中伟股份：全球正极前驱体龙头，技术、产能、客户优势显著

中伟股份（300919.SZ）是全球正极前驱体龙头供应商，2020年三元前驱体和四氧化三钴出货量分别为7.3万和1.8万吨，市占率均为全球第一。

公司主要产品包括三元前驱体和四氧化三钴，分别用于生产三元锂电池和钴酸锂电池，2020年分别贡献56.73亿、14.42亿元，分别占总营收的76.26%、19.39%。

受益下游高景气，业绩连续三年高速增长。根据通联数据Datayes！，2018-2020年公司营收分别为30.7亿/53.1亿/74.4亿元，复合增速58.69%，归母净利润分别为0.6亿/1.8亿/4.2亿元，复合增速184.57%。

公司技术、产能、客户优势显著，布局循环冶炼，打造中长期成本优势。

技术方面，公司自研非标设备占比超过25%，已建成年产4000吨研发车间，年开发与改进的新品数量超2000种，高镍三元前驱体产品在振实密度、松装密度、粒径分布以及比表面积等核心参数上表现优异，产品整体合格率超过95%，处于行业领先水平。

产能方面，目前公司总产能16.5万吨，其中三元前驱体产能14万吨、四氧化三钴产能2.5万吨，根据公司产能规划目标，2021/2025年总产能将超20万/50万吨，产能规模行业领先。

客户方面，公司产品成功打入LG化学、特斯拉、宁德时代、厦门钨业等一流客户供应链，前驱体客户粘性强，未来有望随着优质客户实现放量增长。

公司坚持布局循环冶炼产能，提升原料自供比率，打造中长期成本优势，预计原料自供比率每提升10个百分点，前驱体产品毛利率提升1个百分点左右，预计2023年原材料自供比例有望达到50%左右。

公司一体化布局降低原材料采购成本，叠加高镍产品出货占比增加，共同推动毛利率上升，2018-2020年毛利率分别为11.4%/12.3%/13.1%。