MSCI中国A50互联互通指数投资价值分析

最近一段时间，跟踪MSCI中国A50互联互通指数的ETF基金热销，引发了广大投资者的关注。目前与该指数可比的指数是富时A50指数和上证50指数，我们从指数历史收益、指数成份对比以及指数盈利能力三个方面进行了比较分析。从分析结果可以看出，MSCI中国A50互联互通指数最具长期投资价值。

指数历史收益对比

MSCI中国A50互联互通指数（以下简称MSCI50）于2021年8月20日发布，指数基期是2012年11月30日。本报告将MSCI50、上证50、富时A50进行对比（见图1）。

长期来看（见表2），在2012年11月30日至2021年10月24日期间，MSCI50指数总收益率为177%，年化收益率为12.12%；上证50总收益率为114%，年化收益率为8.95%；富时A50总收益率为133%，年化收益率为9.96%；MSCI50指数收益表现最好，且同期波动率较低，夏普比率在三者中也属最优。在近几年的表现中，MSCI50指数也遥遥领先。

指数成分对比

MSCI50指数的编制规则较为新颖，它是从“沪股通”、“深股通”的成分股中选取50只股票作为指数样本，首先从全球行业标准分类的11大行业中，每一个行业内挑选出两家头部的公司纳入指数，也就是22家行业龙头，剩下的28家公司，按照市值排序来进行纳入。这与上证50指数的编制规则截然不同，上证50是由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，使得其仅在上交所上市的股票中筛选，且行业覆盖不全面。因此从编制规则来看，MSCI50指数覆盖范围更广，行业分配更均衡。

从行业分布来看（见表3），相较上证50和富时A50，MSCI指数的新经济行业占比更高，金融业占比更低，一级行业占比均不超过20%。目前金融、日常消费、工业为前三大权重行业，权重分别18.84%、15.16%和14.9%，前六大行业权重均在10%-20%之间，集中度水平适中，权重结构较为均衡；以信息技术、消费、医疗保健等行业为主的新经济板块占比达49%，高于富时A50指数和上证50。富时A50指数和上证50的行业偏向非常明显，传统的金融和日常消费板块合计占比在60%左右。

由指数编制规则可以看出，MSCI50指数的成分股均在陆股通内，是北向资金持仓的核心标的，从北上资金持股占个股流通股本比例看，指数成分股的北向资金持股比例的平均数与中位数分别达到5.97%和5.41%，显著高于富时A50，表明成分股受国际投资者的关注程度更高。

指数盈利能力对比

MSCI50指数每个季度调仓一次，频率高于上证50每半年调仓一次。高频率的调仓有利于将龙头企业及时纳入指数，而各行业龙头企业的盈利能力更为优秀（见表4），净资产收益率和近五年净利润复合增速均显著优于上证50和富时A50。

从上述分析可以看出，MSCI50相对于其它两个可比指数长期业绩及收益表现更优。目前，国内已有汇添富、易方达、华夏、南方等四家基金公司推出相对应的ETF基金，大家可关注。

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（作者为苏宁金融研究院高级研究员陆胜斌）