中证金融研究院张望军：资本市场结构转变为“正三角”，四方面加快改革

年内，资本市场改革再进一步，北京证券交易所（下称“北交所”）设立并开市运行，市场体系渐趋完备。

中证金融研究院院长张望军在2021年“读懂中国”全球金融安全与合作论坛上表示，我国资本市场经过30多年发展已从早期单一、分散的结构发展成为体系完整、层次清晰、功能互补的多层次架构。

“市场结构已由早期的‘倒三角型’转变为‘正三角型’。”他指出。

数据显示，截至11月底，沪深交易所共有上市公司4570家，北交所上市公司82家，全国股转系统挂牌公司6973家，34家区域性股权市场挂牌企业超过3.6万家、展示企业超过13.3万家。

对进一步加快多层次资本市场改革发展，张望军建议从四方面入手，包括拓展市场广度深度、加大法治供给等。

张望军指出，30多年来，伴随着中国经济体制深层次变革，企业融资需求和社会资金投资需求日益多样化，我国资本市场体系渐趋完备、服务覆盖面不断拓宽、市场功能日臻完善。

例如，在市场功能方面，科创板设立以来，IPO融资金额已占同期A股的近一半。随着京津冀、粤港澳大湾区、长三角区域一体化等国家战略深入推进，资本市场助力区域协同发展的作用日益增强。

张望军认为，我国多层次资本市场建设始终坚持市场化、法治化、国际化方向，体现了鲜明的中国特色。一是市场体系建设充分体现了社会各方认识的不断深化，二是市场发展始终遵循服务实体经济的根本导向，三是市场体系完善始终以制度创新变革为根本动力，四是市场改革发展始终坚持稳中求进的工作方法。

对进一步加快多层次资本市场改革发展，张望军建议，从四方面入手，不断提升多层次资本市场服务实体经济高质量发展的质效。

一是着力拓展多层次资本市场的广度深度。进一步完善股权融资市场，深入推进债券市场创新发展，积极稳妥发展期货衍生品市场和场外市场，持续完善股权与债权、现货与期货、公募与私募、场内与场外等有机联系的多层次市场体系。统筹推进与多层次市场体系相适应的发行、上市、交易、持续监管、投资者保护等关键制度创新，扎实推进高水平制度型双向开放。

二是进一步提升多层次资本市场的整体效能。科学把握各层次市场定位，完善各板块差异化制度安排，不断增强科创板“硬科技”导向，提升创业板服务“三创四新”企业的能力，发挥好新三板和北交所服务创新型中小企业的主阵地作用。坚持各层次市场突出特色、错位发展，使资本市场成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。

三是强化多层次资本市场的主体能力建设。持续推动提高上市和挂牌公司治理能力和水平，健全资产重组、收购、分拆上市、股权激励等制度安排。加强中介机构能力建设，推进证券公司差异化监管，推动建设高质量投资银行和现代资产管理机构。加快推进投资端改革，壮大理性成熟的市场力量和投资文化，不断增强市场发展韧性。

四是加大多层次资本市场的法治供给。做好与新《证券法》、新修订的《刑法》的有效衔接，推动相关行政法规供给，建立健全从严打击证券期货违法活动的执法司法体制机制。加强科技监管、分类监管，强化法治约束，增强各类主体守法诚信的观念和契约精神。