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景顺长城杨锐文:涨价周期股行情结束,看好专精特新中小市值龙头

第一财经 2022-01-07 17:26:58

作者:邸凌月    责编:钟强

景顺长城杨锐文面对开年大跌称,回调反而提供了好的买点。

涨价周期股行情结束;地产股及其产业链阶段性估值修复,但机会不大;看好专精特新/科技制造的中小市值龙头;看好半导体,功率半导体、汽车半导体,长期面临产能紧缺;看好汽车智能化,电动化是结构性alpha机会,智能化是全面beta机会;元宇宙目前只是概念,关注设备放量,核心关注苹果MR设备;回调反而提供了好的买点,A股最大的风险是美股紧缩,这会对A股的风险偏好有一次性冲击,但对实际流动性不会有太大影响。

1月5日,景顺长城基金经理杨锐文进行了一次内部交流,上述为其主要观点。

最大风险来自海外

“开年表现不太好,我们的基金也是受挫的,但我们对市场是有信心的,新能源会有一定分化。”杨锐文开头便说到。

2021年四季度,杨锐文降低电动化的持仓、增加智能化的持仓,目前电动化占比不到10%、智能化超10%,主要是减持了新能源汽车中游材料相关持仓,因为竞争格局急剧恶化。同时,其他标的比较零碎,增加小部分专精特新持仓。

公开资料显示,杨锐文目前管理11只基金(A、C份额分开统计),截至2021年三季度末,士兰微、欣旺达、顺丰控股、闻泰科技、紫光国微、天奈科技是其重仓程度较高的个股。

“现在的涨价周期股已经结束,每次上涨都是超跌反弹。周期股的商品价格涨不涨和股价是否结束没有任何关系。复盘铜价,2009年铜相关股票是领先铜价1年多见底的,商品涨的最后阶段大家一定会担心这个涨价危及需求,而非股价要跟随商品价格上涨而上涨,这个阶段一定是商品价格上涨而股价下跌。”杨锐文坚持称,所有涨价周期股已结束。

杨锐文表示,去年四季度,房地产市场急剧冰冻、土地市场大幅流拍、民营房企连环暴雷、地产黄金时代已经走向尾声,哪怕央行再放松流动性或者相关政策,民营房企也会走向资产负债表衰退的状态,过去胆大的企业都要去杠杆,拼胆大的时代结束了。

与此同时,地产市场会适度放松需求政策、加快国企央企进入地产维稳,然后走向相对良性的状态。

杨锐文认为,2022年最大风险源自海外,包括美国通胀压力、可能有加息周期,对全球流动性和风险偏好带来冲击。而国内流动性是往宽松发展,海外是收紧,对比之下也是港股最大风险,港股更多受海外影响,会有较大制约。

在提问环节,杨锐文坦言,港股大部分股票的价格都是假的,因为去年投资港股的交易中,尤其是100~200亿的股票,买的时候很容易,卖的时候很困难,下跌是缩量的。这也意味着卖不出去的话,风险就失控了,所以港股更多是投资耳熟能详的公司。

半导体长期供需失衡

谈及国内的投资机会,杨锐文首先表示对开年的大跌不担心,反而回调利于调整仓位。

“专精特新为代表的中小市值龙头机会更大,按A股趋势来看,是会有一定的延续。”杨锐文直言,对于制造业,成本是影响业绩更明显的项,2022年的制造业企业业绩会很好看。按照过往A股特性,唯快不败,市场聚焦点很有可能会偏向科技制造相关的中小市值股票。

半导体是杨锐文继续看好的行业,虽然暂时表现低于预期,但其相信,半导体产业景气度肯定会走向分化,目前市场预期还是停留在景气度。当大家看到景气度下行的时候依然有公司呈现高速增长,大家一定会认为这种公司是alpha走出来,这种公司今年会有非常好的表现,最重要是怎么甄别这种公司,而非投资一个纯粹beta的公司。

芯片产能紧缺周期到2023年甚至2024年都很难解决。”看起来有些紧张,但杨锐文表示,因此更重要是寻找产品和领域突破的公司,找到企业长期增长的动力,这才是能给高估值的一个最重要的源泉。对晶圆厂这种重资产支出的更重要是探寻哪家晶圆厂会在长期竞争中过剩,尤其是在晶圆厂大规模扩产的过程中,技术和特色工艺将尤其重要;同时,2022年很多企业会推进800V高电压架构,这会带来碳化硅的发展。

除了功率半导体,汽车半导体,且不限于功率半导体同样被杨锐文看好。供给角度,由于车规半导体主要以海外IDM主导,考虑到海外公司扩产效率和速度极低,所以车规半导体的供给释放速度将会不容乐观;供给角度,由于车规半导体主要以海外IDM主导,考虑到海外公司扩产效率和速度极低,所以车规半导体的供给释放速度将会不容乐观,车规半导体的紧缺会长期存在。

对于当下最火的元宇宙,杨锐文说到,“我们真的对2022年MR非常期待。如果一个元宇宙要成功,首先是载体的出现和爆发性增长。就现在我的认知而言,AR、VR、MR设备很可能是载体,苹果2022年推出MR设备将会备受关注,苹果MR设备创新能否开创元宇宙载体的起点,是非常值得关注的一点,如果它可以,那一定是一场科技革命。”

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