东富龙：国产制药设备龙头，多元布局成效显现

东富龙（300171.SZ）是多元化发展的国产制药设备龙头，专注于为全球制药企业提供制药工艺、核心装备、系统工程整体解决方案，核心业务覆盖制药、医疗、食品三大领域。

公司成立之初以冻干机为核心业务，2011 年公司冻干机及系统营收占比一度超过 95%，业务较为单一。近 10 年来公司持续推进多元化布局，从一家冻干机龙头企业成功转型为“制药+食品+细胞治疗”三大领域综合性装备服务商，其中制药装备产品涵盖从原料药设备（化学药合成、中药提取、生物原液）到制剂设备（注射剂、口服固体制剂），实现多点开花

2020年公司主营业务构成中，注射剂单机及系统占比45.11%；净化工程及设备占比10.68%；医疗器械占比9%；原料药单机及系统占比8.79%；此外，公司生物工程单机及系统收入由 2019 年的 0.7 亿元，到 2020 年达到 2.24 亿元；占比由2019 年的 3.09%，到 2020 年提升到 8.27%，同比增长 220%。

随着制药装备行业格局的升级，以及新冠疫情带动的疫苗等生物制剂的制药设备投入需求等的催化，公司近年业绩稳定增长。通联数据Datayes！显示，2017~2020年，公司营收和净利润复合增速分别达16.22%、55.57%。2021年前三季度公司业绩继续高增，实现营收28.82亿元，同比增长54.61%；归母净利润5.58亿元，同比增长93.69%。

盈利能力方面，2011-2018 年，公司总体毛利率呈现下行趋势，主要系市场竞争加剧及公司新业务拓展研发及管理费用增加所致。之后公司多领域布局成效显现，2018 年后毛利率与净利率实现触底反弹，2021Q1 分别达到 43.6%和 17%，回归历史高水平。

公司未来长期发展将显著受益于两个方面，一是在国内市场实现国产替代。过去国内制药装备市场主要为进口产品占据，但在疫情期间海外企业的响应速度明显受限，无法满足国内药企快速扩大产能的需求，因此国产设备市占率得到较大提升。公司作为本土制药装备龙头，有望凭借良好的产品、服务质量以及较低的价格在这一轮国产替代浪潮中继续占据鳌头。

其次，公司在海外市场保持稳步扩张。公司长期坚持国际化战略，过去五年海外收入占比保持在20-25%之间。之前公司海外收入主要来自亚洲地区，2019年占总收入比例达15.38%，2020年以疫情为契机，以疫苗制备为切入点，公司快速打开了欧洲等发达国家市场，欧洲地区收入占比达到10.86%。随着在美国、意大利等国家子公司和代表处的设立，公司有望进一步布局欧美高端市场，促进海外业务收入的持续增长。