北交所首秀亮眼 跨年度行情如何演绎？丨大咖录

前海开源优质龙头混合基金经理杨德龙

清华大学五道口金融学院全球金融GSFD（全球科技与金融发展学者），北京大学光华管理学院金融学硕士，清华大学工学学士；15年基金行业从业经历，曾任南方基金行业研究员、首席策略分析师、基金经理；现任前海开源基金执委会委员、董事总经理、首席经济学家、基金经理，中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

（以下是采访实录）

北交所的定位：服务中小企业创新发展

第一财经：第一个问题，本周最吸引市场关注的无疑是北交所首批企业的上市。在您看来首批企业的上市，对相关企业及资本市场的影响和意义分别是什么？

前海开源基金杨德龙：北交所的设立是我国建设多层资本市场的重要里程碑事件。北交所定位主要是针对中小型的科技创新企业，它与主板、创业板和科创板形成不同层次。那么北交所首批上市的81家公司，有71家是从新三板精选层合并过来的，有10家是新股。这就反映出北交所的定位，其实和新三板里很多企业是一样的。这些企业在行业发展的过程中属于初创期，未来可能有发展前景，但是当前还有不确定性。所以北交所它更多的是定位于这些初创企业，通过支持这些科技创新企业的发展来推动经济转型。

这一点有些类似于纳斯达克的机制，降低上市的门槛，只要企业有好的发展前景，那么通过市场化的发行，投资者愿意买账，这些企业就可以登陆北交所。但是如果企业未来发展不好，那么可能也要及时退市，通过优胜劣汰真正支持科技创新企业的发展。

北交所开市初期资金活跃市场波动较大

第一财经：说到这里，杨总您如何评价首批在北交所上市企业首周的股价表现？

前海开源基金杨德龙：北交所于11月15日正式开始交易，在首日从新三板平移过来的71家公司，走势相对来说比较分化，但是新上市的10只新股遭到资金爆炒。当然之后市场开始逐步回归理性，爆炒的股票出现了较大的回调。那么北交所首批上市的公司只有81家，所以数量还比较少，股价的波动相对来说比较大。现在来看，能够参与北交所投资的投资者数量大概是400多万，而申请开通的可能已经是200多万了。所以参与的投资者并不少。那么将来会有更多的公司在北交所上市。这样的话公司数量越多，北交所交易会越来越平稳，而在初期可能波动会比较大，投资者也要注意其中的风险。

专精特新企业属于细分领域龙头但投资风险同样值得注意

第一财经：我们知道在北交所上市的企业中，不少是专精特新的“小巨人”企业。在您看来，这些企业的特点是什么？投资者要想参与相关的投资，又应该注意一些什么？

前海开源基金杨德龙：所谓专精特新就是在一些细分领域具有一定的优势，是细分行业的龙头，可能在专业化、精细化方面有一定的竞争力。这些企业的特点就是盘子比较小，市值可能就是几十个亿，有的才几个亿，企业的营收和利润也不高。那么企业未来发展其实一个是看这个行业整体的发展，它细分行业有没有发展的空间，另一方面就是企业的竞争力能不能保持下去，还有一点值得注意的风险就是技术进步的风险。

因为这些专精特新的企业往往是非常细分领域的龙头，一旦技术进步，可能很多细分行业消失了，不需要了，这个企业如果不能及时的转型，抓住新的机会，有可能就会出现经营困难，甚至破产倒闭的风险。所以投资于专精特新的企业，一方面它可能会有高收益，如果投资准了，将来它成为大企业，可以获得很高的回报。但另一方面它失败率还是很高的，一旦技术进步，导致这个行业发展空间受影响，甚至技术转型了，那么可能对企业的经营也会造成很大的打击。所以在投资上大家要注意风险和收益总是成正比的。

第一财经：我们也看到陆续有机构在发布有关北交所相关投资的一些产品。在您看来，机构投资者对北交所相关上市公司的兴趣，或者说它们的参与度有多高？

前海开源基金杨德龙：北交所首批上市的公司盘子普遍比较小，但是多数还是从新三板精选层平移过来的，这个公司也是新三板里相对来说质地较好的企业。那么对于机构来说，前期的吸引力可能并不大，但是现在有很多基金公司开始备战发行针对北交所的基金，这些基金是投资者来进行间接投资的一个重要工具。因为这些北交所的股票大多数盘子比较小，而所处的行业又非常分散，对于不具备专业知识的投资者来说，很难去抓住其中比较好的机会。通过买相关的基金可以相对来说实现专业化、分散化的投资，一定程度上可以降低风险。

当然基金投资能不能做好业绩，还要看基金经理的选股水平以及北交所股票的表现，同时基金投资也是有风险的，也是可能亏钱的，这一点投资者要注意。

出现跨年度行情的概率较大

第一财经：站在年底到明年一季度这样的时间窗口，您建议投资者在当下进行怎样的布局？

前海开源基金杨德龙：现在临近年底，大家都在讨论一个话题，是否会出现跨年度行情？我认为这种可能性还是比较大的。一方面从三季度到10月份，其实市场一直是调整震荡的，而一些优质龙头股则出现了大幅下跌。今年市场的热点在炒小盘股、题材股、新能源、周期股，实际上很多优质龙头股，特别是消费医药股跌幅比较大。但是实际上从长期来看，真正具备长期投资价值的就是这些具有品牌价值，具有稳定增长能力的消费医药股。所以在大跌之后，很多消费医药股已经开始悄悄回升，有望和新能源一起联袂带动指数出现恢复性上涨，实现跨年度的行情。

而春节之前也是传统的消费旺季，这一定程度上也会刺激投资者对于消费股的信心。所以在当前时局之下，逢低布局调整到位的消费医药白马股，紧紧拥抱新能源，抓住清洁能源基金，我认为是当前比较好的投资策略。

食品饮料消费密集提价相关板块可关注

第一财经：进入10月份以来，包括像瓜子、油盐酱醋调味品、米、面，还有像最近的榨菜等等，也是纷纷宣宣布了涨价。您如何看待涨价对企业未来盈利能力的影响？

前海开源基金杨德龙：今年大宗商品价格上涨推动PPI创出新高，那么PPI最终会传导到CPI上，CPI也会出现回升。很多地方为了应对疫情，也建议民众提前购买一些物资，这也使得食品饮料价格近期出现了普遍的提价。包括猪肉价格也出现了一定的反弹，酱油、牛奶等价格均出现了一定的上调。这对食品饮料板块是一个较大的刺激因素，近期食品饮料板块也出现了回暖，预计春节前后食品的价格还会回升，所以对于白酒、牛奶、酱油等等这些食品饮料的板块可以重点关注。

未来一年可关注白酒板块恢复性上涨机会

第一财经：近期中金公司也指出，到2022年白酒将延续集中分化的趋势，其中推荐关注具有定价权和业绩确定性的高端白酒，以及结构持续升级，并且有改革预期，处于全国化扩张阶段的次高端白酒。杨总您如何看待白酒板块投资机会？

前海开源基金杨德龙：白酒是我一直看好的行业。其实在A股市场上，从ROE、毛利率、净利率来看，白酒的盈利能力是最强的，没有之一。特别是高端白酒具有定价能力，那么二级市场的价格远远超过出厂价，这些被错杀的白酒股可能会在未来一年迎来恢复性上涨的机会。

甚至有很多券商指出，消费可能是2022年全年的投资主题，而白酒又是消费中业绩增长最稳定，最具有号召力的板块，特别是白酒的几家龙头企业，我认为是可以重点关注的。特别是这些公司和高点相比，回撤幅度都高达30%以上，这时候超额收益的机会就已经跌出来了，这时候应该是配置的机会。

新能源未来空间依然巨大短期波动不改长期逻辑

第一财经：11月8日央行释放万亿碳减排流动性支持清洁能源发展。杨总您管理的基金中也有专门的清洁能源主题，您如何看待这一领域的发展潜力？

前海开源基金杨德龙：大力发展清洁能源是既定国策，中央也发布了实现双碳目标的《意见》和具体的《规划》，可以说未来40年我们都要为实现碳中和而奋斗。那么大力发展像太阳能、风能、生物发电等新能源的形式，是未来几十年的重要政策。

虽然今年新能源大涨，推动了新能源板块的上升，像我管理的前海开源清洁能源基金，因为重点布局了像光伏、新能源汽车、风电、新能源等4大赛道的龙头股，今年净值也是多次创出新高。但是我认为从长期来看，新能源的发展空间依然很大，可能短期涨多了之后，股价上会有一定的波动，但是从长期来看依然是值得关注的。