啤酒、酱油带头涨价，通胀真要来了？

通胀来了，消费品涨价潮来袭？

谁也没想到，通胀如此凶猛。

周三（11月10日），国家统计局公布了10月份的通胀数据，10月份CPI（居民消费价格）同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；10月份PPI（工业生产者出厂价格）同比上涨13.5%，涨幅比上月扩大2.8个百分点。

这传递了两个重要的信号：

1、10月的工业指数继续创新高，厂商继续承压，总有一天会爆发。

2、CPI开始起来，接下来通胀会慢慢传到消费端，消费品可能要涨价了。

涨价潮要来了？

虽然今年大宗商品涨价猛烈，但大部分老百姓的感受依然不强烈，毕竟最重要的猪肉并不贵。

我们之前给大家提供过分析CPI通胀的极简框架：看猪价，和油价。

目前看来，油价的上涨，开车的朋友应该感受比较明显了，但猪肉价格还趴在地下。

其实拿掉猪肉，涨价在我们的消费端已经铺开。

这不，啤酒、调味品也要开始涨价了。

今年下半年，有青岛啤酒、海天味业等企业陆续开始涨价了。另外，10月末的蔬菜涨价潮，也一泼冷水浇醒大家，狼真的来了。

这里我们要厘清涨价背后的本质：

一，大宗商品的涨价，是因为疫情影响了生产供给，而不是因为消费需求旺盛；

二，上游是成本，一定会传导。就算食品本身没什么变化，包装、能源、运输成本都会传导；

三，最后，要么厂家买单，要么消费者买单，看谁议价能力更强。

涨价潮之下，消费板块有机会了？

消费品要涨价，消费股怎么看？

二季度的时候，我们说过，食品饮料有逢低布局的价值。这两个月，以调味品为首的食品饮料，已经在慢慢起来了。

另外，外资也在慢慢加了些食品饮料。

消费今年跌得那么惨，后面关注的逻辑在哪里？

1、经济稳增长需求，经济复苏后，消费会有一个起色。

2、低基数效应，今年的基数太低了，自然同比数据会更好看一些。

3、明年PPI向下，CPI向上。涨价对消费股有业绩修复。

4、部分机构观点一致：明年的投资机会关键词，“蓝筹”、“消费”。（仅作参考）

当央妈不再放水，哪些资产收益？

从通胀往后退一步，是央妈放水的问题。

自去年3月以来，全球央行开足马力印钞对冲疫情对经济的冲击。

随着疫苗接种和经济恢复，无限量的印钞已经是过去式。看看其他国家，已经开始加息或者有加息的预期。

国内没有加息，但是接下来放水的可能性也不大。目前都是一些定向放水，定向处理局部问题。包括本周出的关于绿色信贷的文件，也是对新能源企业进行定向放水。

不要臆想会有大水漫灌的情况出现。

当央妈不再放水，哪些资产会收益？哪些资产会跌？

哪些资产不利？——估值高、缺乏成长、新兴市场。

哪些资产有利？——真成长、绝对低估值、成熟市场。

怎么说？

我们回过头看今年的行情，会发现并不是什么熊市，而是资金在板块之间腾挪——从白酒医药到新能源。

风格切换，才是现在市场的本质。

所谓风格其实就是某一类有共同特点的股票，例如大盘和小盘，例如价值和成长。

那风格切换对我们投资有什么影响呢？

影响非常大，如果买不对风格，就像是十年前，有钱也打死不买房一样。

举两个例子，在这两年的行情中，成长风格上涨123%，价值风格上涨58%。在2017年，价值风格上涨23%，成长风格几乎是0%。

近两年的价值与成长风格

2017年前后的价值与成长风格

所以我们在投资的时候不能一股脑只会买某个行业，你还要学会区分不同风格。

那关键是，为什么会出现这种风格变化，后面会怎么变呢？

这里要引入一个分析模型，也就是风格四象限。

无论是大盘还是小盘，无论是价值还是成长，这些风格转变都不是无缘无故的，而是会符合一定的宏观经济或者中观产业的特征。

风格四象限怎么理解？

要把握两个核心指标：利率和盈利能力。

其中利率影响的是价值和成长风格，盈利能力影响的是大盘和小盘。

当整个经济盈利能力是好的时候，主要任务就是做大蛋糕，这时候小公司因为有更多发展的机会所以会受欢迎，小盘股发展不错。

但是当盈利能力不好的时候，主要任务就不是做大蛋糕了，而是看怎么切蛋糕，因为蛋糕就是这么大，谁能分的多，日子就过的好。

这时候就是就是大公司更有优势，因为大公司财大气粗，在苦日子来的时候肯定是地主家活得更长久，地主家才有余粮嘛。

所以经济盈利能力决定大小盘风格，经济好盈利上行就利好小盘，经济差盈利下行就利好大盘。

而利率主要是关于贴现的问题，通俗的说，贴现就是未来的钱放到今天来看的打折程度。

例如一年后的100块钱放到今年，它的价格肯定不是100块，可能是98块，可能是95块，因为钱放银行是有利息的。而这个打折程度就是贴现率。

粗略地说，我们可以把无风险利率看成是贴现率，例如十年国债收益率就是典型的无风险利率。

大家要记住的是，当利率高的时候对价值风格有利，而当利率低的时候对成长风格有利。

未来要关注的几个方向

总的来说，未来可以关注下面两个方向：

一，叠加利率因素，以及经济向好，通胀传导，中下游的消费股、大蓝筹。

二，政策定向放水方向，绿电周期下的新能源基建。

当然，有几个事件大家还是可以留意一下。

一个是周二关于绿色信贷的文件，非常重要的信号，高层可能想复制棚改的模式；第二个是六中全会开完会了，里面透露的投资机会，这几天我们也会争取解读一下；第三个是下周一北交所开市，相关的股票已经涨了一波，专精特新的基金也已经出来了。

2021年即将收尾，好好做好知识储备，迎接2022年的投资吧。

（作者为智谷趋势合伙人黄汉城）