新宝股份：西式小家电代工龙头，代工基本盘稳固自主品牌多点开花

新宝股份（002705.SZ）是全球西式小家电代工龙头，客户涵盖飞利浦、伊莱克斯、西门子、松下、Kenwood、Morphy、Sunbeam等全球知名企业，可满足国际知名品牌商/零售商“一站式”采购。近年公司在国内开展多项自主品牌布局，并借力新兴电商渠道打造出爆款品牌“摩飞”。

公司早期发展主要乘“WTO”东风，2002年收入突破10亿，2004年突破20亿，2005年突破30亿，2008年突破40亿，正式迈入发展快车道。2014~2019年间，公司收入增长超过60%，归母净利润增长近2.3倍，实现稳健增长。

2020年，新冠疫情催生“宅经济”，推动小家电产业的旺盛需求。公司当年销售收入突破百亿级别，达到131.91亿元，同比增长44.51%；，归母净利润达11.18亿元，同比增长62.73%。

通联数据Datayes！显示，2021年前三季度，受外销出货受阻、原材料价格高位等影响，公司业绩增速下滑，实现营业收入107.04亿元，同比增长17.43%；归母净利润5.95亿元，同比下降34.63%。

单三季度，公司实现外销收入约33.9亿元（占收入比重约83%），同比仅小幅增长0.3%，主要源于全球疫情影响下国际物流运力紧张、运输成本畸高，叠加国内电力供应紧张等因素影响；单季内销收入约6.7亿元，同比小幅下滑3%，因去年同期高基数影响所致。

盈利能力来看，公司2018~2020年毛利率稳定在20%~23%，2021Q3，公司实现毛利率17.22%，同比下降8.81pct，实现归母净利率6.91%，同比下降4.86pct。

三季度公司盈利水平修复受阻，主要受当季大宗原材料价格、国际物流运输成本维持高位，叠加人民币兑美元汇率快速升值等影响，预期伴随公司调价措施落地，新品上市带动高毛利自有品牌回暖，盈利能力将逐步改善。

展望未来，公司代工基本盘稳固，增长持续性可期。中国小家电出口量占据全球出口总量半壁江山，公司作为龙头优势明显，并有望随市场集中度进一步提升而扩大市场份额。公司多年ODM生产积累了深厚的研发以及小家电制造经验，不仅各类专利数量远超其他新兴互联网品牌，还具备超越同行一倍的生产规模和柔性化生产能力，规模效应和响应速度显著优于其他互联网品牌。

与此同时，网红“摩飞”为公司自有品牌发力提供关键蓝本，目前新宝已搭建起6个覆盖厨房电器、家用电器、清洁类家电、母婴电器、个护美容电器等不同品类的品牌矩阵，有望孵化出更多“摩飞”一样的新晋网红品牌，为公司未来内销业务发展提供强劲动力。