HUD领域份额或增10倍，华阳集团未来增长要看它了

受益于汽车电子及精密压铸业务的持续快速增长，华阳集团（002906.SZ）2021年上半年经营业绩超市场预期。未来随着智能座舱渗透率的持续提升，公司在中控屏、仪表盘以及HUD领域都有望实现重大突破，并成为公司业绩重要增长点。

汽车电子&精密压铸业务订单骤增，上半年业绩增长超预期

华阳集团发布2021年上半年业绩预告，实现归母净利润1.25亿-1.45亿元，扣非归母净利润1.05亿-1.25亿元，二季度单季度扣非净利润5050万-7050万元，同比高增113%~197%，环比增速-7%~29%，超市场预期。

公司是国内汽车座舱电子的领跑者，目前汽车电子业务是主要的收入和盈利来源之一，收入比重达63%，精密压铸件收入比重为16%。报告期内，公司汽车电子业务订单大幅增加，包括数字仪表、中控、HUD等产品，精密压铸业务的订单量也同步出现放量。申万宏源指出，缺芯对于公司二季度的出货量和毛利率端有小幅影响，但对净利润增速的影响完全被高增的量产新订单所抵消。

智能座舱渗透率持续提升，2025年国内市场将破千亿关口

智能座舱由于不涉及安全性且技术难度相对较低，是汽车智能化升级率先落地的场景。传统中控台、液晶仪表盘“大屏化”、“一芯多屏化”升级，增量HUD、无线充电、流媒体后视镜、DMS等快速渗透。相较于自动驾驶，智能座舱落地难度更低，近年来处于快速发展阶段，预计在电动车和传统燃油车均向智能化发展的趋势下，智能座舱的整体渗透率未来将会大幅提升，行业迎来全新发展机遇。

据ICVTank数据，2020年中国智能座舱市场规模约567亿元，预计2025年将突破1000亿元关口，2020-2025年CAGR为12.68%。具体来看，大尺寸中控液晶屏替代传统中控，并逐渐与仪表盘、副座娱乐屏进行一体化融合设计。部分车型开始新增HUD抬头显示、流媒体后视镜、无线充电、DMS等智能化功能，推动智能座舱单车价值量的持续提升。其中，中控屏目前的渗透率相对较高，据ICVTank的数据，预计2020年达到80%。而HUD、全液晶仪表盘、流媒体后视镜等未来5年有望迎来渗透率的快速提升，2025年在全球市场的渗透率分别有望达到70%、30%、30%。

西南证券认为，华阳集团作为智能座舱领域布局最为全面的领航者，有望受益于智能座舱集成化发展的趋势。预计未来三年公司营收复合增长率为17.0%，归母净利润复合增长率为75.6%，显著优于行业。

 

中控及仪表盘进入存量升级阶段，将成为公司重要增长点

智能座舱是由不同的座舱电子组合而成的完整体系，硬件上主要包括中控屏、全液晶仪表、流媒体后视镜和抬头显示（HUD）等重要组成部分。其中，中控大屏和液晶仪表盘是能够显示多种汽车信息的区域，是智能座舱中信息显示最为关键的部件，也是渗透率最高的设备。来随着驾驶者对于座舱智能化需求不断升级，中控液晶大屏和液晶仪表盘所面临的需求也将不断提升，行业将进入存量升级阶段。

公司在汽车电子业务领域能够提供多种形态的车身信息显示产品，凭借双联屏产品公司已经切入了长安UNI-T，一季度新上市的哈弗M6PLUS也已配套了公司提供的10.25/12.3英寸两种规格的中控触控大屏。东方证券预计后续公司还将有更多机会配套其他车型，未来随着销量提升带动的配套量增加，中控及液晶仪表盘产品有望成为公司盈利增长点之一。

HUD技术领先，深度绑定自主品牌，国内份额望达20%

在HUD领域，公司提前近十年开始布局，已成为国内HUD领域龙头。公司目前推出了较为成熟的C-HUD、W-HUD及AR-HUD产品及解决方案，其中W-HUD已获得了多个国内以及海外车企的量产项目，搭载于长城第三代哈弗H6、哈弗大狗、长城WEY、东风启辰等车型上。展望2021年，公司W-HUD将新增搭载于长城哈弗F7、初恋、狂欢等车型。在AR-HUD领域，公司已自行搭建了完整的AR-HUD功能实现平台，包括ADAS、仪表、车机、DMS等。预计公司AR-HUD产品将于2021年第四季度首次搭载于广汽车型中。

东方证券认为，目前国内HUD逐渐从豪华品牌扩散至合资品牌中高端车型以及自主品牌车型，预计目前长城汽车车型中高配置车型配套HUD较多，根据2020年长城汽车分车型销量统计，高配置车型销量比重在26%左右，中配车型销量比重在54%左右，未来随着越来越多的车型开始配置HUD产品，尤其以公司大客户长城汽车开始逐步为旗下车型配套HUD，公司HUD有望迎来更多配套机会。

HUD主要包括主控PCB板、LED光源单位、显示部分和镜面部分，是光学、结构、电子三个技术的合体。公司早期主营精密电子业务，相较于传统的Tier1而言，有一定的光学积淀，也逐渐发展出LED照明业务。同时，公司注重精密压铸板块在汽车电子领域的延伸，当前公司正在进行HUD壳体压铸件的研发及应用。公司各板块业务协同发展，形成产业链优势。而该领域的其他竞争对手大多是初创公司，在客户资源方面远不如华阳。技术的前瞻性叠加长城等大客户的快速成长，将成为华阳在汽车电子业务发展的有力保障。西南证券指出，目前HUD国内市场80%份额仍被海外供应商占据，华阳集团仅占2.4%，未来随着更多订单投入量产，有望打开新的竞争格局，预计未来华阳HUD在国内市场的占有率有望达到20%。