摩根士丹利证券董事总经理、首席经济学家章俊：全球经济和政策开始分化，股权类资产存在配置机会

10月14日，国内首家中外合资理财公司——汇华理财成立一周年之际，中国银行、汇华理财联合第一财经共同发布《家庭理财白皮书》（以下简称《白皮书》），并在上海举行发布会。在“疫后时代的资产配置新机遇”主题圆桌论坛上，摩根士丹利证券董事总经理、首席经济学家章俊就全球流动性问题和2022年家庭资产配置策略话题发表观点。

章俊指出，自去年下半年开始，全球经济呈V型反弹，随后经历了一轮快速上涨，主要原因有三。首先，此次疫情的冲击来自外部；其次，金融体系相比08年金融危机受到冲击较小；再者，此次疫情过程中存在两个同步，一是新兴市场和发达经济体的政策同步，二是财政政策和货币政策的同步。然而，由于疫情发展程度和抗疫政策不同，各国经济复苏出现分化。例如，美联储开始考虑缩减购债规模（Taper），而部分新兴市场国家和发达国家已经开始加息。

章俊分析，美联储虽然Taper但未缩表，因此不存在流动性收缩问题。另一方面，中国率先从疫情中恢复，货币政策在今年上半年已提前正常化，货币政策紧缩从三季度开始接近尾声。在跨周期调节的框架下，预计中国货币政策在边际上或趋于放松。

章俊同时提到，明年宏观环境面临滞胀风险。美国最新公布的CPI和中国的PPI均创新高，通胀问题成为关注焦点。供应链有望随着疫后复苏逐步恢复，该部分通胀压力将有所缓解。研究表明，全球“菲利普斯曲线”将更加陡直，未来全球通胀中枢将上行，高通胀或将成为常态。他认为，从明年开始，经济周期回归2019年的长周期进程，或将暴露许多结构性问题，涵盖人口、债务、全要素生产率等方面。

针对家庭资产配置策略，章俊表示，2022年资产配置难度较大，货币政策收紧或会对固定收益类资产造成冲击，股权类资产或存在机会。其中，美股估值较高难以支撑，欧洲市场估值相对合理，且宏观政策并未加速收紧；同时，A股市场也有一定机会，近期估值调整至较合理水平，整体流动性相对宽松。

他强调，“共同富裕”目标意味着对房地产调控的基调不会改变，房地产价格可能承压。结合经济基本面、宏观政策及中央政策等要素，股权类资产依然是家庭财富配置的重要方向。

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