力拓“保险+健康管理”版图，平安欲打造中国版“联合健康”新样本？

10月27日，中国平安发布2021年三季度业绩报告，前三季度集团实现归属于母公司股东的营运利润1187.37亿元，同比增长9.2%，年化营运ROE达20.3%，净利润816.38亿元。外界共识，平安寿险改革试点已逐步显现成效，三季度钻石级代理人维持稳定，贡献了80%的新业务价值；人均产能也有所提升，三季度代理人人均首年保费环比提升6%。这离不开平安生态圈的协同价值，相关数据显示，在平安超2.25亿个人客户中，有近63%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务，其客均合同数达3.2个，客均AUM近4.0万元，分别为不使用医疗健康生态圈服务的个人客户的1.6倍、2.9倍。

三季报发布后的第一天，平安首批高端健康管理中心在北京、深圳两地同步挂牌成立，将分别依托北大国际医院和平安龙华医院等医疗资源，为客户提供预防、医疗、康复等全闭环健康管理服务。

从美国医疗机构排行榜和世界500强排行榜看，排行靠前的机构都是"保险+健康管理"模式的公司。国外的联合健康、凯撒医疗的HMO（健康管理运营）模式更被国内诸多险企及医疗服务创业者奉为圭杲。在健康中国的国家战略和人口加速老龄化的宏观背景下，平安正在探索出一个具备本土特色的HMO模式。对外经济贸易大学保险学院王国军教授认为，有综合金融和科技优势的双重加持，"平安的未来不是联合健康，应该要超越联合健康。"

"保险+健康管理"模式的两个鼻祖

联合健康成立于1974年，经过近50年的发展，联合健康形成了围绕其商业模式的两大业务架构体系，即以保险为中心的United Healthcare平台和以健康服务为核心的Optum平台，并且这两大板块形成了深度协同。

值得注意的是，目前联合健康的重要增长来源，是健康服务业务。2020年，联合健康的保险业务营收占比为60%，贡献了55%的营运利润；而仅占四成的健康服务业务却贡献了45%的营运利润。由此看来，健康服务显然比传统的保险产品销售更具备高成长性。这种特性也让资本市场更为看好。2010年以来，联合健康股价涨幅为标普500的3.8倍，大幅跑赢指数，PE也由9.7倍提升至23.4倍。凯撒医疗则是HMO模式的另一个标杆企业。

2015年，互联网医疗风潮兴起后，平安好医生正式把HMO的概念带入了我国市场。简而言之，HMO的运营模式是指在收取固定预付费用后，为特定地区主动参保人群提供全面医疗服务的体系。在美国，凯撒医疗拥有自己的保险公司、医院和医生集团。客户通过购买凯撒保险，成为凯撒的会员，保险端按照不同级别的患者数量，通过人头付费的方式，向医生端支付费用。在这样的模式下，由于集团医院的收入是每年预付的，不会因为多出诊多治疗而盈利，实现了患者健康、医院利益、医德之间的利益平衡

这就是联合健康和凯撒医疗HMO模式的精髓——保险+健康管理，以保险、医院和医疗服务为抓手，利用技术实现更有效的健康管理和保费控制，形成一个完美的闭环。但是，这三个因素颇有门槛，也决定了只有少数人能够进行复刻。

打造具有平安特色的中国版"联合健康"

王国军教授表示，健康中国战略明确指出，人民健康是民族长生和国家富强的重要标志，预防是最经济最有效的健康策略，将推动服务方式从以治病为中心转变为以人民健康为中心。平安在今年的一系列战略重心的铺陈，要做的就是打造中国本土化的"保险+医疗服务"新样本。

今年以来，中国平安致力于打造"有温度的金融"，全力以赴推动"综合金融+医疗健康"服务，加速完善医疗健康生态圈。4月底，平安通过参与方正重整补齐了医疗生态圈最后一块拼图，线上借助诊疗平台，为用户提供线上诊疗、健康管理及药品配送等服务；线下凭借方正系的医院资源，为用户提供医院检测、治疗等有温度的服务。9月，平安人寿推出多款新重疾重磅产品，并升级平安臻享run健康服务计划，提供以专业家庭医生和专业健康档案为基础，覆盖健康、亚健康、慢病和疾病四大健康服务场景的管理方案，为客户打造省心、省时又省钱的健康服务体验。

在10月22日的平安健康投资者开放日上，平安联席CEO陈心颖、平安健康董事局主席兼CEO方蔚豪等人公布平安健康的新战略，让外界看到平安在HMO模式上的持续发力。作为平安生态圈的重要一员，想撑起平安的HMO模式，平安健康承担的角色尤为重要。陈心颖表示，从2020年下半年开始，平安在尝试"联合健康+O2O+会员制家庭医生"的模式，保险+服务中的"服务"将由平安健康来推动。方蔚豪介绍，未来希望通过家庭医生的会员制连接支付方和供应方。家庭医生服务的定义不再是简单的轻问诊，而是患者的导航员，能够帮助连接线上、线下服务，解决服务当中的断点，开始于家庭医生，结束于家庭医生。这也进一步回应了陈心颖对平安健康以及HMO模式建设的期待——让用户在HMO体系内进行有序流转。

此外，平安的医疗生态资源整合正在加速。10月28日，中国平安首批高端健康管理中心在北京、深圳两地同步挂牌成立。如果说，线下医院的设立和平安健康的新模式是医疗健康生态圈的关键举措，那么平安首批高端健康管理中心的成立，则是"医险协同"生态战略的重要方向。平安集团党委副书记杜鹏在挂牌仪式上表示，成立高端健康管理中心，是平安参与方正重整后迈出的坚实一步，未来将依托北大地医疗及平安龙华医院等医疗资源，进一步丰富"保险+健康"模式，助力"健康中国"建设。北京大学国际医院工作组执行组长高国兰介绍，背靠北大国际医院，平安（北京）高端健康管理中心已经打造"1家旗舰中心+5家健康管理中心"的高端健康管理服务，组建一流的专家医疗团队，为客户提供多层次医疗服务保障以及健康管理，彰显有温度的医疗。截至目前，该服务覆盖客户已超过百万人。

高端起步，全面服务中端和大众市场。据了解，健康管理中心的短期目标是成为北京和深圳的健康管理市场模板，赋能保险销售和服务，实现和健康险、寿险的无缝连接，设计出更符合客户需求的健康管理产品。未来模式和流程打通，将向其他的一二线城市辐射，并向全国推广，实现多场景保险与健康管理相互结合，打造具有平安特色的中国版本的"联合健康"模式。王国军教授也补充，长期看，高端医疗服务会慢慢向大众化医疗服务发展，中端医疗也有很广阔的前景。平安在高端医疗积累的经验、技术、能力、案例和系统，可以全面服务于普罗社会大众。所以，平安高端医疗需要率先发展起来，未来面向大众提供更多的医疗服务。

补齐医疗生态圈，平安打开估值想象空间

参考美国的模式，要实现"保险+健康"模式，主要有两条路径，一个是拥有医疗机构。优秀的保险公司都有线上线下的医疗机构支撑；另一个就是科技化的健康风险管理。中国平安和北大国际医院实现了两个路径合二为一，王国军教授在会上表示。平安积极补齐的医疗生态圈元素，正是为打造中国版的联合健康和凯撒医疗提供了底气。

在平安联席CEO陈心颖看来，平安医疗生态圈有四点独特的优势。第一，经验优势，平安有30年的健康管理观念，在此之上有非常多的技术支撑，例如，五大数据库覆盖了3万种疾病，还有100万医学概念，700万的医学关系；第二，科技优势，截至2021年9月末，科技专利申请数较年初增加5423项，累计达36835项。平安运用领先科技全面提升核心金融业务端到端服务水平，2021年前三个季度平安AI坐席服务量约15.4亿次；第三，庞大的客群基础。坐拥超2亿金融客户，在商保方面有近6500万人寿保险用户，健康险保费规模国内排名第一。此外，平安还有众多企业用户，下一步将点燃B2C的"第二引擎"；第四，平安具备全球领先的资源优势，连接了线下4000多家医院，也包括1100多家海外顶尖的医疗机构，平安医疗生态的自有医生和外部签约医生都要领先其他互联网平台。

截至2021年三季度，平安整体医疗板块已累计服务187个城市，赋能超4.3万家医疗机构，惠及约112万名医生、服务322万慢病患者。平安好医生通过领先健康管理工具有效管理客户需求，为4亿注册用户打造"省心、省时又省钱"的健康服务体验。平安医保科技持续为医保局赋能，围绕医院、医生、药店、参保人，积极延伸打造医疗管理综合解决方案。智慧医疗基于数据平台和AI算法，提供端到端的解决方案，打破医疗信息孤岛，赋能业务协同。

行业人士分析，联合健康的运作模式和巴菲特的伯克希尔哈撒韦相似。巴菲特式通过收保险费在进行强大的投资，所以形成了良性循环：投资收益好，保费就便宜，保险服务就好，就有更多的人买保险。同样的，如果健康管理做的好，也会形成正向循环：保险公司把健康风险管理的好，收上来的保费也都是低风险的。虽然在国内打造中国版"联合健康"可能面临大环境与美国存在差异的问题，但是一种机制发挥作用是不以环境为转移的。

招商非银分析师郑积沙表示，长期来看，公司持续强化综合金融和医疗健康生态圈的建设，为公司在未来的"渠道+服务"为王的环境中建立明显的竞争优势，有望在下一个发展周期脱颖而出。

随着平安的战略深化、医疗生态圈的不断打磨，业务的联动效应和运营模式将会产生强烈的正向反馈，最终为平安有望打开更大的估值空间。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）