秦朔做客平安证券年度投资策略会，畅谈两大投资逻辑的“主辅之变”

“像牛顿和凯恩斯这样的大家都在投资中交了惨痛学费，我的智力远不及他们，所以我一直的观点是，让专业的人做专业的事，投资中的酸甜苦辣让他们去品尝，只需要选择诚信可靠的专业投资和理财机构。”日前，知名学者秦朔做客平安证券年度投资策略会，畅谈现阶段中国两大投资逻辑的“主辅之变”，并围绕“理性化、专业化、配置化”三原则分享了自己的投资理财之道。

透过中国两大投资逻辑的动态变迁，努力洞察趋势性变化

中国两大投资逻辑，在秦朔看来，一直处在动态变化的过程中。第一个投资逻辑是：“地产+基建+间接融资”的资产负债表扩张逻辑，其典型特征是抓住过去几十年城镇化和基础设施建设的主升浪，用杠杆扩张资产负债表。但是现在，这个逻辑受到了重大挑战。第二个投资逻辑是：“科创+内需+直接融资”的生产性价值创新逻辑，其典型特征是通过科技创新和消费升级，创造出新价值，服务人民对美好生活的更高水平的向往。这样的公司在其成长过程中，更多受到直接融资的支持，目前的估值水平也更高。

秦朔认为，改革开放前几十年，第一个逻辑为主，第二个逻辑为辅。因为首先要解决的是基础设施建设、城镇化等问题，中国到2000年人均GDP才突破800美元，实现总体小康。而从现在起，第二个逻辑会开始成长中国经济的主要逻辑，第一个逻辑没有消失，依然存在。但投资的聚光灯会更多打在第二个逻辑上。”首先是因为，随着人口老龄化和整个宏观负债水平的上升，以及房住不炒的约束，第一个逻辑缺乏强有力的支撑。或者说，已经进入白银乃至青铜时代。当然，新型城镇化、大都市圈依然存在一定的投资主题。其次，中国今天的资本供给能力、研发投入能力、工程师红利等内生条件，以及卡脖子问题和双碳问题的倒逼，还有这些年“中国制造-中国质造-中国智造”的升级，使得中国可以也必须在科技创新方面高歌猛进。并提供更多有品质、有品牌、有创新的好产品和服务，以服务于庞大的银发消费、基础消费和新消费。体验消费、服务消费、品牌消费在中国这个全球大市场上有着基石作用，而且会越来越重要。第二个逻辑也需要基建，但更多是新基建。

“提出中国两大投资逻辑的变化，是提醒大家看到一个趋势性变化。”秦朔表示，在实际投资中，还要关注结构性变化。实物资产比重的下降趋势并不意味着房产、黄金等实物资产品种都没有投资价值了，还要根据具体的情况来判断。同时，还要注意，由于受政策影响，行业和企业的波动性有时会很大，所以仔细研究政策也是机构投资者该做的功课。

依靠合理投资目标和正确投资方法，将时代红利转化为自身红利

“要依靠专业的人，做专业的事。”秦朔还在策略会上分享了几点具体建议：一是坚持理性化、专业化、配置化三原则，注重安全性、流动性、收益性三平衡；二是依靠专业的人做专业的事，平安在这方面有很丰富的经验和工具，应该更多地聚焦自己的事业和生活，不要天天都忙于投资理财。“你不理财，财不理你”，这是对的，但实际情况往往是“自己理财，财不理你”，还是要依靠专业机构。三是建立合理目标预期，而且要长期化考虑。全国社会保障基金是国家社会保障储备基金，它的很多资金由经过筛选的国内一流资管机构管理，根据其报告，截至2018年底，全国社会保障基金年均投资收益率7.82%，超过同期通货膨胀率5.53个百分点。2019年是牛市，其投资收益率达到14.06%，并将自成立以来的年均投资收益率拉高到8.14%。如果投资人还要像刚兑时代那样动辄两位数预期，还要低波动，无异于缘木求鱼。四是要注重保险和养老方面的考虑，中国第三支柱养老金现在比较薄弱，未来要更多地自己去考虑养老保障问题。

“每个人都希望自己的生活幸福美满，这当然需要财务支持。我个人对财富自由的定义是——只要拥有过你想过的生活的支付能力，就有财富自由。希望大家在追求财富的道路上，不要过于焦虑，无止无休，要做好方方面面的平衡，通过合理的投资目标和正确的投资方法，将时代红利转化为自己的红利。财富很重要，人比财富更重要。凯文·凯利曾说，雨滴汇入山谷的具体路径是不可预测的，但它的大方向是必然的。祝愿大家把握大方向和结构、节奏，尤其是善用平安证券等专业机构的力量，赢得财富人生和幸福一生。”

深耕买方投顾服务，助力国民财富规划“省心省时省钱”

多年来，平安证券持续通过年度投资策略会为广大投资者提供专业研究成果，深刻洞察宏观经济趋势，把脉投资市场的机会与挑战。今年的投资策略会，平安证券不仅邀请到秦朔，还囊括了知名学者蒋昌建，“宝藏基金经理”神爱前，平安证券首席策略分析师魏伟，国泰基金基金经理梁杏等一众大咖，为投资者奉上一场“投资盛宴”。

服务超2000万客户的平安证券，近年来持续深耕“买方投顾”国民级、普惠化服务体系——站在买方角度，帮客户进行投资方案的设计、投资工具的匹配和交易的实现，在为客户创造价值的同时实现自身价值。在居民资产配置加快向金融产品转移、标的选择更丰富的环境下，买方投顾成为普惠性服务，有助于权益类产品走进千家万户，成为国民财富保值增值的重要组成部分。同时，引导市场短期交易资金转为中长期配置资金，有利于资本市场长期稳定发展。

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