科沃斯：高成长赛道龙头，毛利率持续增长

科沃斯是服务机器人及智能电器行业的龙头，在“科沃斯”及“添可”双品牌驱动下，公司业绩得到迅速提升。

在刚刚过去的双11，科沃斯全渠道成交额同比增长107%，科沃斯服务机器人和添可高端智能电器销售额分别同比增加55%与241%。而此前在2021年前三季度，公司营收爆发同比增长近1倍，扣非归母净利润同比增长6.3倍，双双创下上市以来的最好业绩表现。

数据的背后，是行业良好成长性以及高景气度。据IFR和中国电子学会数据显示，2020年全球服务机器人销售额达94.6亿美元，较2019年增加了17.40亿美元，同比增长22.54%，预计2023年全球服务机器人销售额将达到201.8亿美元。

伴随着新一代人工智能的发展，以及消费升级下人们对品质生活的需求提升，家用服务机器人成为服务机器人中发展最为迅速的品类，未来发展空间巨大。据中国电子学会统计数据，2019年我国家用服务机器人市场规模已达10.5亿美元，远超第二品类医疗服务机器人（6.2亿美元）和公共服务机器人（5.3亿美元），占比高达47.7%。在该赛道，尽管新玩家新挑战层出不穷，但行业龙头依然可以凭借较高的研发壁垒、成熟的营销体系等优势，持续提升市场份额。

双十一延续强势增长，市场转化能力优秀

今年第四季度以来，行业景气度稳步回暖。“双11”期间，科沃斯全渠道成交额30亿元，同比增加107%；其中，科沃斯服务机器人销售额同比增加55%。公司数据显示，科沃斯品牌扫地机器人在全渠道的市占率达到47%，约为第二名的2.5倍。

尽管国内扫地机市场竞争日趋激烈，科沃斯仍稳坐龙头。根据中怡康数据，2021前三季度科沃斯国内市占率为44.03%，相比2020年提升2.05个百分点，前三季度线上市占率为43.0%，线下市占率为84.2%，相比2020年分别提升2.1、4.2个百分点，线上线下市场份额均稳步提升。

另一方面，公司把全球化发展作为公司经营的重要战略，已建立以欧洲、亚太、美国、日本为核心覆盖全球主要市场的全球经营网络，搭建了完善的线上和线下销售渠道。今年“黑五”，科沃斯全渠道产品成交15万台，海外市场全渠道成交额5200万美元，相较2020年同期增长120%。其中海外市场线下渠道增速明显，同比增长247%。

据GfK数据，2021年第二季度，科沃斯品牌扫地机器人在全球（不含北美）市场的零售份额达21.9%，超越iRobot，位居第一，较上年同期增加2.2个百分点。

西部证券认为，科沃斯作为行业龙头，用户基数大，渠道资源广，因此在推广的受众和工具方面都具备较强的优势，决定了公司高效的市场转化能力。科沃斯X1拖地机2021年9月上市，首月市占率位列行业第三，双十一期间全渠道成交额、成交量均位列行业首位。西部证券称，公司的营销能力可持续赋能于属性相同的品类，保障公司的新增长曲线。

前三季度业绩大增639%，盈利能力显著提升

我国服务机器人产业还处于竞争蓝海阶段，一方面消费者对机器人产品的认知和接受程度持续提升，市场需求越来越旺盛，推动行业发展整体呈量价齐升态势；另一方面，行业创新品类不断拓展，推动渗透率稳步提升。

科沃斯近年在国内家用服务机器人赛道始终占据领先地位，业绩增长强劲。2021年前三季度，公司终端销售保持高增，实现营业收入82.44亿元，同比增长99.04%，扣非归母净利润达到12.15亿元，同比增长639%。

奥维云网数据显示，2021年前三季度，科沃斯扫地机器人线上零售量/额分别同比增长11%、52%，高于行业同比(-1%/+32%)，公司市场份额第一地位稳固，第三季度科沃斯扫地机器人线上的零售量/市场份额同比分别提升6个、8个百分点；前三季度科沃斯线下零售额份额高达83%。

市场观察人士表示，公司具备高效的市场转化优势，持续加快产品迭代升级，今年推出的地宝X1、空气净化机器人沁宝Z1、擦窗机器人W1等产品，使公司机器人产品矩阵进一步丰富。

随着自有品牌和高附加值产品销售占比提升，公司盈利能力持续提升。2020年公司毛利率为42.86%，同比提升4.57个百分点；2021年前三季度，公司毛利率同比继续提升7.96个百分点至49.49%，盈利水平行业领先。

研发方面，公司近年来始终重视科技创新、产品研发，在新型传感模组和机器视觉等方面不断加大研发投入，并取得突出成果。新品地宝X1在自研传感器大幅提升帧率、测量距离和精度的同时，还能通过数字信号处理和滤波算法提升机器人的三维空间感知精度，显著了扩展机器人的应用模式和场景。

行业未来CAGR或达15%，龙头受益

服务机器人属于技术导向型行业，每一次技术革新都驱动行业迅速扩张，带领行业进入全新发展阶段，而每一次率先取得技术革新的公司都将迎来一轮发展红利期，实现自身的快速发展。

西部证券发布研报称，在国内扫地机和洗地机行业的发展过程中，科沃斯数次引领行业技术创新，并在此过程中不断巩固龙头地位。

2015年，科沃斯推出全球首款先建图后清扫的扫地机器人，率先打开了国内规划类扫地机器人的市场。

随后的几年里，科沃斯对扫地机器人进行了迭代，产品在导航、避障、清洁、集尘等多方面均实现了突破。2020年科沃斯品牌服务机器人业务全年同比增长17.30%，同比提升13个百分点。2021年，科沃斯顺应自清洁产品的大趋势，推出了全能自清洁扫拖机器人产品地宝X1，并助力公司2021年市场份额进一步提升。

技术储备方面，科沃斯表示，公司在高精度传感器、模组、高性能电机等智能硬件核心部件方面已经具备了全面完整的自研能力，在机器人三维空间理解，交互及AI算力等三个方面的长期投入也已经有不少斩获。截至2021年6月底，科沃斯合计获得授权专利1122项，其中发明专利353项（包括99项海外发明专利）。

总体来看，我国服务机器人市场规模正持续扩大。2020年中国服务机器人销售额达222.2亿元，较2019年增加了71.30亿元，同比增长47.25%。中国服务机器人需求潜力巨大，未来市场空间将持续拓展，预计2023年中国服务机器人销售额将达到613.5亿元。

科沃斯作为中国服务机器人和高端智能电器领军企业，依托出色的技术研发能力与完善的海内外销售渠道，有望持续进行产品与技术的更新迭代，不断释放高增长潜能。

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