首批同业存单指数基金获批，货币基金将被分流几成?

首批6家公募同业存单指数基金获批。

证监会官网数据显示，11月26日富国、南方、鹏华、华富、中航、惠升基金6家基金管理人旗下的同业存单指数基金获批。

据悉，首批同业存单指数基金将坚持低波动产品定位，在投资范围、信用管理和流动性管理上严控风险，且都设置100亿元的发行规模上限。

作为现金管理工具的重要补充，同业存单指数基金自申报至获批一直备受市场关注。截至目前已有接近90家基金公司申报了同业存单指数基金。申报类型主要分为两类，多数是跟踪中证同业存单AAA指数的基金，也有普通同业存单基金。

光大保德信基金表示，同业存单指数基金的推出，丰富公募基金品种，为投资者提供除了货币基金、短债基金外的另一种选择；同时，在货币基金规模承压的背景下实现一定程度的分流。从中长期来看，也能促进存单市场的发展。

布局低风险理财工具

事实上，自8月末第一批同业存单基金产品材料被证监会接收后，同业存单指数基金申报热潮不断。据不完全统计，截至11月26日已有近90家基金公司申报了同业存单指数基金。

那么基金公司为何扎堆上报同业存单指数基金？

一位行业人士告诉第一财经记者，因为货币基金的收益率不够高，而短债基金的流动性又不够好；同业存单指数基金采用市值法而非摊余成本法估值，投资于同业存单的比例不低于80%，收益率和流动性介于两者之间，有望承接相当一部分的低风险理财需求。

具体在投资范围上，该类产品的投资将限定为货币市场工具。具体包括期限在一年期以内的银行存款、债券回购、央票、同业存单等资产，投资债券和非金融企业债务融资工具、资产支持证券的，要求剩余期限在397天以内。从产品的风险收益特征来看，同业存单指数基金将介于货币型基金和短债基金之间。

具体申报类型来看，上报的同业存单基金多数跟踪中证AAA同业存单指数，样本券由在银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下、上市时间7天及以上的同业存单组成。也有部分基金公司上报的是普通同业存单基金。从持有期限上看，多数基金设置了7天的持有期，这样能避免1.5%惩罚性赎回费。

截至11月26日，中证同业存单AAA指数样本数量为9638只，前十大权重券依次为交通银行、农业银行、中国银行等发行的部分债券，总规模约4.5万亿元。从同业存单AAA的指数表现来看，截至11月26日，该指数报127.59，年内涨幅2.69%，平均到期收益率2.59%，久期0.45年。

与货币基金有何不同

在鹏扬基金现金管理部总经理陈钟闻看来，同业存单指数基金可以作为现金管理类产品的有效补充，该类产品顺应了资管行业净值化改革的大方向，符合目前监管政策的导向，发展前景良好。

对于同业存单指数基金和货币基金的区别，博时基金具体分析称，虽然货币基金和同业存单指数基金都以存单资产为主要投资标的，但估值方式不同，货币基金以成本法估值，存单基金以市价法估值，因此存在净值波动；且资产久期也不同，货币基金组合久期在180天以内甚至更短，存单基金是一年以内，因此，同业存单指数基金的静态到期收益率高于货币基金。

另外，风险准备金占用方面，博时基金还提到，货币基金采用成本法估值，基金公司需计提风险准备金以应对流动性风险，而存单基金则不存在这一问题。

那么，什么样的投资者会青睐同业存单指数基金呢？“大概率是来自互联网平台的长尾客户”，上述行业人士告诉记者。光大保德信基金也分析称，此类产品将主要面向零售客户发行，更适合于稳健型风险偏好的个人投资者。

不过，上述行业人士认为，随着这类产品的规模扩张，同业存单利率零售化的趋势会进一步加剧。

中信证券首席FICC分析师明明在分析报告中提到，监管鼓励市值法对资产进行定价背景下，今年上半年以来采用摊余成本法估值的货基规模却快速扩大，给市场积聚了一定风险，显然不符合资管行业的发展方向。另外，采用新产品承接货基，也可有效分散货基带来的流动性风险，避免“挤兑”风险通过资产价格的下跌传递至其他金融市场，再传递至商业银行等金融机构。

另外，虽然同业存单指数基金符合监管要求，可以有效分散货币基金集中赎回时的流动性风险，但是在上述行业人士看来，同业存单指数基金对货币基金的替代性有限，毕竟持有期的设计牺牲了流动性，市值法估值意味着回撤不可避免。