九洲药业：成功转型准一线CDMO企业，大客户驱动业绩持续高增

九洲药业（603456.SH）于1998年成立，最初主要从事特色原料药的研发、生产和销售，2008年公司成立浙江瑞博逐渐转型为创新药提供CDMO服务，目前拥有两大事业部即CDMO事业部和API事业部。

公司主营业务构成中，2020年CDMO业务收入占比48.86%，原料药业务收入占比42.46%，原料药业务中，中枢神经类药物收入占比14.57%，抗感染类药物收入占比14.18%，非甾体抗炎药物占比7.57%，降糖类药物占比6.24%。

通联数据Datayes！显示，2016-2020年，公司营业收入复合增速为12.5%、扣非净利润复合增速为35.6%。2021年前三季度，公司实现营业收入30.04亿元，同比增长72.1%、扣非净利润4.37亿元，同比增长106.9%。主因公司高毛利率业务CDMO占比持续提升，推动公司营业收入和盈利能力呈现双升趋势。

盈利能力方面，公司CDMO业务2017~2020年毛利率分别为50.6%、45.8%、42.6%、41.3%逐年小幅下降，原料药业务毛利率则逐年小幅上升，2017~2020年毛利率分别为24.6%、29.5%、34.2%、38%，公司整体毛利率呈逐年上升态势，分别为31.2%、33.3%、34.8%、37.5%。

展望未来，原料药方面，随着公司原料药新品种和制剂一体化稳步推进，有望进入新一轮快速增长期。

公司特色原料药业务(包括中间体)拥有30多年发展历史，核心产品卡马西平、奥卡西平、酮洛芬类、格列齐特、培南类等特色原料药直接参与全球竞争、并在全球单品种特色原料药及中间体细分市场份额中稳居前列，与Sandoz、Mylan、Teva、Meiji.Sun等建立了紧密的合作关系。

CDMO业务方面，公司通过并购苏州诺华已成功战略转型国内准一线CDMO企业。考虑到诺华核心供应产品终端仍然处于高速放量期以及战略合作下其他诺华新产品的合作供应，预计未来3年，诺华作为公司大客户，将持续驱动公司业绩呈现高速增长。

与此同时，截至2021年中报，公司CDMO业务客户群覆盖Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead等跨国制药巨头，以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司，覆盖项目数量达到530个，同比增长24.7%，延续高速增长的趋势。随着CDMO业务服务管线数量的高速增长及客户结构的持续多元化，公司CDMO业务将继续呈现高速增长的趋势。