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高瓴批量减持医药外包行业,但医药股仍是“心头好”

第一财经 2021-10-31 19:47:33

作者:徐宇    责编:杜卿卿

高瓴大动作有何深意

高瓴集团(以下简称“高瓴”)还在持续不断地减持CXO(医药外包)行业。

继8月25日减持泰格医药(300347.SZ)后,高瓴又分别在9月24日和9月30日减持方达控股(01521.HK)和凯莱英(002821.SZ)。

有从业者惊呼,“看起来高瓴是在减持一个行业”。

从甜蜜期到最终分手,号称“和时间做朋友”的高瓴究竟发生了什么?

高位密集减持

8月25日,高瓴从泰格医药的前十大流通股股东退出,而就在6月30日时,高瓴还持有750万股,位列第10大流通股股东。

高瓴曾在2018年和2020年通过大宗转让的方式建仓泰格医药,并持有3年多时间。

9月24日,高瓴继续减持方达控股2197.4万股,持股比例从5.57%下降至4.50%。高瓴通过一级市场、以基石投资者身份投资方达控股,并持有该股长达2年之久。

紧接着9月30日,高瓴从凯莱英十大流通股股东退出,简单计算可知,高瓴至少减持该股36%的股份。

而就在6月30日,高瓴还至少持有凯莱英220万股,并位列其第6大流通股股东。高瓴在2020年10月份建仓凯莱英,持有时间接近1年。

事实上,高瓴曾和凯莱英有过一段时间的“蜜月期”,分两次进行了加仓。

2020年2月16日凯莱英披露了2020年度非公开发行股票预案,拟非公开发行股票募集资金总额不超过约23.11亿元,全部由高瓴资本以现金认购。

而2020年10月12日晚间,凯莱英披露非公开发行股票发行情况报告书。报告书显示,此次非公开发行新增股份1017.87万股,发行价格为227.00元/股,发行对象共9名,其中高瓴获配约440.53万股,获配金额近10亿元,锁定期为6个月。

再加上今年二季度,高瓴已退出药明康德前10大股东行列。要知道今年一季度,高瓴还持股药明康德1.71%股份、持有市值达35亿元。

高瓴对CXO行业可谓真正意义上的“批量减持”。

CXO俗称医药外包,主要分三个环节:CRO(委托合同研究机构,将研发环节外包)、CMO/CDMO(委托合同生产机构,将生产环节外包)、CSO(委托合同营销机构,将销售环节外包)。分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节,可简单理解为研发外包、生产外包和销售外包。

一位医药行业分析师对第一财经表示,基于两大原因,导致今年下半年以来、高瓴持续减持CXO行业。

第一大原因是经过两年高景气度发展后,CXO行业公司股价普遍很高。

“获利减持倒也正常。”上述分析师说道。

Choice数据显示,截至10月29日收盘,药明生物PE(TTM)市盈率达145.51倍、凯莱英市盈率达105.69倍、康龙化成市盈率达103.12倍、药明康德市盈率达101.26倍、泰格医药市盈率达63.28倍。

而CRO指数,则从2019年起的2年时间内上涨幅度达384.43%。

数据来源:东方财富Choice、上市公司公告(截至2021年10月29日)

据Frost&Sullivan数据显示,在2015-2019年,CRO行业年复合增速高达27.3%。经历长达4-5年的“大跃进”时期,数据显示,包括高瓴在内的投资机构,持有CXO企业的投资收益其实已颇丰。

“此外,一则新政的发布,也有可能打破‘CXO’企业躺着赚钱的日子。”上述分析师说道。

7月8日,CDE(国家食品药品监督管理局药品审评中心)发布了一个新政——《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导则》原文中具有如下表述:

“新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标,当选择非最优的治疗作为对照时,即使临床试验达到预设研究目标,也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要,或无法证明该药物对患者的价值。”

“以往国内创新药申报临床试验随便找个对照组,证明自家药有效就行了。而现在该新政表明,创新药申报临床试验要以最优药物(原研药)作为对照组,国内部分CXO药企必然会迎来很大冲击。”上述分析师说道。

医药仍是重仓赛道

虽然在大量减持CXO企业,但医药行业仍绝对是高瓴持仓王牌领域。

比如高瓴曾多次加仓百济神州(BGNE.O)。

2020年7月13日,百济神州宣布向特定现有投资者以注册直接发行的方式发行145,838,979股每股面值0.0001美元普通股的定价,每股普通股以14.2308美元的购买价出售。

作为百济神州唯一的全程投资机构,高瓴认购了其中不低于10亿美元的份额。

其实早在2014年,高瓴就参与了百济神州的A轮融资,和2015年的B轮融资,从2016年美国上市,到上市后的定向增发,再到香港上市,高瓴一共参与和支持了百济神州共计7轮的融资。

高瓴合伙人易诺青彼时曾表示:“这是(2020年7月13日定增买入)高瓴连续第八次投资百济神州,最吸引我们的是,百济神州是一家有灵魂的企业,从创立的第一天起就坚持做最好的科学和最高质量的创新药,研发上只做全球最优或最新。通过对百济神州这样本土创新领先企业的长期支持,我们希望能够助力中国创新药企业高质量发展,登上世界一流制药舞台。”

2021年5月18日,高瓴在SEC公布了2021年一季度美股持仓情况。在前十大重仓股中,中概股占6席,百济神州则成为当时高瓴第一大重仓股。

今年1月31日,绿叶制药(02186.HK)宣布与高瓴旗下基金Hillhouse NEV签约,以定向增发新股方式获得高瓴资本12.5亿港元融资,该新股发行较订立协议当日的收盘价有10%的溢价。

此外,高瓴亦以相同每股价格获得受让绿叶制药部分已发行股份。两笔交易总金额累计为港币24亿元,交易完成后,高瓴将持有绿叶制药15.60%的股份。

据记者不完全统计,高瓴近些年布局的药企还包括:

2018年1月4日出资10.26亿元认购爱尔眼科(300015.SZ)约3718.18万股;

2020年3月27日出资20亿元买入华兰生物(002007.SZ),购入其子公司华兰疫苗15%的股权;

2021年2月1日出资5.03亿人民币,以每股145.00元的价格购买华大基因(300676.SZ)346万股,定增锁定期6个月;

2021年1月8日投资8000万元人民币,投资迪安诊断(300244.SZ)控股子公司凯莱谱,占股比例为7.619%;

此外,根据金域医学(603882.SH)2019年年报,高瓴资本旗下HCM中国基金,在彼时新晋成为金域医学第6大流通股股东,持有股数为575万股。

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