LPR连续19个月“原地踏步” ，有何深意？丨火线解读

最新一期LPR（贷款市场报价利率）报价出炉。11月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。至此，LPR已连续第19个月维持不变。

MLF利率不动，LPR连续19个月“原地踏步”

中信证券首席FICC分析师明明指出，LPR由各报价行按中期借贷便利利率加点形成的方式报价，从历史上看，除了2019年9月，1年期LPR在MLF利率没有变动的背景中下调了5BP，其他情况下均是LPR与MLF同步变动。银行没有意愿加大信贷投放力度，LPR下调的效果可能非常有限，银行也没有动力主动下调LPR。

11月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对11月16日和30日两次MLF到期的续做），利率同样维持不变。

东方金诚分析称，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。11月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。三季度末银行净息差与上季末持平，继续停留在历史低位附近，各项利润指标承压。由此，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

东方金诚指出，下半年以来LPR报价连续保持稳定，显示货币政策坚持稳字当头基调，注重通过支小再贷款、碳减排支持工具等结构性政策工具定向发力，在经济下行压力可控的背景下，重点加大对国民经济薄弱环节的支持力度，推进结构性改革。

降息可能性不大，仍有可能再次实施降准

近日，央行发布的第三季度货币政策执行报告指出，进一步发挥贷款市场报价利率的指导性作用，推动实际贷款利率稳中有降，优化存款利率监管，降低银行负债成本，持续推动各类放贷主体明示贷款年化利率。

该报告还提出，加强对内外部市场环境和多种不确定因素的监测分析，深入研判市场流动性供求形势，做好流动性跨周期调节，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具，进一步提高货币政策操作的前瞻性、灵活性和有效性，保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率中枢上下波动。

东方金诚认为，尽管在跨周期调节下，本轮稳增长政策将继续坚持不搞“大水漫灌”，力度会相对温和，年内政策性降息（下调MLF利率）的可能性不大，但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。其中，为加大对实体经济支持力度，激励银行加大信贷投放，年底前央行有可能再次实施降准。叠加7月降准的累积效应，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度可能在0.05-0.1个百分点之间。

该机构指出，降准会有效带动市场利率下行，并向存款利率传导，缓解银行净息差收窄压力，最终引导贷款利率下行，激发实体经济融资需求。事实上，针对小微企业当前面临的经营困难，降低融资成本也是对冲上游原材料价格上涨的一个有效措施，这正是7月央行全面降准的主要目的所在。