吉比特：领先网游研发运营商，自研+代理产品线丰富

吉比特（603444.SH）是A股领先的网络游戏研发和运营商，早期通过现象级回合制MMO产品《问道》占据端游市场，后推出《问道手游》，持续长线运营表现优异。公司成立17年来深耕游戏市场，研发实力不断增强，产品矩阵日益丰富。

公司核心产品是以客户端游戏《问道》和移动端游戏《问道手游》为代表的“问道”系列游戏。从营收模式来看，公司营收主要来自3个板块——联合运营(应用商店等渠道)收入、自主运营（自有雷霆平台运营）收入，授权运营（主要为《问道》端游）收入。

联合运营是指公司将游戏产品与第三方应用平台（主要为IOS及各类安卓渠道）共同开展游戏发行及推广，公司2018/2019/2020年的联合运营收入分别为9.48亿/10.79亿/11.91亿元，占全部营收的57.28%/49.72%/43.44%。

自主运营为公司游戏在公司自主运营平台发布，由公司负责发行及推广。公司2018/2019/2020年的自主运营收入分别为4.94亿/8.81亿/11.98亿，占全部营收的比重分别为29.85%/40.60%/43.69%。

授权运营收入主要为公司《问道》端游的授权收入。公司2018/2019/2020年的授权运营收入分别为2.10亿/2.07亿/2.42亿元，占全部营收的比重分别为12.69%/9.54%/8.83%。

通联数据Datayes！显示，整体来看，公司自2017年上市之后，营业收入一直处于平稳上升的状态。营收在2018/2019/2020年分别为16.55亿/21.7亿/27.42亿元，同比增长14.91%/31.16%/26.35%；归母净利润分别为7.2亿/8.1亿/10.5亿元，同比增长18.58%/11.93%/29.32%。2021前三季度，公司归母净利润为12.1亿元，同比增长51.70%，主要由于核心游戏《问道》端游、手游保持稳定，新爆款《一念逍遥》推出带动业绩提升。

盈利能力方面，公司近3年销售毛利率分别达92.18%、90.48%、85.91%，在同类上市公司中居于前列。

“小步快跑”快速迭代，聚焦赛道注重研发是公司的立足之本。2021年一季度公司上线挂机修仙类手游产品《一念逍遥》及《鬼谷八荒》，强势占领修仙赛道。此外公司已于暑期档上线《复苏的魔女》、《墨斗》、《冒险与深渊》，后续储备还有《地下城堡3：魂之诗》、《恶魔秘境》、《冰原守护者》、《世界弹射物语》等多品类产品，自研+代理产品线丰富。

总体来看公司具备强大的创新研发能力，同时具有出色的运营能力，运营与研发齐头并进，为公司产品的成功奠定基础。公司版号获取能力较强，已获版号产品储备丰富，此外出海业务逐渐成为新增长点。

吉比特是A股领先的网络游戏研发和运营商，核心产品是“问道”系列游戏，公司已获版号产品储备丰富，出海业务逐渐成为新增长点