为，目前的协议有助于保持石油市场的平衡。“从我们今天的立场来看，欧佩克和非欧佩克部长级决定每月向市场返还40万桶/日，这继续有助于平衡增加需求以满足需求的需求，同时防止潜在的供应过剩。”欧佩克在社交媒体上写道。

然而，美国方面施压一度让额外增产成为一种可能，美国国家安全顾问沙利文（Jake Sullivan）时隔近两个月再次与沙特王储本·萨尔曼（Mohammed bin Salman）就油价进行了通话。第一财经记者注意到，有产油国代表提出11月增产翻倍至80万桶以满足市场要求。“市场可能需要比现有计划更多的石油，我们不能排除任何选择。”OPEC+消息人士向媒体透露。

令人稍感意外的是，这一次产油国组织再次拒绝了额外增产的要求。OPEC+以极其简短的声明结束了本次会议，各方基于目前的石油市场基本面和前景共识达成了一致意见。声明内容与前几个月大致相同，委员会强调了遵守减产协议的重要性，各产油国11月配额继续沿用7月方案，同时，尚未完成配额的国家补偿减产期限至12月底不变。按照日程安排，下一次OPEC+部长级会议将在11月4日召开。

瓦尔加向第一财经记者表示， OPEC目前仍在石油供应方面掌握着局面，可以根据实际情况调整生产计划，超额增产对油价的潜在影响并不符合各国的利益，与此同时，石油库存持续回落仍在广泛预期之中，对供应紧缩的担忧在近期和远期期货合约之间的价差中表现得很明显。2021年12月布伦特原油合约与明年12月合约的贴水7.6美元，较8月下旬增加近一倍，疫情因素的影响似乎正在减弱。

不少华尔街机构对今冬油价积极看好。高盛维持布伦特原油90美元目标的观点。美国银行认为，如果出现寒冬，布伦特原油可能会自2014年以来首次飙升至100美元/桶以上。报告称支持油价的因素包括，天然气价格高企，原油替代可达200万桶/日，寒冬可能新增需求50万桶/日，经济开放推动全球航空复苏新增需求50万桶/日。“换句话说，我们可能只差一场风暴，就会迎来下一场宏观飓风。”美银称。

关注供应端竞争和美元影响

对于OPEC+而言，虽然需求前景和库存下滑有利于支撑市场，但高油价可能会吸引其他竞争者入场，进而对供需形势造成破坏，这或许是其谨慎增产的原因之一。

第一财经记者注意到，多个非OPEC+产油国近期已经跃跃欲试。标普普氏预计，加拿大石油产量预计年底将突破590万桶/日，创下新历史纪录。随着当地原油价格持续走高，一些运营商已取消了四季度业绩指引。 西欧最大的石油生产商挪威紧随其后，已将8月原油产量从7月的175万桶/日增至181万桶/日。展望未来，随着包括杜瓦油田和北海Yme油田投入使用，年底将该国产量有望提高到220万桶/日。巴西的潜能也不容忽视，作为世界重要海上石油生产商，每桶40美元的盈亏平衡油价是一大优势。除了钻井平台陆续复工外，巴西石油公司8月成功在Sepia field生产了第一批石油，预计年底前日产量有望增至20万桶以上。

在美国大西洋沿岸墨西哥湾钻井平台遭遇飓风季考验的同时，全美页岩油产能随着油气行业并购潮推进正在逐步恢复。根据美国能源信息署（EIA）的数据，7个主要页岩地层的石油产量预计将在10月增加6.6万桶/日，达到810万桶/日的18个月新高，这在一定程度上反映了新钻探井的投产及此前暂时关闭油井的复产，同时也得益于自动化带来的生产效率提高。 EIA预测，美国原油供应将从第三季度的1106万桶/日增加到第四季度的1128万桶/日。

作为以美元计价的大宗商品，美元指数的走势也会对油价上行形成干扰。由全球经济不确定性引发的风险厌恶情绪一度将美元指数在9月末推升至94.50的年内高位。美联储或将成为美元走高的重要推手，9月议息会议后，外界对11月公布缩减资产购买计划的预期正在升温，同时点阵图显示的首次加息节点被提前至2022年底，如果未来经济复苏或通胀等步伐超预期，美联储政策转向提速可能进一步提振美元。

瓦尔加向第一财经记者表示，综合各种因素看，现阶段油价暂时不具备大幅上涨的基础。好消息是，全球能源供需形势逐渐好转，Ida飓风直接导致美国4000万桶产能受损，经合组织（OECD）原油库存三季度下降超过1亿桶，天然气价格飙升也刺激了额外的需求。现在欧洲天然气价格相当于原油超过每桶150美元。如果接下来出现寒冬和气源持续短缺，电厂从天然气进一步转向替代燃料（包括取暖油）将是不可避免的。

不过，天然气也可能成为双刃剑。瓦尔加分析道，这种清洁能源受到气候因素的影响很大，加之大幅上涨之后的投机资金介入，一旦期货价格大幅波动，其对原油价格的支持将从正面转向负面。另一方面，美国对欧佩克的持续施压需要引起关注，全球正在遭遇以能源为代表的物价上升压力，近期金融市场因通胀担忧屡屡出现大幅波动，油价上涨过快对经济复苏、后续需求跟进和央行政策选择都形成了很大挑战，包括大宗商品在内的风险资产风险或尚未完全释放。