旗下4只基金加仓食品饮料，张坤称三五年可乐观一点

27日，张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合（QDII）、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选（QDII）发布三季报，四只产品规模合计1057.48亿元，较二季度末缩水287.3亿元，总份额减少28.25亿份。

2021年，并不是消费等大盘股的主场，张坤管理的四只产品也普遍业绩不佳，截至9月30日，均录得负收益，易方达亚洲精选（QDII）年内下跌达到22.46%，“脱胎换骨“后的易方达优质精选混合（QDII）年内跌幅为12.4%。

这四只产品或因各自仓位配置有些不同，但均增配了食品饮料行业，减持了医药行业。张坤也称，这轮下跌后，一些优质公司的估值已进入合理区间。如果做一个组合，对其整体的生意模式、护城河和行业前景具有信心，未来3-5年，这些公司有望实现较确定的盈利成长。

增配食品饮料、银行

截至2021年三季度末，张坤管理的易方达蓝筹精选混合规模为698.47亿元，较二季度末缩水200.42亿元，份额为270.1亿份，较二季度末减少28.1亿份，股票仓位略微上升至91.71%。期间，易方达蓝筹精选混合对结构进行了调整，增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。

具体来看，张坤对泸州老窖、贵州茅台、香港交易所、洋河股份、腾讯控股进行了减持，增持五粮液、海康威视、招商银行，同时，伊利股份、平安银行取代美团-W、招商银行（03968.HK）新进为前十大重仓股。

泸州老窖、贵州茅台、五粮液三只白酒龙头股位列易方达蓝筹精选混合前三大重仓股。

第三季度，易方达中小盘完成了基金合同的修改，更名为易方达优质精选混合（QDII），截至期末，该基金规模、份额双双缩水至216.62亿元、29.88亿份，股票仓位大幅提升至92.31%且对结构进行较大调整，增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。

其中，邮储银行取代通策医疗跃升为第一大重仓股，持股数量4.42亿股，持股市值占基金净值比10.73%，中国国贸新进为第八大重仓股，百润股份则已不在前十大行列。全面来看，前十大重仓股分别为邮储银行、贵州茅台、恒生电子、美年健康、苏泊尔、华兰生物、中炬高新、五粮液、中国国贸、天坛生物。

截至三季度末，易方达优质企业三年持有规模下降到百亿元以下，为99.25亿元，由于是一只2020年6月成立的三年期产品，份额在期末时仍未有变动，股票仓位升至93.77%，结构也进行了调整，增配了食品饮料、银行等行业，降低了医药、互联网等行业仓位。

前十大重仓股分别为泸州老窖、贵州茅台、五粮液、海康威视、洋河股份、腾讯控股、香港交易所、招商银行、平安银行和伊利股份，“眼茅”爱尔眼科、港股美团-W则已退出。

易方达亚洲精选（QDII）较为特别，截至2021年三季度末，规模为43.15亿元，份额为36.64亿份，均较二季度末有所增加。

仓位结构方面，张坤增加了食品饮料、地产等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置，前十大重仓股分别为招商银行、腾讯控股、香港交易所、邮储银行、京东集团-SW、蒙牛乳业、美团-W、中国海外发展、中国财险、万科企业，清一色为港股。

3-5年可以更加乐观一些

“现在明星基金经理极少愿意出来交流，那就仔细研读他们季报。”一位业内人士告诉记者。

宏观经济方面，张坤写到，三季度，在供给收缩的背景下，不少大宗商品价格上涨明显。同时，随着地产销售转弱，经济面临一定的下行压力。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、有色、钢铁、电力等行业表现较好，而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费者服务等行业表现相对落后。

不同于二季报中的歉意，三季报中，张坤多了份坚定，他认为，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司的低风险，只能在较长的时期才能被观察到。

张坤称，受到市场对未来几个季度经济、企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。

“这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的。”张坤称，虽然不知道是否会有类似2018年底的阶段性低估，但由于起点估值没有泡沫，且优质股权总体稀缺，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。